비트코인 8만 달러 돌파했지만 파생상품 시장의 경고 신호를 주의해야 하는 이유

비트코인이 마침내 8만 달러 고지를 밟았습니다. 많은 분이 환희에 차 있겠지만, 시장의 내부 구조를 뜯어보면 상황이 생각보다 불안합니다. 저는 2019년부터 이런 사이클을 계속 추적해 왔는데, 보통 가격 급등과 함께 레버리지가 이렇게 폭발적으로 늘어날 때는 건강한 상승장이라고 보기 어렵더군요. 지금 비트코인 8만 달러 이후 가격 전망을 찾고 계신다면, 가장 먼저 파생상품 거래량을 확인하세요. 진짜 위험은 바로 그곳에 숨어 있으니까요.

지금 무슨 일이 일어나고 있나

수치만 봐도 꽤 충격적입니다. 비트코인이 심리적 마지노선인 8만 달러에 안착한 사이, 파생상품 거래량은 152%나 폭증하며 1.01조 달러에 도달했습니다. 이해를 돕기 위해 비교하자면, 현물 거래량은 고작 1,740억 5,000만 달러 수준입니다. 파생상품 활동이 현물 거래를 압도적으로 앞지르고 있다는 뜻이죠.

특이한 점은 공포-탐욕 지수가 47로 '중립' 상태라는 겁니다. 이건 꽤 이상한 괴리예요. 보통 BTC가 역대 최고가를 경신하면 탐욕 지수는 천장을 뚫고 올라가기 마련입니다. 시장 심리는 중립인데 레버리지만 치솟고 있다는 건, 이번 상승이 광범위한 유기적 매수세가 아니라 고레버리지를 이용한 소수 트레이더들의 집중적인 베팅으로 밀어 올렸을 가능성이 크다는 걸 보여줍니다.

이게 왜 위험할까

제 경험상 이런 모습은 전형적인 '레버리지 플러시'의 전조 증상입니다. 파생상품 비중이 이렇게 무거우면 작은 충격에도 쉽게 무너집니다. 살짝만 가격이 빠져도 연쇄 청산이 시작되거든요. 롱 포지션이 강제 청산되면서 가격을 더 끌어내리고, 그게 다시 다른 청산을 부르는 폭포수 효과가 발생해 순식간에 수익금을 날려버릴 수 있습니다.

특히 무기한 선물(perpetuals)의 미결제 약정만 4,774억 7,000만 달러에 달합니다. 방향성에 이렇게나 많은 돈이 걸려 있다는 건 정말 어마어마한 수치죠. 이 정도 레버리지를 보면 저는 더 이상 '문샷'을 생각하지 않습니다. 대신 어디에 유동성이 쏠려 있는지를 보는데, 지금은 그 유동성이 전부 롱 포지션에 묶여 있습니다.

비트코인 도미넌스도 60%를 넘어섰습니다. 알트코인 시즌 지수가 16/100에 불과한 지금은 확실한 '비트코인 시즌'입니다. 돈이 대장주에 머물고는 있지만, 자산을 실제로 보유하기보다는 투기성 계약을 통해 수익을 내려는 움직임이 강해 보입니다.

앞으로 제가 주목할 포인트

저는 가격은 계속 오르는데 파생상품 거래량은 오히려 줄어드는 '다이버전스'가 나타나는지 지켜볼 생각입니다. 예전에도 쓴 적이 있지만, 보통 이런 신호가 나와야 시장이 투기성 도박에서 진짜 매집 단계로 넘어갔다고 볼 수 있습니다. 그전까지는 마치 모래성처럼 위태롭게 느껴지네요.

전통 금융 시장도 체크하고 있습니다. 오늘 S&P 500과 나스닥이 모두 소폭 하락했는데, 이는 전반적인 위험 자산 선호 심리가 다소 흔들리고 있다는 신호입니다. 매크로 환경이 나빠지면 레버리지가 과도하게 잡힌 비트코인 포지션들이 가장 먼저 터질 겁니다.

이런 변동성 장세에서 매매하신다면 자산 보관에 각별히 신경 쓰시길 권합니다. 저는 개인적으로 메인 자산은 Ledger Flex에 보관하는 편입니다. 고릴라 글래스 E-잉크 터치스크린이라 관리가 편하면서도 키를 오프라인에 보관해주니, 시장이 이렇게 혼란스러울 때 거래소 해킹 걱정을 덜 수 있거든요.

비트코인 8만 달러 이후 가격 전망에 대해 제 생각을 말씀드리자면, 지속 가능한 상승을 위해 레버리지를 털어내는 날카로운 조정이 한 번쯤 올 수 있다고 봅니다. 가격이 0원이 된다는 말이 아니라, 1조 달러 규모의 파생상품은 잠재적인 화재를 일으키기에 충분한 땔감이라는 뜻입니다. 앞으로 펀딩비(funding rates)를 면밀히 살펴서 롱 포지션을 유지하는 비용이 트레이더들이 감당하기 어려울 정도로 비싸지는지 확인하겠습니다.