FTX verkocht Cursor-belang voor 200k dat nu 3 miljard waard is: de prijs van wanbeheer

Ik volg de nasleep van de FTX-crash nu al jaren, maar sommige cijfers zijn simpelweg moeilijker te slikken dan andere. Het nieuws dat het FTX-boedelbeheer een belang in het AI-bedrijf Cursor verkocht voor ongeveer 200.000 dollar, terwijl dat belang nu naar schatting 3 miljard dollar waard is, voelt als een klap in het gezicht van elke schuldeiser die nog steeds op zijn geld wacht. Het is een schoolvoorbeeld van hoe het beheer de waarde van Cursor volledig heeft miskend door snelle liquiditeit voorop te stellen boven een echte waardebepaling.

Wat is er gebeurd?

Tijdens het faillissementsproces moesten de advocaten en beheerders die het geld voor de schuldeisers probeerden terug te halen verschillende durfinvesteringen dumpen. Cursor, een AI-gestuurde code-editor, was een van die activa. Destijds werd het gezien als een speculatieve gok in een overvolle AI-markt. De boedel verkocht het belang voor een fractie van de huidige waarde.

Kijk nu naar vandaag. Cursor is een enorme hit geworden onder developers, wat leidde tot een waardering waardoor die verkoop van 200.000 dollar lijkt op een afrondingsfout. De bankruptcy-teams zullen wel claimen dat ze handelden op basis van de informatie van dat moment, maar de schaal van deze misser is absurd. We hebben het hier niet over een paar miljoen. We hebben het over miljarden die het terugbetalingspercentage voor mensen die hun hele spaargeld verloren hadden, flink hadden kunnen verhogen.

Waarom dit een ramp is voor schuldeisers

In mijn ervaring gaat het bij faillissementsprocedures vaak minder om het maximaliseren van waarde en meer om het afvinken van lijstjes voor de rechtbank. De mensen die deze liquidaties leiden zijn meestal corporate advocaten, geen venture capitalists of tech-analisten. Ze hebben geen appetite voor risico en zeker niet het vooruitzicht om een snelgroeiende AI-startup vast te houden als ze een snelle, gegarandeerde betaling kunnen pakken.

De ironie is dat de cryptowereld juist is gebouwd op het idee van asymmetrisch opwaarts potentieel. Het FTX-beheer deed precies het tegenovergestelde. Ze doodden de upside om een klein beetje onzekerheid te vermijden. Voor de gemiddelde gebruiker is dit het verschil tussen 100% van hun claim terugkrijgen of slechts een fractie daarvan.

Dit gaat niet alleen over één bedrijf. Het roept de vraag op hoeveel andere "waardeloze" tokens of vroege investeringen voor een habbekakje zijn gedumpt door mensen die niet begrepen wat ze in handen hadden. Als je een team van professionals hebt die duizenden dollars per uur aan juridische kosten rekenen, verwacht ik dat ze de activa die ze verkopen ook daadwerkelijk waarderen.

Het gevaar van gecentraliseerde custody

Als je dit leest en denkt: "Ik ben blij dat mijn funds niet op een exchange staan," dan heb je gelijk. De FTX-puinhoop bewees dat je, zodra je je keys weggeeft, niet alleen vertrouwt op de CEO. Je vertrouwt op de hele juridische en administratieve machine die het overneemt als het misgaat.

Ik heb altijd gepleit voor self-custody omdat het precies deze laag van falen wegneemt. Als je je eigen activa beheert, bepaal jij wanneer je verkoopt en tegen welke prijs. Je hebt geen faillissementsadvocaat die beslist dat jouw investering maar 200.000 dollar waard is terwijl de markt zegt dat het miljarden zijn.

Voor iedereen die nog steeds een groot deel van zijn portfolio op een exchange laat staan: ik kan niet genoeg benadrukken hoe riskant dat is. Ik gebruik zelf een Ledger Nano Gen5 omdat het een simpele manier is om er zeker van te zijn dat ik de enige ben die mijn geld kan verplaatsen. Het heeft een veilig touchscreen en houdt de private keys offline, wat de enige manier is om dit soort wanbeheer te vermijden.

Waar ik nu op let

Ik houd de resterende activa-verkopen van de FTX-boedel nauwgezet in de gaten. Als ze zo slecht zijn in het waarderen van AI-bedrijven, vraag ik me af wat ze nog meer over het hoofd hebben gezien. Ook let ik op mogelijke rechtszaken van schuldeisers die beweren dat de boedel haar fiduciaire plicht heeft geschonden door activa zo ver onder de uiteindelijke waarde te verkopen.

Hoewel de markt momenteel in een staat van "Greed" verkeert met een Fear & Greed Index van 60, is de les hier vooral nuchterheid. Bitcoin houdt stand rond de 78.000 dollar en de S&P 500 doet het goed, maar het systemische falen van het FTX-liquidatieproces herinnert ons eraan dat het "systeem" zelden in het voordeel van de kleine belegger werkt.

Het beheer van FTX miste de waarde van Cursor omdat ze op safe speelden. In de wereld van high-growth tech is op safe spelen vaak de duurste fout die je kunt maken.