Morgan Stanley stabilcoin rezervlerini istiyor ve bu durum DeFi için büyük bir sorun

Morgan Stanley'nin stabilcoin rezervlerini yönetme niyetine girmesi, kripto piyasasının arka planındaki işleyişte çok büyük bir değişim demek. Yıllardır Tether'in şeffaflık sorunlarıyla veya Circle'ın regülasyonlar arasında kurduğu o hassas dengeyle uğraşıyoruz. Şimdi ise rezerv katmanı, bu özel ihraççılardan çıkıp bir Wall Street devine geçiyor. Uzun vadeli tutmak için en iyi stabilcoinleri arayanlar için bu durum biraz paradoksal. Çünkü kağıt üzerinde büyük bir banka "daha güvenli" görünebilir ama bu durum, kriptonun yerini doldurmak için inşa edildiği o merkezileşmeyi geri getiriyor.

Aslında ne oluyor?

Morgan Stanley yeni bir coin çıkarmıyor. Bunun yerine, stabilcoinleri destekleyen varlıkların saklama hizmetini (custodian) üstlenmek istiyorlar. Şu an USDT veya USDC tuttuğunuzda, bu coinlerin arkasındaki destek (genellikle ABD hazine bonoları veya nakit), ihraççı veya ortakları tarafından tutuluyor. Morgan Stanley, bu milyarlarca doların profesyonel yöneticisi olmak istiyor.

Kendi deneyimlerimden biliyorum ki bu, stabilcoin piyasasındaki devasa likiditeyi ele geçirmek için yapılmış stratejik bir hamle. Toplam piyasa değerinin 2,84 trilyon dolar olduğu ve Korku ve Açgözlülük Endeksi'nin 45 ile nötr seyrettiği bir dönemde piyasa bekleme modunda. Bankalar bu durgunluğu, arka planı kurumsallaştırmak için bir fırsat olarak görüyor. Onlar komisyonları alıyor, stabilcoin ihraççıları ise küresel bir güçten "onay damgası" almış oluyor.

DeFi için riskler neler?

2019'dan beri kripto piyasalarını takip ediyorum ve trend çok net: giriş kapıları, geride bırakmaya çalıştığımız bankalara benzemeye başladı. Eğer Morgan Stanley gibi bir firma rezervleri yönetirse, sadece para tutmuş olmazlar. Aynı zamanda merkezi bir hata noktası yaratmış olurlar.

ABD hükümeti belirli bir cüzdan adresini "sorunlu" olarak tanımlarsa, Wall Street bankasının alt varlıkları dondurması, merkeziyetsiz bir protokolün işlemi durdurmasından çok daha kolay olur. Geçtiğimiz günlerde Tether'in 344 milyon dolarlık USDT'yi dondurduğunu okuduğumu hatırlıyorum. Bu hepimiz için bir uyarıydı. Şimdi bu gücü, küresel bir yatırım bankasının uyum departmanıyla birleştirdiğinizi hayal edin.

Buradaki çelişki çok belirgin. DeFi, aracıları ortadan kaldırmakla ilgiliydi. Ama rezerv katmanını Morgan Stanley'nin ellerine teslim ederek sadece daha büyük ve daha güçlü bir aracı eklemiş oluyoruz. Rezervler geleneksel bir bankada merkezileşirse, stabilcoinin "stabil" kısmı tamamen o bankanın ödeme gücüne ve regülatörlerle olan ilişkisine bağlı kalır.

Uzun vadeli tutmak için en iyi stabilcoinleri aramak

İnsanlar bana uzun vadeli tutmak için en iyi stabilcoinlerin hangileri olduğunu sorduğunda, genellikle çeşitlendirme yapmalarını söylerim. Tek bir ihraççıya güvenmek kumardır. Özellikle yüksek miktarda sermaye yönetiyorsanız, kontrolü mümkün olduğunca elde tutmak için saklama hizmeti olmayan (non-custodial) yöntemleri tercih ederim.

Merkezi borsaların risklerinden uzaklaşmak isteyenlere genellikle donanım cüzdanı kullanmalarını öneriyorum. Ben şahsen Ledger Stax kullanmayı seviyorum çünkü E Ink dokunmatik ekranı sayesinde bir DeFi kontratında tam olarak neyi imzaladığımı görebiliyorum. 399 dolarlık bir yatırım ama kurumsal dondurmalara maruz kalabilecek stabilcoinler tutarken, kendi anahtarlarına sahip olmak tek gerçek savunma yolu.

Sonuç olarak ne düşünüyorum?

Bu konuda kararsızım. Bir yandan, rezervlerin düzenlenmiş bir banka tarafından yönetilmesi, ihraççının aslında parası olmadığını açıkladığı o "sürpriz" anlarının riskini azaltıyor. Tether'i on yıldır rahatsız eden şeffaflık sorununu çözüyor.

Diğer yandan, bu durum sektörün ruhunu öldürüyor. Temelde, 2008 krizine neden olan aynı bankaları kullanarak eski sistemin üzerine yeni bir finansal sistem inşa ediyoruz. Bu kurumsal akışların verimliliği beni etkiliyor ama kontrolün tokenomikleri beni rahatsız ediyor.

Eğer rezerv katmanı tamamen kurumsallaşırsa, stabilcoinler "dijital dolar" olmaktan çıkıp "süslü bir kodu olan banka mevduatına" dönüşür. Bu çok büyük bir fark. Bunun, tek bir bankanın bilançosuna dayanmayan DAI gibi merkeziyetsiz alternatiflerin yükselişine yol açıp açmayacağını izleyeceğim. Şimdilik piyasa, %60 dominansla Bitcoin sezonunda kalmaya devam ediyor. Bu da çoğu insanın, bir sonraki büyük çöküş yaşanana kadar stabilcoin risklerini görmezden geldiği anlamına geliyor.