BlackRock IBIT 期权持仓量超越 Deribit：比特币离岸交易时代是否已终结？

从 2019 年开始，我花了大量时间观察这个所谓的“加密原生”世界，它在很多时候就像一个封闭的社区。多年来，如果你想真正地给比特币做套期保值，或者精准地对赌波动率，你只能去 Deribit。那里就像期权市场的“西部荒野”，由离岸流动性主导，其中的风险水平足以让任何一个传统的基金经理冷汗直流。

但现在风向变了。BlackRock 的 IBIT 期权持仓量已经正式超过了 Deribit，这件事影响极大。这意味着比特币价格发现的重心正在从离岸平台转移到受监管的美国交易所。对于很多人来说，现货 ETF 和期权 ETF 的区别可能只是个技术细节，但对整个市场而言，这是一次彻底的体制变革。

为什么受监管的期权如此重要

在我刚开始追踪这些市场时，加密衍生品的“离岸”属性被视为一种优势。它意味着更少的规则和更快的创新。但对于大资金来说，这其实是个缺陷。机构交易员不喜欢“离岸”，因为他们很难向董事会证明这种合规风险是可接受的。

随着交易活动转向 IBIT 期权，比特币的专业化进程正进入最后阶段。我们讨论的不再仅仅是人们买入现货 ETF 来持有比特币，而是成熟的玩家在信任的法律框架内，利用期权来对冲投资组合、执行复杂的价差策略以及投机波动率。当全球最强大的资金将对冲需求转移到受监管的美国产品时，那些“加密原生”交易所就失去了对市场叙事权的垄断。

现货 ETF 和期权 ETF 有什么区别

经常有刚接触机构端的朋友问我这个问题。现货 ETF（比如基础的 IBIT）很简单：你买入份额，BlackRock 为你持有比特币。你是在赌比特币价格会上涨。

而期权 ETF（更准确地说是 ETF 的期权）完全是另一回事。你不再是拥有资产，而是购买一份合约，赋予你在特定日期以特定价格买入或卖出该 ETF 的权利。这让很多现货持有无法实现的策略变得可能。你可以赌价格横盘，或者在不卖出币的情况下保护你的下行风险。这就像是“拥有一个房子”与“拥有一个能在六个月后以固定价格买入该房子的合约”之间的区别。

我对离岸市场衰落的看法

我并不是说 Deribit 明天就会消失，但它作为比特币波动率绝对霸主的时代已经结束了。我认为这其实是健康的。2024 到 2025 年这段时间证明了，市场可以在不失去灵魂的前提下接纳机构资金。尽管现在的感觉不再像是一场革命，而更像是一种标准的金融资产。

不过，我确实有一个担心。随着市场向这种“专业化”演变，我们看到投机能量在大幅下降。看看目前的数据：衍生品交易量在过去 24 小时内下降了近 40%。当“degen”们离开，西装革履的金融精英接管市场时，波动性往往会枯竭。我们可能进入了一个比特币表现得更像一只无聊股票，而不是 2019 年吸引我入场的那个爆发性资产的时期。

如何应对新的市场现实

如果你在这样的环境下交易，需要更聪明地管理资产。无论你是参与 ETF 游戏还是依然在交易山寨币，把所有东西都放在交易所的风险都太高了。我见过太多平台，它们让人们误以为“受监管”就等同于“绝对安全”。

对于持有大量比特币的人，我始终建议将资产移出交易所。我个人更倾向于使用 Ledger Flex，因为它提供了触感极佳的 E Ink 触摸屏体验，而且价格不像高端的 Stax 那么贵。它采用了 CC EAL6+ 安全元件芯片，这是防止私钥被黑客窃取的金标准。

市场正在成熟。我们正在告别那个“相信我，我是加密货币创始人”的时代，进入“这是 BlackRock 经过审计的申报文件”的时代。虽然少了点浪漫色彩，但为了这个资产的长期生存，这正是必须发生的事情。