카슈카리의 인플레이션 경고, 리스크-오프 장세가 다시 돌아올까?

지금 시장은 정말 애매한 중립 상태에 갇혀 있어요. 공포-탐욕 지수(Fear & Greed Index)는 45 정도인데, 이건 금융 시장식으로 말하면 그냥 '어깨 으쓱' 하고 넘어가는 수준이죠. 하지만 가격 움직임이 밋밋하다고 해서 속까지 조용한 건 아니에요. 내부 데이터를 보면 비명이 들릴 정도거든요. 파생상품 거래량이 약 4,430억 달러로 24%나 급증했는데, 이건 현물 거래량의 거의 5배에 달합니다. 제가 보기엔 트레이더들이 단순히 보유하고 있는 게 아니라, 조만간 터질 큰 움직임에 도박을 걸고 있는 거예요. 그런데 여기에 닐 카슈카리 연준 이사가 불을 지필 만한 경고를 던졌습니다. 이란-이스라엘 갈등과 공급망 붕괴가 인플레이션을 고착화할 수 있다고 언급했는데, 결국 세상이 혼란스러울 때 달러와 비트코인의 관계가 얼마나 팽팽해지는지 다시 상기시켜 준 셈이죠.

무슨 일이 일어났나

카슈카리 이사는 금리가 천천히 내려갈 거라는 낙관적인 이야기를 하지 않았어요. 대신 중동의 지정학적 불안정이 어떻게 공급 쇼크로 이어지는지를 강조했죠. 유가가 치솟거나 해상 운송로가 막히면 인플레이션은 올라갑니다. 그리고 인플레이션이 잡히지 않으면 연준은 금리를 높게 유지할 수밖에 없어요.

차트를 보는 우리 입장에서 이건 전형적인 '리스크-오프(위험자산 회피)' 환경을 만듭니다. 이런 상황이 오면 투자자들은 기술주나 알트코인 같은 위험 자산을 던지고 안전 자산으로 도망치죠. 보통은 미국 국채나 달러가 그 대상이 됩니다. 비트코인은 스스로 안전 자산인 척하고 싶어 하지만, 단기적으로는 변동성이 큰 기술주처럼 움직이는 경우가 많아요. 안전 자산 선호 현상으로 달러 가치가 급등하면, 비트코인은 보통 압박을 받게 됩니다.

리스크-오프 장세가 중요한 이유

제가 2019년부터 이 시장을 지켜보며 느낀 건, 이런 패턴은 이미 여러 번 반복됐다는 거예요. 매크로 환경이 불안해지면 리스크-오프 거래가 다시 돌아옵니다. 이건 단순히 차트에 빨간 캔들이 몇 개 뜨는 수준의 문제가 아니에요. 자본이 이동하는 근본적인 방식이 바뀌는 겁니다.

현재 비트코인 도미넌스는 60.36%로 높고, 알트코인 시즌 지수는 12/100라는 처참한 수준이에요. 돈이 시총이 작은 잡코인이나 투기성 알트코인으로 흐르지 않고, 비트코인에 뭉쳐 있거나 아예 달러로 돌아가고 있다는 뜻이죠. 만약 카슈카리가 우려하는 인플레이션 공포가 현실이 된다면, 달러 강세로 인해 비트코인조차 고전하는 시기가 올 수 있습니다.

가장 걱정되는 건 레버리지예요. 무기한 선물 미결제약정이 4,700억 달러에 달하는데, 달러가 갑자기 튀거나 지정학적 충격이 오면 거대한 청산 폭포가 쏟아질 수 있습니다. 지금 우리는 꽉 눌려 있는 거대한 스프링을 잡고 있는 것과 같아요. 잘못된 뉴스 하나만 터져도 반동은 굉장히 격렬할 겁니다.

달러와 비트코인의 상관관계

앞으로의 방향을 알기 위해서는 역상관 관계를 봐야 합니다. 달러 인덱스(DXY)가 오르면 보통 BTC에는 악재가 되죠. 전쟁으로 인해 유가와 물가가 오르고 연준이 금리를 높게 유지해야 한다면, 달러는 계속 강세를 보일 겁니다.

제 경험상 '디지털 금'이라는 내러티브는 초기 패닉이 가라앉은 뒤에야 힘을 발휘하더라고요. 위기가 터진 직후 몇 시간 동안 사람들은 비트코인을 사지 않고 달러를 삽니다. 그러다 먼지가 가라앉고 기존 금융 시스템에 구멍이 났다는 걸 깨달았을 때 비로소 자본이 BTC로 이동하죠. 만약 우리가 장기적인 리스크-오프 국면에 진입한다면, 앞으로의 길은 매우 험난할 겁니다.

제가 주목하는 것들

전량을 매도하진 않겠지만, 스탑로스(손절선)는 타이트하게 잡고 있어요. S&P 500과 나스닥 지수를 예의주시하고 있습니다. 전통 금융 지수가 급락하면서 달러가 동시에 오른다면, 리스크-오프 장세가 완전히 돌아왔다는 신호겠죠.

지금 시장에 레버리지가 너무 많이 껴 있어서, 저는 중앙화 거래소에서 배율 높은 거래는 피하고 있습니다. 이 변동성 속에서 편하게 잠을 자고 싶다면 자산을 거래소 밖으로 옮기는 게 유일한 방법이에요. 저는 개인적으로 Ledger Flex를 선호하는데, 고릴라 글래스 E-Ink 터치스크린 덕분에 작은 버튼과 씨름하지 않고도 주소를 쉽게 확인할 수 있고, 개인 키를 안전하게 오프라인에 보관할 수 있기 때문입니다.

이제 저는 세 가지 중 하나가 터지는지 지켜볼 겁니다. 유가 급등, 공포-탐욕 지수의 '공포' 단계 진입, 혹은 비트코인 도미넌스의 붕괴죠. 그때까지는 인내심 싸움입니다.