क्रिप्टो मार्केट में $409 बिलियन का लेवरेज ट्रैप: क्या बड़ी गिरावट आने वाली है?

अभी डैशबोर्ड्स पर जो आंकड़े दिख रहे हैं, वे वाकई डराने वाले हैं। मार्केट कैप $2.49T पर टिका हुआ है, लेकिन लोग असल में एसेट्स खरीद कैसे रहे हैं और उन पर सट्टा कैसे लगा रहे हैं, इन दोनों के बीच एक बहुत बड़ी खाई पैदा हो गई है। मैं इस अंतर को काफी समय से देख रही हूँ, और स्पॉट और परपेचुअल फ्यूचर्स ट्रेडिंग के बीच का यह गैप इस समय मार्केट का सबसे ज़रूरी सिग्नल बन गया है। अभी स्पॉट वॉल्यूम $58.08B है, लेकिन डेरिवेटिव्स वॉल्यूम 18.07% बढ़कर $459.67B तक पहुँच गया है। जब सट्टेबाजी का वॉल्यूम असल खरीदारी से आठ गुना ज़्यादा हो, तो समझ लीजिए कि मार्केट हेल्दी नहीं है। यह एक बारूद के ढेर जैसा है। इस बारे में ज़्यादा जानकारी के लिए हमने पहले Elevated Funding Rates पर चर्चा की थी।

असल में हो क्या रहा है

इसे आसान भाषा में समझें तो, परपेचुअल्स के लिए $409.25B की ओपन इंटरेस्ट है। यह एक बहुत बड़ी रकम है जो लेवरेज के रूप में मार्केट में बैठी है। वहीं दूसरी ओर, फियर एंड ग्रीड इंडेक्स (Fear and Greed Index) 34 और 35 के बीच घूम रहा है। ज़्यादातर लोग "Fear" देखते ही इसे खरीदने का मौका मान लेते हैं, लेकिन वे मार्केट की अंदरूनी कमियों को नज़रअंदाज़ कर रहे हैं।

स्पॉट मार्केट वह जगह है जहाँ आप असल में कॉइन के मालिक होते हैं। अगर आप स्पॉट पर बिटकॉइन खरीदते हैं, तो आप उसे दस साल तक रख सकते हैं। परपेचुअल फ्यूचर्स अलग होते हैं। ये सट्टा कॉन्ट्रैक्ट्स हैं जो आपको लेवरेज के साथ प्राइस की दिशा पर दांव लगाने की सुविधा देते हैं। क्योंकि इन कॉन्ट्रैक्ट्स की कोई एक्सपायरी डेट नहीं होती, इसलिए कॉन्ट्रैक्ट प्राइस को स्पॉट प्राइस के करीब रखने के लिए "फंडिंग रेट्स" का इस्तेमाल किया जाता है।

जब बहुत ज़्यादा लोग लॉन्ग (long) पोजीशन लेते हैं, तो लॉन्ग वाले शॉर्ट्स को भुगतान करते हैं। जब मार्केट एक ही दिशा में बहुत ज़्यादा भीड़भाड़ वाला हो जाता है, तो ये रेट्स तेज़ी से बढ़ते हैं। मैंने यह पैटर्न पहले भी देखा है, और जैसा कि हमने अपने leveraged speculation trap के विश्लेषण में बताया था, इसका अंत अक्सर एक हिंसक गिरावट (violent flush) के साथ होता है।

यह असंतुलन एक चेतावनी क्यों है

मेरे अनुभव में, सबसे खतरनाक मार्केट वे नहीं होते जो गिर रहे होते हैं, बल्कि वे होते हैं जो साइडवेज (sideways) चलते हैं और पीछे लेवरेज बढ़ता रहता है। मौजूदा डेटा दिखाता है कि बिटकॉइन डोमिनेंस 59.25% है और ऑल्टकॉइन सीजन इंडेक्स सिर्फ 38 है। इसका मतलब है कि पैसा BTC में तो है, लेकिन यह ज़रूरी नहीं कि वह "कॉन्विकशन" या भरोसे वाला पैसा हो। यह लेवरेज है।

