恐怖指数はピークだが、大口投資家はパニックになっていない

ヘッドラインだけを見れば、状況は最悪に見えます。恐怖・強欲指数は26まで落ち込んでいて、これは市場が恐怖で悲鳴を上げている状態と言ってもいいでしょう。個人トレーダーは投げ売りし、全体的な雰囲気は絶望に包まれています。でも、実際の資金フローを詳しく見てみると、奇妙な乖離が起きていることに気づきます。典型的な「機関投資家の買い vs 個人の売り」という構図です。誰もが出口に殺到して逃げ出している間に、いわゆる「スマートマネー」が静かに破片を拾い集めているわけです。

実際には何が起きているのか

データは、2つの異なる市場が存在していることを示しています。一方で、個人投資家や投機筋がいます。総時価総額は2.32兆ドルまで下落し、デリバティブ活動が激増しています。24時間のデリバティブ取引高は9,909億ドルに達し、これは価格下落時の通常よりも20%近く高い数値です。つまり、人々はさらなる暴落を恐れて、猛烈にショートを仕掛けているか、ヘッジに走っているということでしょう。

一方で、機関投資家は全く別のゲームをしています。恐怖・強欲指数が赤信号を灯している最中に、ブラックロックはコインベースに4億2,500万ドルを預け入れました。フランクリン・テンプルトンも新しいイールド・パートナーシップを推進しています。これらは、船が沈むと思っている人間の動きではありません。彼らはこれを「割引セール」だと捉えているはずです。

なぜこの緊張感が重要なのか

私はこういう展開を何度も見てきました。私の経験上、最も利益が出るエントリーポイントというのは、このようにセンチメントが機関投資家の現実に完全に乖離している時に訪れます。個人トレーダーは24時間のローソク足に反応しますが、機関投資家は四半期サイクルで動きます。

個人が恐怖で売り払うことで、大口プレイヤーは価格を急騰させることなく蓄積するための流動性を得られます。このパターンは以前にもありましたが、以前にビットコインETFのパフォーマンスについて書いたときのように、市場全体が不安定な時でも、準備資産としてBTCが明確に好まれる傾向にあります。

ビットコイン（45.02）とイーサリアム（56.41）の高い予想変動率は、市場が激しい値動きを想定していることを示しています。ただ、ETHのガス代が0.82 Gweiあたりで停滞している事実は、実際のオンチェーン活動が死んでいることを意味します。人々は今、技術を使っているのではなく、単に価格でギャンブルをしているだけです。

「機関投資家の底」というリスク

機関投資家が価格の永続的な底支えになるという危険なナラティブがありますが、私はそんなものは信じません。以前、ビットコインとイーサリアムのETFで大幅な流出が見られた時期もありました。マクロ環境が変わったり、規制当局の圧力が強まれば、機関投資家だって個人トレーダーと同じくらい気まぐれに動くものです。

とはいえ、ブラックロックの今の動きを見る限り、彼らは現在のボラティリティを許容しているようです。ノイズでトレードしているのではなく、ポジションを構築しているのでしょう。

今のセットアップに対する私の考え

正直、複雑な心境です。市場が「恐怖」状態にあるのは、底を打つ前にもっと痛みを伴う局面が来ることが多いので、あまり好きではありません。でも、4億2,500万ドルの預金は無視できない事実です。まるでバネが圧縮されているような感覚です。

もしあなたが指数が26になった時にパニックになるタイプなら、まさにあなたが機関投資家の買い手となっている相手です。私にとっての正解は、100倍レバレッジで落ちるナイフを掴むことではなく、10分ごとに価格を確認しなくて済む場所に資産を移すことです。

このボラティリティを乗り越えてホールドするつもりなら、コインを取引所に置きっぱなしにするのはやめてください。私はLedger Nano Gen5を好んで使っています。手頃な価格で安全なタッチスクリーンインターフェースを手に入れられ、秘密鍵をオフラインで管理できるからです。資産が自分のポケットにあり、取引所の破綻リスクにさらされていないと分かっていれば、ずっと安らかに眠れます。

私は引き続きデリバティブの取引高を監視します。現在4,537.8億ドルのパーペチュアルのオープンインタレストが崩れ始めれば、大規模なショートスクイーズが発生し、価格が急反発するかもしれません。それまでは、個人のパニックを疑いつつ、ブラックロックのウォレットをじっくりと観察し続けます。

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