DeFi เริ่มจ่ายเงินจริงให้ผู้ใช้แล้ว มาดูว่าเงินไหลไปที่ไหน

ฉันยังจำช่วงแรกๆ ของการทำ yield farming ในปี 2020 ได้ดี ตอนนั้นตัวเลข APY ดูเหมือนพิมพ์ผิดยังไงอย่างงั้น คุณจะเห็นผลตอบแทน 1,000% แล้วคิดว่าตัวเองเจอช่องโหว่ทำเงินเข้าแล้ว แต่ความจริงคือคุณแค่ได้รับค่าตอบแทนเป็นเหรียญที่โปรโตคอลเสกขึ้นมาจากอากาศ พอถึงจุดที่ทุกคนพยายามถอนเงินออก ราคาก็พังทลาย และ "กำไร" เหล่านั้นก็หายวับไปกับตา ตอนนี้เรากำลังเห็นการเปลี่ยนแปลง ตลาดเริ่มแยกออกแล้วว่าอะไรคือเหรียญล่อใจ และอะไรคือ real yield ซึ่งเรื่องนี้กำลังตัดสินว่าโปรโตคอลไหนจะอยู่รอด สำหรับใครที่อยากได้ข้อมูลพื้นฐานเพิ่มเติม ฉันเคยเขียนไว้ในบทความ DeFi volume just exploded 1000% while the market is flat. Here is where the money is actually going

คำตอบแบบสั้นๆ

เหรียญล่อใจ (Token incentives) ก็เหมือนโบนัสตอนสมัครสมาชิกคาสิโน มันดูดีจนกว่าคุณจะรู้ว่าเจ้ามือแค่พิมพ์ชิปปลอมออกมาเพื่อให้คุณยอมก้าวเท้าเข้าไปในร้าน ส่วน real yield คือรายได้จริงๆ ซึ่งมักจะมาในรูปแบบของค่าธรรมเนียมการเทรดหรือดอกเบี้ย ที่จ่ายให้ผู้ใช้จากเงินที่โปรโตคอลหามาได้จริงๆ อย่างหนึ่งคือค่าการตลาด แต่อีกอย่างคือโมเดลธุรกิจ

มันทำงานยังไงกันแน่

หลายปีที่ผ่านมา DeFi เติบโตผ่านสิ่งที่เรียกว่า "liquidity mining" โปรเจกต์จะให้เหรียญของตัวเองแก่คุณเพียงแค่คุณล็อกสินทรัพย์ไว้ สิ่งนี้สร้างวงจรที่เลวร้าย ราคาเหรียญพุ่งเพราะกระแส คนก็แห่มาฟาร์มเพิ่ม ซัพพลายเหรียญล้นตลาด แล้วราคาก็ร่วง ฉันเห็นเหตุการณ์แบบนี้ซ้ำแล้วซ้ำเล่า มันแทบจะเป็นแชร์ลูกโซ่ที่หุ้มด้วยโค้ด smart contract ดีๆ นี่เอง

แต่ real yield ต่างออกไปเพราะมันมาจากแหล่งที่ยั่งยืน ลองดู Hyperliquid หรือ Pump.fun พวกเขาไม่ได้แค่พิมพ์เหรียญออกมาเพื่อให้คนสนใจ แต่กำลังสร้างรายได้มหาศาลจากกิจกรรมการเทรดและค่าธรรมเนียมจริงๆ เมื่อโปรโตคอลคืนเงินเกือบ 100 ล้านดอลลาร์ให้ผู้ถือเหรียญจากกำไรจริงๆ มันไม่ใช่แค่การตลาด แต่มันคือการแบ่งผลกำไร

จากประสบการณ์ของฉัน โมเดลที่ยั่งยืนที่สุดมักจะมีตรรกะง่ายๆ แบบนี้:

• โปรโตคอลให้บริการบางอย่าง (เทรด, ให้กู้, แลกเปลี่ยน)
• ผู้ใช้จ่ายค่าบริการนั้นด้วย stablecoin หรือสินทรัพย์หลักอย่าง ETH
• รายได้นั้นจะถูกแบ่งให้กับผู้ถือเหรียญหรือผู้ให้บริการสภาพคล่อง (liquidity providers)

