Consensys 延迟 IPO：这对加密市场是个巨大的警告信号

大多数人在追逐最新的模因币（meme coin）时，可能会直接忽略 Consensys 推迟 IPO 这种细节。但如果你想知道现在的加密市场是否太弱，无法支撑 IPO，那就得看看是谁在犹豫。我们讨论的可是 MetaMask 背后的公司，它是整个生态系统中使用最广泛的基础设施之一。当这些真正为行业构建工具的人决定现在不是上市的好时机，在我看来，所谓的“机构采用”叙事正撞上一堵真实的墙。为了提供更多背景，我们之前报道过资金费率攀升的情况。

延迟背后的现实

Consensys 基本上就是加密原生公司的金标准。他们有用户，有产品。但即便如此，他们还是选择维持私有状态。这不仅仅是时间表冲突，而是一次战略性撤退。

看看目前的数据，市场处于一个很奇怪的状态。总市值虽然在 2.65 万亿美元左右，但略有下降。与此同时，恐惧与贪婪指数处于 47，几乎完全中立。没有恐慌，但绝对没有兴奋感。交易量虽然上涨了，但很大一部分是稳定币和衍生品。我注意到稳定币交易量在激增，这通常意味着交易者在观望或套期保值，而不是在激进地买入这个行业的增长。

为什么这是“矿井里的金丝雀”

我花了多年时间追踪传统金融如何与这个空间互动。通常的说法是“大资金”即将到来并带动所有资产上涨。但 IPO 正是这个理论面对现实的时刻。要上市，你需要一个愿意为你的增长定价并支撑你估值的市场。

现在，市场对加密原生股权的胃口似乎很低。如果 Consensys 都没有信心，规模更小的初创公司怎么敢？这表明“机构兴趣”与“机构买入”之间的差距比我们想象的要大。这种情况我之前见过。我们之前讨论过比特币主导地位如何掩盖了市场缺乏真实广度的问题。当 BTC 占据 60% 的主导地位且山寨币季节指数（Altcoin Season Index）仅为 42 时，这个“生态系统”实际上并没有增长，只有王者在生存。

与以太坊的关联

这次延迟对以太坊来说尤其扎心。Consensys 与 ETH 生态绑定极深。目前 ETH 的主导地位在 10.3% 左右徘徊，Gas 费低至 0.11 Gwei，链上活动简直冷清得可怕。低 Gas 费对用户来说是好事，但对于一个号称“忙到无法处理自身流量”的全球超级计算机叙事来说，这简直是灾难。

如果一个在以太坊上构建核心产品的公司都害怕在纳斯达克上市，这意味着他们没有看到能够支撑巨额公开估值的爆发性实用增长。我觉得我们正在经历从“基于希望的定价”向“基于收入的定价”的转变，而很多加密公司根本拿不出能支撑其炒作的数据。

我现在关注什么

我不是说市场死了，但我想说加密公司的“简单模式”已经结束了。我正密切关注衍生品市场。永续合约的持仓量（Open Interest）高达 4726.7 亿美元。这是一个惊人的杠杆规模。当你把这个数字与中立的情绪以及大厂 IPO 的延迟结合起来看，感觉市场在等待一个尚未到来的催化剂。

对于我们这些只想在波动中生存、不想亏掉底裤的人，我始终建议将资产移出交易所。我个人使用 Ledger Nano Gen5，因为它是一个性价比很高的方式，能让你在不用花 400 美元买 Stax 的情况下获得安全的触摸屏。考虑到这些“机构”叙事如此不稳定，把私钥掌握在自己手里是唯一合理的做法。

现在的大问题是，其他基础设施公司是否会效仿。如果我们看到一波上市延迟潮，我们就可以停止猜测市场是否太弱，而应接受一个事实：公开市场还没有准备好迎接“加密原生”的世界。

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