780만 개의 비트코인이 손실 구간에 있다, 시장이 정체된 진짜 이유

저는 2019년부터 차트를 뚫어지게 쳐다봐 왔습니다. 그 과정에서 배운 게 하나 있다면, 보통 '뉴스'는 후행 지표일 뿐이라는 점입니다. 사람들은 비트코인이 왜 못 올라가는지를 설명하려고 ETF 유출이나 지정학적 긴장감을 들먹이지만, 진짜 이야기는 온체인 데이터에 숨어 있습니다. 지금 약 780만 개의 BTC가 손실 구간에 머물러 있습니다. 비트코인 공급 과잉(bitcoin supply overhang)이 정확히 무엇인지 궁금하시다면 바로 이 상황을 보시면 됩니다. 수백만 명의 투자자가 그저 '본전만 찾자'며 기다리고 있는 심리적, 재무적 천장이 형성된 겁니다.

공급 과잉의 작동 원리

이걸 이해하려면 고점에서 물린 사람들의 행동을 봐야 합니다. 엄청난 양의 비트코인이 손실 상태로 보유되면, 이 홀더들은 '본전 매도자'가 됩니다. 이들은 더 이상 10배 수익을 기대하지 않습니다. 그저 내 돈을 그대로 돌려받고 싶을 뿐이죠.

가격이 이 780만 개의 코인이 매수되었던 가격대까지 올라오면, 이 투자자들은 매도를 시작합니다. 여기서 강력한 저항벽이 생깁니다. 시장이 상승하려고 할 때마다, 몇 달 만에 처음으로 포트폴리오에 빨간불(수익)이 들어온 사람들의 매도 물량이 쏟아지는 겁니다. 제가 말하는 공급 과잉이 바로 이런 겁니다. 구매자가 부족한 게 아니라, 특정 가격대에 대기 중인 매도자가 너무 많은 상태인 거죠.

이전에 우리는 비트코인 공급 부족 현상과 거래소에서 코인이 빠져나가는 것이 보통 불장 신호라는 점을 다뤘습니다. 하지만 이건 홀더들이 이른바 '다이아몬드 핸즈'일 때만 통하는 이야기입니다. 공급량의 상당 부분이 물속에 잠겨 있다면, 심리는 '축적'에서 '탈출'로 바뀝니다.

지금 데이터가 우려스러운 이유

현재 시장 지표는 이상한 괴리를 보이고 있습니다. 전체 시가총액은 약 1.89% 하락했지만, 24시간 거래량은 119% 넘게 급증했습니다. 제 경험상 가격은 밀리거나 정체되어 있는데 거래량이 폭발한다는 건, 많은 사람이 출구를 찾기 위해 치열하게 싸우고 있다는 뜻입니다.

공포-탐욕 지수는 39로, 확실한 '공포' 구간에 있습니다. 일부 트레이더들은 공포에 매수하는 것을 좋아하지만, 파생상품 데이터는 다른 이야기를 합니다. 무기한 선물 미결제 약정(Open Interest)이 무려 5,218억 1천만 달러에 달합니다. 시장에 엄청난 레버리지가 쌓여 있다는 뜻이죠. 비트코인이 이 공급 과잉을 뚫고 진짜 추세를 만들지 못한다면, 이 모든 레버리지는 그대로 부채가 됩니다.

최근에 겪었던 비트코인 가격 폭락 상황이 계속 머릿속에 맴돕니다. 시장이 이렇게 무거울 때는 작은 하락 하나만으로도 청산 연쇄 반응이 일어나기 쉽습니다.

무거운 시장을 견디는 법

이런 오버헤드 저항이 보일 때 저는 '투더문'을 기대하기보다 리스크 관리에 집중합니다. 장기 보유자라면 자산을 거래소 밖으로 옮기는 게 최선입니다. 저는 Ledger Nano X를 선호하는데, 블루투스 연결 덕분에 개인 키를 위험한 거래소에 두지 않고도 폰으로 포트폴리오를 쉽게 관리할 수 있기 때문입니다. 149달러 정도의 투자로 거래소 해킹이나 갑작스러운 출금 정지 스트레스에서 벗어날 수 있습니다.

변동성을 이용해 트레이딩을 하신다면 레버리지는 정말 조심하세요. 5,210억 달러 규모의 무기한 선물이 대기 중인 상황에서 '롱 스퀴즈' 가능성은 언제나 열려 있습니다.

제가 지금 주목하는 것

저는 무조건적인 상승론자가 아니며, 지금은 조심스러운 입장입니다. 비트코인이 이 공급 과잉을 실제로 해소하려면 두 가지가 필요합니다. 첫째, 손실 구간의 780만 BTC가 새로운 기관 구매자에게 흡수되거나, 홀더들이 포기하고 손절하는 '항복(capitulation)' 단계가 나와야 합니다. 둘째, 파생상품 거래량이 진정되어야 합니다.

지금 시장은 줄다리기 상태입니다. ETF를 통한 기관 수요는 가격을 끌어올리려 하지만, '본전'을 찾는 매도자들이 아래로 당기고 있습니다. 매도세가 완전히 소진될 때까지 이 천장은 유지될 겁니다. 저는 비트코인 도미넌스 60% 선을 면밀히 지켜보겠습니다. 가격이 횡보하는 동안 도미넌스가 떨어진다면, 비트코인의 천장이 너무 무거워 돈이 알트코인으로 순환하고 있다는 신호일 겁니다.

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