Cạm bẫy đòn bẩy 409 tỷ USD đang hiện hữu ngay trước mắt

Những con số tôi nhìn thấy trên bảng điều khiển lúc này thực sự khiến tôi bất an. Trong khi tổng vốn hóa thị trường vẫn giữ ổn định ở mức 2,49 nghìn tỷ USD, lại có một khoảng cách ngày càng rộng giữa việc mọi người thực sự mua tài sản và việc họ đặt cược vào chúng. Tôi đã theo dõi sự phân kỳ này, và sự khác biệt giữa giao dịch spot (giao dịch giao ngay) và hợp đồng tương lai vĩnh xuyên (perpetual futures) đã trở thành tín hiệu quan trọng nhất trên thị trường hiện nay. Hiện tại, khối lượng giao dịch spot chỉ ở mức 58,08 tỷ USD, nhưng khối lượng phái sinh đã tăng 18,07% lên con số gây sốc là 459,67 tỷ USD. Khi khối lượng đặt cược cao gấp gần 8 lần khối lượng mua thực tế, đó không phải là một thị trường khỏe mạnh. Đó là một thùng thuốc súng. Tôi đã viết về Tỷ lệ Funding tăng cao trước đây để các bạn có thêm bối cảnh.

Điều gì đang thực sự xảy ra

Để dễ hình dung, chúng ta đang có 409,25 tỷ USD trong số lượng hợp đồng mở (open interest) cho các lệnh perpetual. Đó là một lượng đòn bẩy khổng lồ đang nằm trên sổ sách. Cùng lúc đó, Chỉ số Sợ hãi và Tham lam (Fear and Greed Index) đang dao động quanh mức 34 và 35. Nhiều anh em trader Việt Nam khi thấy "Sợ hãi" thường nghĩ đây là cơ hội để bắt đáy, nhưng họ lại đang phớt lờ hệ thống vận hành bên dưới.

Thị trường spot là nơi bạn thực sự sở hữu đồng coin. Nếu bạn mua Bitcoin trên spot, bạn có thể giữ nó trong mười năm. Hợp đồng tương lai vĩnh xuyên thì khác. Chúng là những hợp đồng đầu cơ cho phép bạn đặt cược vào hướng đi của giá với đòn bẩy. Vì các hợp đồng này không có ngày đáo hạn, chúng sử dụng "funding rates" (phí funding) để giữ giá hợp đồng bám sát giá spot.

Khi quá nhiều người đặt lệnh Long, phe Long phải trả tiền cho phe Short. Khi thị trường quá đông đúc theo một hướng, các tỷ lệ này sẽ tăng vọt. Tôi đã thấy mô hình này nhiều lần, và như tôi từng phân tích trong bài viết về cạm bẫy đầu cơ đòn bẩy, nó thường kết thúc bằng một cú quét lệnh (flush) cực kỳ tàn khốc.

Tại sao sự mất cân bằng này là một lời cảnh báo

Theo kinh nghiệm của tôi, những thị trường nguy hiểm nhất không phải là những lúc đang sập, mà là lúc giá đi ngang trong khi đòn bẩy cứ tích tụ dần. Dữ liệu hiện tại cho thấy mức độ thống trị của Bitcoin (BTC dominance) là 59,25% và Chỉ số Altcoin Season chỉ ở mức 38. Điều này có nghĩa là tiền vẫn nằm trong BTC, nhưng không hẳn là tiền từ "niềm tin" nắm giữ dài hạn. Đó là tiền đòn bẩy.

Khi bạn thấy 409 tỷ USD trong perps nhưng hoạt động on-chain lại rất thấp (phí gas Ethereum gần như bằng không ở mức 0,12 Gwei), tôi hiểu rằng các "ông lớn" không chuyển tài sản lên chuỗi để nắm giữ. Thay vào đó, các trader đang đánh nhau trong đấu trường phái sinh.

Điều này tạo ra một trạng thái cân bằng mong manh. Nếu giá chỉ cần giảm vài phần trăm, nó có thể kích hoạt một chuỗi phản ứng thanh lý hàng loạt. Phe Long bị quét sạch, buộc phải bán tháo, rồi lại tiếp tục quét sạch những lệnh Long khác. Đây chính là cú "long squeeze" mà tôi đang lo ngại. Ngược lại, nếu bất ngờ có một làn sóng mua spot mạnh, nó có thể kích hoạt "short squeeze" đẩy giá bay thẳng đứng. Dù theo hướng nào, biến động sẽ cực kỳ khủng khiếp vì thị trường hiện đang quá "nặng đầu".

Cách xử lý trong một thị trường đầy đòn bẩy

Nếu bạn đang giao dịch trong môi trường này, hãy thành thật với mức độ rủi ro của mình. Tôi không tin tưởng những mức giá hiện tại. Nếu bạn dùng đòn bẩy cao, bạn thực chất đang đánh bạc với thời điểm cú quét lệnh xảy ra.

Với những ai thích giao dịch phái sinh, tôi thường gợi ý các nền tảng không "ăn" hết margin của bạn bằng những mức phí cắt cổ. Tôi dùng Bybit cho các lệnh futures vì phí cơ bản của họ khá thấp, ở mức 0,02% maker và 0,055% taker. Đó là một thiết lập chuyên nghiệp, nhưng hãy nhớ rằng dù phí thấp đến đâu, đòn bẩy 100x vẫn là con đường ngắn nhất để mất trắng.

Còn nếu bạn không phải là trader và thực sự muốn xây dựng vị thế, thì tâm lý "Sợ hãi" hiện tại là một tín hiệu tốt hơn là nhìn vào giá. Nhưng đừng để tài sản trên sàn khi thị trường phái sinh đang biến động như thế này. Tôi chọn giữ các khoản đầu tư dài hạn trong ví lạnh.

Tôi đang theo dõi điều gì tiếp theo

Tôi đang theo dõi sát sao các con số về open interest. Nếu con số 409 tỷ USD đó bắt đầu giảm nhanh trong khi giá đi ngang, điều đó có nghĩa là đòn bẩy đang bị loại bỏ, và đó thực sự là một dấu hiệu tích cực cho dài hạn.

Nhưng nếu open interest tiếp tục tăng trong khi khối lượng spot vẫn im lìm, chúng ta chỉ đang trì hoãn điều không thể tránh khỏi. Tôi cũng đang chờ đợi bất kỳ sự tăng vọt nào của phí gas Ethereum. Nếu các "cá mập" bắt đầu chuyển ETH khỏi sàn và đưa vào lưu trữ lạnh, đó có thể là tín hiệu cho thấy dòng tiền thông minh cuối cùng đã nhập cuộc để tạo điểm tựa spot mà thị trường này đang khát khao. Cho đến lúc đó, tôi sẽ giữ thái độ thận trọng.

Giao dịch theo tin tức tại sàn giao dịch do ban biên tập lựa chọn: Gate