จุดที่มือใหม่มักพลาด

ความผิดพลาดที่ใหญ่ที่สุดที่ฉันเห็นมือใหม่ทำ คือการสับสนระหว่าง APY สูงๆ กับการลงทุนที่ได้กำไร ถ้าโปรโตคอลให้ผลตอบแทน 50% แต่จ่ายเป็นเหรียญที่ราคาลดลง 90% แปลว่าคุณไม่ได้กำไร 50% แต่คุณขาดทุน

ฉันยังสังเกตเห็นคนจำนวนมากที่มองข้าม "อัตราการปล่อยเหรียญ" (emission rate) ถ้าโปรเจกต์จ่ายเหรียญให้คุณเยอะ แต่ในขณะเดียวกันก็เทเหรียญใหม่ออกมาในตลาดวันละหลายล้านเหรียญ สัดส่วนการถือครองของคุณในเครือข่ายก็ถูกทำให้เจือจางลง มันเหมือนคุณกำลังวิ่งบนลู่วิ่งที่เลื่อนถอยหลังนั่นแหละ

อีกหนึ่งสัญญาณอันตรายคือ "ระยะเวลาล็อก" (lock-up period) บางโปรโตคอลบังคับให้คุณล็อกเงินไว้นานหลายเดือนเพื่อให้ได้ผลตอบแทนสูง ในตลาดที่ผันผวนแบบนี้ถือเป็นความเสี่ยงมหาศาล ฉันเคยเห็นคนพลาดโอกาสขายที่จุดสูงสุดของรอบ เพราะเงินถูกขังอยู่ในฟาร์ม "ผลตอบแทนสูง" ที่กลายเป็นกับดักราคาในที่สุด

วิธีนำไปใช้จริง

ถ้าคุณอยากหาเงินที่แท้จริง ให้เลิกดูแค่ APY แล้วเริ่มดูที่รายได้ (revenue) แทน ลองเช็คว่าโปรโตคอลมี dashboard ที่แสดงให้เห็นไหมว่าเขาทำเงินจากค่าธรรมเนียมได้เท่าไหร่ ถ้ารายได้โตขึ้นแต่จำนวนเหรียญในระบบคงที่ นั่นคือสัญญาณที่แข็งแกร่ง

ช่วงนี้ฉันติดตามปริมาณการซื้อขายใน DeFi และเห็นชัดว่าเงินกำลังหมุนเวียน เราเห็นเงินไหลออกจากยักษ์ใหญ่รุ่นเก่าจำนวนมาก อย่างที่ฉันเคยพูดไว้ในบทความ why Aave is losing billions to Spark เงินกำลังเคลื่อนที่ไปหาประสิทธิภาพและการจ่ายผลตอบแทนที่จับต้องได้

ถ้าคุณเริ่มย้ายสินทรัพย์ไปไว้ในโปรโตคอลเหล่านี้ อย่าทิ้งเงินไว้ใน exchange ฉันชอบใช้ hardware wallet สำหรับอะไรก็ตามที่กะจะถือไว้นานกว่าหนึ่งสัปดาห์ ฉันใช้ Ledger Nano Gen5 เพราะราคาจับต้องได้ที่ประมาณ 99 ดอลลาร์ และหน้าจอ E Ink ช่วยให้ลดโอกาสที่จะเผลอไปเซ็นสัญญา DeFi ที่เป็นอันตรายได้ง่ายขึ้น

ขั้นตอนเริ่มต้นสำหรับวันนี้:

1. มองหาโปรโตคอลที่มีแหล่งรายได้ที่พิสูจน์ได้จริง
2. คำนวณผลตอบแทนเป็น USD ไม่ใช่เป็นจำนวนเหรียญของโปรเจกต์
3. ย้ายสินทรัพย์ที่ถือยาวออกจาก exchange มาเก็บใน cold storage

เทรดตามข่าวสารที่ทีมกองบรรณาธิการของเราเลือกมาให้ที่: MEXC