763 milyar dolarlık kaldıraç tuzağı ve sahte piyasa toparlanması

Piyasa toparlanıyor gibi görünüyor ama kaputun altındaki rakamlar tamamen farklı bir hikaye anlatıyor. Toplam piyasa değeri yükselirken Korku ve Açgözlülük Endeksi'nin 15 gibi dondurucu bir seviyede olduğu tehlikeli bir kopukluk yaşıyoruz. Fiyat artışlarına "aşırı korku" eşlik ediyorsa, bu hareket genellikle organik değildir. Bunun neden bir kırmızı bayrak olduğunu anlamak için spot piyasa ile sürekli vadeli işlemler arasındaki farkı bilmeniz gerekir. Basitçe anlatmak gerekirse, spot işlemde coin'i gerçekten satın alır ve ona sahip olursunuz. Sürekli vadeler ise kazançları (ve kayıpları) artırmak için kaldıraç kullanan fiyat bahisleridir. Şu an türev hacmi 763,87 milyar dolar civarındayken, spot hacmi sadece 84,6 milyar dolar. Bu devasa fark, söz konusu "toparlanmanın" yatırımcılar tarafından değil, kumarbazlar tarafından yönlendirildiğini gösteriyor. Konuyla ilgili daha fazla detay için daha önce hazırladığım Türev Hacim Çöküş Sinyali yazıma göz atabilirsiniz.

Türev hacim sapması neden bir uyarıdır

Spot hacim yüksek olduğunda, insanların varlıkları gerçekten uzun vadeli biriktirdiği anlamına gelir. Bu da fiyat için sağlam bir taban oluşturur. Ancak türev hacmi spot ticareti gölgelediğinde, fiyat kaldıraçla yukarı itiliyor demektir.

Kendi deneyimlerime dayanarak söylüyorum, "sahte" ralliler böyle başlar. İşlemciler borç alarak devasa long pozisyonlar açar. Bu durum fiyatı yukarı çeker, daha fazla kaldıracı kendine çeker ve bir geri besleme döngüsü yaratır. Fakat gerçek spot talep düşük olduğu için ortada gerçek bir destek yoktur. Fiyatlar hafifçe düştüğü an, bu kaldıraçlı pozisyonlar likidasyon fiyatına ulaşır. Bu da zorunlu satışların zincirleme bir reaksiyonunu tetikler; biz buna likidasyon şelalesi diyoruz.

Bu kalıbı daha önce de gördük. Korku dönemindeki yüksek açık pozisyonların volatilite sıkışmasına yol açtığı benzer bir kaldıraçlı işlem tuzağı hakkında yazdığımı hatırlıyorum. Mevcut veriler çok daha çarpık. Sürekli vadelerde açık pozisyonların 376,74 milyar dolarda olduğu bir piyasa, aslında sadece bir kıvılcım bekleyen bir barut fıçısıdır.

Fonlama oranları tuzağı nasıl kurar

Eğer bu konularda yeniyseniz, fonlama oranlarını takip etmeniz gerekir. Sürekli vadeli işlem piyasasında fonlama oranları, sözleşme fiyatını gerçek spot fiyata yakın tutmak için long ve short işlemciler arasında yapılan periyodik ödemelerdir.

Herkes boğa piyasasına inanıp long pozisyonlara yüklendiğinde, fonlama oranı pozitife döner. Long açanlar, pozisyonlarını açık tutmak için short açanlara ödeme yapmak zorunda kalır. Fonlama oranı çok yükselirse, long pozisyonu taşımak pahalı hale gelir. İşlemciler sadece bu ücretten kaçmak için bahislerini kapatmaya başlar ve bu da fiyat üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturur.

Yüksek fonlama oranlarını 15 puanlık bir Korku ve Açgözlülük skoruyla birleştirirseniz, ortaya bir felaket reçetesi çıkar. Bir yanda dehşete düşmüş bir piyasa var, diğer yanda ise yukarı yönlü ağır kaldıraçlanmış pozisyonlar. Bu uyumsuzluk genellikle "akıllı paranın" çöküşe hazırlandığını, bireysel yatırımcıların ise 100x kaldıraçla düşen bıçağı yakalamaya çalıştığını gösterir.

Risklerin en yüksek olduğu yerler

Özellikle Ethereum'daki volatilite beni endişelendiriyor. Implied volatility (zımni volatilite) şu an %69,93 seviyesinde ve bu rakam Bitcoin'in %49,72'sinden çok daha yüksek. Yani piyasa, ETH'nin çok daha sert dalgalanmasını bekliyor.

Bu kadar volatil varlıklarla işlem yapıyorsanız, fonlarınızı nerede tuttuğunuza dikkat etmelisiniz. Özellikle Türkiye'deki gibi enflasyonla mücadele eden ve kriptoyu güvenli liman olarak gören yatırımcılar için sermayeyi korumak her şeyden önemlidir. Ben şahsen bu yüksek kaldıraç evrelerinde borsalarda yüklü miktarda sermaye bırakmaktan kaçınıyorum. Bir likidasyon şelalesi yaşandığında, borsalar kaos anında donabiliyor veya yavaşlayabiliyor. Ben Ledger Flex kullanıyorum çünkü işlemlerimi doğrulamak için güvenli bir E Ink dokunmatik ekrana sahip olması, borsa iflasları veya hack risklerine karşı bana huzur veriyor. Özel anahtarlarımı çevrimdışı tutan orta segment bir seçenek olması, türev piyasası bu kadar dengesizken gece rahat uyumamı sağlayan tek yol.

Mevcut duruma dair görüşüm

Yarın kesin bir çöküş olacağını söylemiyorum ama bu toparlanmanın kum üzerine kurulduğunu söylüyorum. S&P 500'ün %2,58 ve NASDAQ'ın %4,80 düşmesi, genel makro ortamın riskten kaçış modunda olduğunu gösteriyor. Kripto genellikle bu trendi takip eder ama türev piyasası şu an kaldıraçla akıntıya karşı savaşmaya çalışıyor.

Fiyatlar yükselirken türev hacminin düştüğü "sağlıklı" bir ralli görmeyi tercih ederim. Bu, spekülasyondan gerçek birikime geçişi gösterir. Şu an ise tam tersini yaşıyoruz. Bahislerin devasa olduğu, korkunun zirve yaptığı ve gerçek coin alımlarının geride kaldığı bir piyasa var.

2,18 trilyon dolarlık toplam piyasa değerini yakından izleyeceğim. Türev hacmi yüksek kalırken fiyatlarda sert bir düşüş görürsek, long pozisyonların şiddetli bir şekilde temizlenmesini bekleyin. Spot hacim, türev çılgınlığına yetişene kadar ben bu toparlanmayı bir tuzak olarak değerlendiriyorum.