FTX a vendu Cursor pour 200 000 $ : le coût réel d'une mauvaise gestion de faillite

Je suis les retombées de l'effondrement de FTX depuis des années, mais certains chiffres sont tout simplement plus difficiles à digérer que d'autres. Apprendre que la masse FTX a vendu une participation dans la société d'IA Cursor pour environ 200 000 $, alors que cette part est estimée à 3 milliards de dollars aujourd'hui, est une véritable gifle pour chaque créancier qui attend toujours ses fonds. C'est l'exemple type d'une erreur sur la valeur de récupération de Cursor, où l'on a préféré la liquidité rapide à une évaluation réelle des actifs.

Ce qui s'est passé

Pendant le processus de liquidation, les avocats et les administrateurs chargés de récupérer l'argent pour les créanciers de FTX ont dû se débarrasser de divers investissements en capital-risque. Cursor, un éditeur de code propulsé par l'IA, faisait partie de ces actifs. À l'époque, c'était vu comme un pari spéculatif dans un secteur de l'IA déjà encombré. La masse a vendu la participation pour une fraction de sa valeur actuelle.

Aujourd'hui, Cursor est devenu un succès massif chez les développeurs, avec une valorisation qui transforme cette vente à 200 000 $ en une simple erreur d'arrondi. Même si l'équipe de faillite prétend avoir agi selon les informations disponibles alors, l'ampleur de l'erreur est stupéfiante. On ne parle pas de quelques millions. On parle de milliards qui auraient pu changer radicalement le pourcentage de récupération pour des gens qui ont perdu toutes leurs économies.

Pourquoi c'est un désastre pour les créanciers

D'après mon expérience, les procédures de faillite consistent souvent moins à maximiser la valeur qu'à cocher des cases pour satisfaire un tribunal. Ceux qui dirigent ces liquidations sont souvent des avocats d'affaires, pas des investisseurs en capital-risque ou des analystes tech. Ils n'ont pas d'appétit pour le risque et n'ont certainement pas la clairvoyance nécessaire pour garder une startup d'IA à forte croissance quand ils peuvent toucher un paiement rapide et garanti.

L'ironie, c'est que le monde des cryptos est basé sur l'idée d'un potentiel de gain asymétrique. La masse FTX a fait exactement l'inverse. Elle a tué tout potentiel de hausse pour éviter une petite incertitude. Pour l'utilisateur moyen, cela représente la différence entre récupérer 100 % de sa créance ou seulement une fraction.

Ce n'est pas seulement le problème d'une seule entreprise. Cela pose la question : combien d'autres jetons "sans valeur" ou investissements précoces ont été bradés pour des centimes par des gens qui ne comprenaient pas ce qu'ils détenaient ? Quand on a une équipe de professionnels qui facturent des milliers de dollars l'heure en frais juridiques, on s'attend à ce qu'ils sachent réellement évaluer les actifs qu'ils vendent.

Le danger de la conservation centralisée

Si vous lisez ceci et que vous vous dites "je suis content de ne pas avoir mes fonds sur un exchange", vous avez raison. Le chaos de FTX a prouvé qu'une fois que vous donnez vos clés, vous ne faites pas seulement confiance au PDG. Vous faites confiance à toute la machine juridique et administrative qui prend le relais quand tout s'effondre.

J'ai toujours prôné l'auto-conservation parce que cela supprime précisément cette couche de défaillance. Quand vous détenez vos propres actifs, c'est vous qui décidez quand vendre et à quel prix. Vous n'avez pas un avocat de faillite qui décide que votre investissement ne vaut que 200 000 $ alors que le marché dit qu'il en vaut des milliards.

Pour tous ceux qui gardent encore une grande partie de leur portefeuille sur une plateforme, je ne peux pas insister assez sur le risque. J'utilise personnellement un Ledger Nano Gen5 parce que c'est un moyen simple, pour environ 100 €, de m'assurer que je suis la seule personne capable de déplacer mon argent. Avec son écran tactile sécurisé et ses clés privées hors ligne, c'est la seule façon d'éviter le genre de mauvaise gestion qu'on voit avec FTX.

Ce que je surveille maintenant

Je vais suivre de près les dernières ventes d'actifs de la masse FTX. S'ils sont aussi mauvais pour évaluer les boîtes d'IA, je me demande ce qu'ils ratent d'autre. Je surveille aussi d'éventuelles poursuites de créanciers qui pourraient argumenter que la masse a manqué à son obligation fiduciaire en vendant des actifs bien en dessous de leur valeur finale.

Même si le marché actuel est dans une phase de "Greed" avec un indice Fear & Greed à 60, la leçon ici est la sobriété. Le Bitcoin se maintient autour de 78 000 $ et le S&P 500 performe bien, mais l'échec systémique du processus de liquidation de FTX rappelle que le "système" travaille rarement en faveur du petit investisseur.

La masse FTX a raté la valeur de récupération de Cursor parce qu'elle a voulu jouer la sécurité. Dans le monde de la tech à forte croissance, jouer la sécurité est souvent l'erreur la plus coûteuse que l'on puisse faire.