4,650억 달러의 레버리지 함정, 지금 코인 펀딩비 확인해야 하는 이유

비트코인이 7만 9천 달러 근처에서 움직이고 있지만, 이 상승을 이끄는 엔진은 여러분이 생각하는 것과 다릅니다. 대부분의 사람들이 가격 전광판만 쳐다보거나 ETF 유입량으로 논쟁할 때, 저는 현물 거래량과 파생상품 거래량 사이의 거대한 괴리를 보고 있습니다. 현재 파생상품 거래량은 4,000억 달러가 넘는데, 이는 현물 거래량인 860억 달러의 거의 5배에 달합니다. 제 눈에는 이게 아주 큰 위험 신호로 보입니다. 현재의 가격 움직임이 실제 자산을 사고 보유하려는 사람들이 아니라, 레버리지를 쓴 투기 세력에 의해 만들어지고 있다는 뜻이니까요. 입문자분들이 코인 펀딩비란 무엇인지 궁금해하실 텐데, 쉽게 말해 코인을 실제로 소유하지 않고 가격 방향에 베팅하려는 트레이더들이 내는 '입장료'라고 생각하면 됩니다.

데이터가 실제로 말해주는 것들

수치들이 솔직히 좀 무섭습니다. 무기한 선물 계약의 미결제약정(Open Interest)이 4,656억 달러에 달했습니다. 파생상품 거래를 안 하시는 분들을 위해 설명하자면, 미결제약정은 아직 청산되지 않은 모든 계약의 총 가치를 말합니다. 현물 거래량은 줄어드는데 이 수치만 이렇게 높다는 건 우리가 아주 위태로운 상황에 놓여 있다는 뜻입니다.

공포-탐욕 지수를 살펴봤는데 45, 즉 중립 상태더군요. 이건 좀 이상합니다. 보통 비트코인이 이렇게 주요 심리적 저항선에 가까워지면 '극도의 탐욕' 단계가 나오기 마련입니다. 레버리지는 폭발하는데 심리는 중립이라는 건 시장이 그만큼 취약하다는 증거입니다. 가격은 오르는데 스테이블코인 거래량은 줄어들고 있습니다. 제 경험상, 상황이 나빠졌을 때 이 거대한 레버리지 포지션들을 받쳐줄 새로운 매수세가 부족하다는 의미입니다.

펀딩비가 경고 신호인 이유

다시 한번 코인 펀딩비에 대해 설명하자면, 이건 롱(상승 베팅)과 숏(하락 베팅) 트레이더들 사이에 주기적으로 주고받는 비용입니다. 대부분의 사람이 상승장에 베팅해 롱 포지션을 잡으면 펀딩비는 양수가 됩니다. 이때 롱이 숏에게 비용을 지불하죠. 이 비율이 너무 높아지면 포지션을 유지하는 비용이 너무 비싸집니다.

4,650억 달러의 미결제약정과 함께 펀딩비가 급증하는 걸 보고 있다면, 그건 언제 터질지 모르는 화약고를 보고 있는 것과 같습니다. 가격이 조금만 떨어져도 고레버리지 롱 포지션들이 강제 청산됩니다. 그러면 추가 매도가 발생하고, 다시 청산으로 이어지는 연쇄 반응이 일어납니다. 2019년부터 시장을 지켜보며 이런 패턴을 여러 번 봤는데, 결국은 추세가 일직선으로 상승할 거라 믿었던 개인 투자자들을 쓸어버리는 격렬한 '롱 스퀴즈'로 끝납니다.

리스크가 숨어 있는 곳

여기서 진짜 위험한 건 '현물 바닥'이 없다는 점입니다. 건강한 불마켓에서는 사람들이 현물 시장에서 비트코인을 사서 콜드 월렛으로 옮깁니다. 그런 홀더들은 청산당하지 않기 때문에 가격 하락 시 든든한 지지선이 됩니다. 하지만 파생상품 거래량이 현물의 5배나 되는 지금, 시장은 기본적으로 거대한 베팅 카지노가 된 셈입니다.

알트코인에 대한 관심이 전혀 없다는 점도 눈에 띕니다. 알트코인 시즌 지수가 11밖에 안 되는데, 이건 명백한 비트코인 시즌이라는 뜻입니다. 자금이 순환되는 게 아니라 그냥 비트코인 선물 계약에만 쏠리고 있습니다. 이런 리스크 집중은 전체 시스템을 더 쉽게 부러지게 만듭니다.

내 생각과 앞으로 지켜볼 점

내일 당장 시장이 폭락한다는 말은 아닙니다. 하지만 지금 롱 포지션을 잡는 건 손익비가 최악이라고 생각합니다. 저는 50배 레버리지 포지션을 유지하려고 펀딩비를 내는 사람보다, 하드웨어 월렛에 실제 자산을 가지고 있는 사람이 되는 쪽을 택하겠습니다. 장기 포트폴리오를 짜려는 분들이라면 항상 거래소 밖으로 자산을 옮기라고 권합니다. 저는 개인적으로 Ledger Nano Gen5를 쓰는데, 400달러짜리 프리미엄 모델까지 안 가더라도 보안성이 좋은 터치스크린 서명기를 갖출 수 있는 합리적인 방법이거든요.

저는 7만 5천 달러 선을 주의 깊게 보고 있습니다. 미결제약정이 이렇게 높은 상태에서 이 지점을 놓친다면, 레버리지가 털리면서 아주 빠르게 하락할 겁니다. 미결제약정이 줄어들고 공포-탐욕 지수가 변하는 걸 확인하기 전까지는 이번 상승이 지속 가능하다고 말하기 어렵겠네요. 그때까지 저는 이 '문 투 더 문' 내러티브를 계속 의심하며 지켜볼 생각입니다.