De leverage-val van 465 miljard dollar en waarom funding rates nu belangrijk zijn

Bitcoin schommelt rond de 79k, maar de motor achter deze beweging is niet wat je denkt. Terwijl de meeste mensen naar de koers kijken of discussiëren over ETF-instroom, let ik op het enorme verschil tussen spot- en derivatenvolume. Op dit moment is het volume in derivaten meer dan 400 miljard dollar, bijna vijf keer het volume van 86 miljard dollar op de spotmarkt. Voor mij is dit een enorme rode vlag. Het betekent dat de huidige prijsactie wordt gevoed door leverage, niet door mensen die de asset echt kopen en vasthouden. Als je nieuw bent in deze wereld en je afvraagt wat crypto funding rates voor beginners precies zijn, kun je ze zien als de "toegangsprijs" voor traders die willen gokken op prijsbewegingen zonder de munt echt te bezitten.

Wat de data ons eigenlijk vertelt

De cijfers zijn eerlijk gezegd beangstigend. De open interest in perpetuals is gestegen naar 465,6 miljard dollar. Voor wie geen derivaten handelt: open interest is simpelweg de totale waarde van alle openstaande contracten. Wanneer dit getal zo hoog wordt terwijl het spotvolume daalt, bevinden we ons op glad ijs.

Ik heb de Fear & Greed Index in de gaten gehouden en die staat op 45, wat neutraal is. Dat is vreemd. Normaal zie je extreme hebzucht wanneer BTC zo dicht bij een belangrijk psychologisch niveau komt. Dat het sentiment neutraal is terwijl de leverage explodeert, wijst op een fragiele markt. De prijs stijgt, maar het volume in stablecoins neemt af. In mijn ervaring betekent dit dat er niet genoeg nieuwe koopkracht is om deze enorme leveraged posities te ondersteunen als het misgaat.

Waarom funding rates een waarschuwing zijn

Om nog eens terug te komen op de vraag wat crypto funding rates voor beginners zijn: dit zijn periodieke betalingen tussen long- en short-traders. Wanneer de meeste mensen bullish zijn en long gaan, wordt de funding rate positief. Longs betalen dan de shorts. Als die rate te hoog wordt, is het simpelweg te duur om die posities open te houden.

Als je een piek in funding rates ziet naast 465 miljard dollar aan open interest, kijk je naar een kruitvat. Als de prijs zelfs maar een klein beetje zakt, worden die hoog leveraged longs geliquideerd. Dit triggert meer verkopen, wat weer leidt tot meer liquidaties. Het is een cascade. Ik heb dit meerdere keren gezien sinds ik de markten in 2019 ben gaan volgen, en het eindigt meestal in een gewelddadige "long squeeze" die retailtraders wegvaagt die dachten dat de trend een rechte lijn omhoog was.

Waar het risico ligt

Het gevaar hier is het gebrek aan een "spot floor". In een gezonde bullmarkt zie je mensen BTC kopen op de spotmarkt en deze naar cold storage verplaatsen. Dat creëert een bodem, omdat die houders niet geliquideerd kunnen worden. Maar met een derivatenvolume dat vijf keer groter is dan de spotmarkt, is de markt in feite een gigantisch casino.

Ik zie ook een totaal gebrek aan interesse in altcoins. De Altcoin Season Index staat op 11, wat betekent dat we midden in een Bitcoin-seizoen zitten. Geld roteert niet; het wordt gewoon opgestapeld in BTC perpetuals. Deze concentratie van risico maakt het hele systeem breekbaarder.

Mijn visie en waar ik op let

Ik zeg niet dat de markt morgen instort, maar ik zeg wel dat de risk-to-reward ratio voor longs hier dramatisch is. Ik ben liever degene die daadwerkelijke assets in een hardware wallet heeft dan degene die funding rates betaalt om een 50x leverage positie in leven te houden. Voor iedereen die echt een lange-termijn portfolio wil opbouwen, raad ik altijd aan om assets van exchanges te halen. Ik gebruik zelf een Ledger Nano Gen5 omdat het een betaalbare manier is om een veilige touchscreen signer te hebben zonder 400 dollar uit te geven aan een premium model.

Ik houd het niveau van 75k scherp in de gaten. Als we dat verliezen terwijl de open interest zo hoog blijft, verwacht ik een zeer snelle beweging naar beneden terwijl de leverage wordt weggevaagd. Ik wacht op een daling in open interest en een verschuiving in de Fear & Greed index voordat ik dit een duurzame beweging noem. Tot die tijd blijf ik sceptisch over dit "moon"-verhaal.