780万枚比特币处于亏损状态，这就是市场停滞的原因

我从 2019 年起就开始盯着K线图看了，如果说我学到了什么，那就是“新闻”通常是滞后指标。很多人用 ETF 资金流出或地缘政治紧张来解释为什么比特币难以突破，但真正的故事隐藏在链上数据里。现在，大约有 780 万枚 BTC 的持仓处于亏损状态。如果你在好奇什么是比特币供应过剩（bitcoin supply overhang），这就是最典型的例子。这是一个心理和财务上的天花板，让价格无法暴涨，因为数百万投资者此时唯一的念头就是“回本”。

供应过剩的运作机制

要理解这一点，你得看看那些在山顶买入的人是怎么想的。当大量比特币处于亏损状态时，这些持有者就变成了“回本卖家”。他们不再奢望 10 倍收益，只要能把本金拿回来就行。

随着价格向这 780 万枚代币的买入成本线靠近，这些投资者就开始抛售。这形成了一道巨大的阻力墙。每当市场尝试冲高，就会撞上这波卖压，因为这些人终于在几个月后第一次在账户里看到了绿色（盈利）。这就是我所说的供应过剩。这并不是因为缺乏买家，而是因为在特定的价格点上，等待逃顶的卖家太多了。

我之前写过关于 比特币供应枯竭 的文章，提到代币离开交易所通常是牛市信号。但那得在持有者都是“钻石手”的前提下才成立。当大量供应处于水下时，心态会从“长期囤币”转向“赶紧逃命”。

为什么当前数据令人担忧

目前的市场指标出现了一种奇怪的背离。总市值下降了约 1.89%，但 24 小时成交量却激增了 119% 以上。根据我的经验，当成交量激增而价格却在阴跌或横盘时，通常意味着很多人在抢着离场。

恐惧与贪婪指数目前在 39，处于明显的“恐惧”区间。虽然有些交易员喜欢在恐惧中买入，但衍生品数据却揭示了另一面：永续合约的持仓量达到了惊人的 5218.1 亿美元。市场里堆积了海量的杠杆。如果比特币不能突破供应过剩的压力并开启真正的趋势，所有这些杠杆都会变成定时炸弹。

我一直在想，这和我们最近看到的 比特币价格崩盘 非常相似。当市场这么沉重时，只需要一个小幅下跌，就可能触发连环清算的瀑布。

如何应对沉重的市场

当我看到这种上方阻力时，我会停止寻找所谓的“百倍币”机会，转而关注风险管理。如果你是长期持有者，最好的办法就是把资产移出交易所。我个人更倾向于使用 Ledger Nano X，因为它的蓝牙连接让我能方便地用手机管理资产，而不用把私钥留在风险重重的交易所里。花 149 美元买个硬件钱包，能让你免于担心交易所被黑或突然冻结提现的压力。

如果你在交易波动率，请务必小心杠杆。在 5210 亿美元的永续合约面前，“多头挤压”随时可能发生。

我现在在关注什么

我不是那种盲目的多头，现在我非常谨慎。比特币要真正清除掉这次供应过剩，需要看到两件事。首先，这 780 万枚亏损的 BTC 要么被新的机构买家接盘，要么持有者彻底绝望选择割肉（ capitulation）。其次，我们需要看到衍生品交易量冷却下来。

现在的市场就像一场拔河。ETF 带来的机构需求在往上拉，而“回本卖家”在往下拽。在卖家被耗尽之前，这个天花板依然存在。我会密切关注 60% 的比特币主导率（BTC dominance）。如果主导率在价格横盘时开始下降，说明资金正在流向山寨币，这通常发生在比特币的天花板太重、难以突破的时候。

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