जब आपके पास $409B के परपेचुअल्स हों और ऑन-चेन एक्टिविटी बहुत कम हो (जैसे इथेरियम गैस फीस सिर्फ 0.12 Gwei है), तो मुझे समझ आता है कि "बड़ा पैसा" एसेट्स को होल्ड करने के लिए चेन पर नहीं ला रहा है। इसके बजाय, ट्रेडर्स डेरिवेटिव्स के अखाड़े में एक-दूसरे से लड़ रहे हैं।

इससे एक नाज़ुक संतुलन पैदा होता है। अगर कीमत सिर्फ कुछ प्रतिशत भी गिरती है, तो यह लिक्विडेशन की एक चेन रिएक्शन शुरू कर सकता है। लॉन्ग पोजीशन खत्म होंगी, जिससे और ज़्यादा बिकवाली होगी, और फिर और लॉन्ग पोजीशन वाइप आउट हो जाएंगी। यही वह "लॉन्ग स्क्वीज़" है जिससे मैं डरी हुई हूँ। इसके उलट, अगर अचानक स्पॉट खरीदारी बढ़ती है, तो यह "शॉर्ट स्क्वीज़" ला सकता है जिससे कीमतें रॉकेट की तरह ऊपर जा सकती हैं। जो भी हो, उतार-चढ़ाव बहुत ज़्यादा होगा क्योंकि मार्केट ऊपर से बहुत भारी है।

लेवरेज्ड मार्केट को कैसे हैंडल करें

अगर आप इस माहौल में ट्रेड कर रहे हैं, तो अपने रिस्क को लेकर ईमानदार रहें। मुझे इन लेवल्स पर भरोसा नहीं है। अगर आप हाई लेवरेज का इस्तेमाल कर रहे हैं, तो आप असल में बस इस बात का जुआ खेल रहे हैं कि मार्केट कब गिरेगा।

जो लोग डेरिवेटिव्स ट्रेड करना पसंद करते हैं, मैं उन्हें ऐसे प्लेटफॉर्म्स इस्तेमाल करने की सलाह देती हूँ जो भारी फीस लेकर आपका मार्जिन न खत्म करें। मैं अपने फ्यूचर्स ट्रेड्स के लिए Bybit का इस्तेमाल करती हूँ क्योंकि उनका परपेचुअल बेस रेट काफी कम है (0.02% मेकर और 0.055% टेकर)। यह एक प्रोफेशनल सेटअप है, लेकिन याद रखें कि कम फीस के बावजूद, 100x लेवरेज सब कुछ गंवाने का सबसे तेज़ तरीका है।

अगर आप ट्रेडर नहीं हैं और असल में पोजीशन बनाना चाहते हैं, तो मौजूदा "Fear" सेंटिमेंट प्राइस से बेहतर सिग्नल है। लेकिन जब डेरिवेटिव्स मार्केट इतना वोलाटाइल हो, तो अपने एसेट्स को एक्सचेंज पर न छोड़ें। मैं अपनी लॉन्ग-टर्म होल्डिंग्स को हार्डवेयर वॉलेट में रखना पसंद करती हूँ।

मैं आगे क्या देख रही हूँ

मैं ओपन इंटरेस्ट के आंकड़ों पर बहुत बारीकी से नज़र रख रही हूँ। अगर वह $409B तेज़ी से गिरना शुरू होता है और प्राइस स्थिर रहता है, तो इसका मतलब है कि लेवरेज साफ हो रहा है, जो लंबे समय के लिए एक बुलिश संकेत है।

लेकिन अगर स्पॉट वॉल्यूम डेड रहता है और ओपन इंटरेस्ट बढ़ता रहता है, तो हम बस आने वाली मुसीबत को टाल रहे हैं। मैं इथेरियम गैस फीस में किसी भी उछाल का भी इंतज़ार कर रही हूँ। अगर "व्हेल्स" एक्सचेंज से ETH निकालकर कोल्ड स्टोरेज में डालना शुरू करते हैं, तो यह संकेत होगा कि स्मार्ट मनी आखिरकार मार्केट को वह स्पॉट सपोर्ट देने आ रही है जिसकी इसे सख्त ज़रूरत है। तब तक, मैं सावधानी बरत रही हूँ।

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