تاخیر در عرضه اولیه سهام Consensys؛ یک هشدار جدی برای بازار کریپتو

خبر عقب افتادن زمان عرضه اولیه سهام یا همان IPO شرکت Consensys از آن دست جزئیاتی است که اکثر مردم وقتی دنبال شکار آخرین میم‌کوین‌ها هستند، نادیده می‌گیرند. اما اگر می‌خواهید بفهمید آیا بازار کریپتو برای پذیرش IPOها خیلی ضعیف است یا نه، ببینید چه کسی دارد تردید می‌کند. ما داریم درباره شرکتی حرف می‌زنیم که MetaMask را ساخته؛ یعنی یکی از پرکاربردترین ابزارهای زیرساختی در کل این اکوسیستم. وقتی کسانی که ابزارهای این صنعت را می‌سازند تصمیم می‌گیرند که زمان برای لیست شدن در بورس مناسب نیست، به من می‌گوید که روایت «پذیرش نهادی» دارد به یک دیوار واقعی برخورد می‌کند. من قبلاً در مورد نرخ‌های تامین مالی بالا برای پیش‌زمینه بیشتر نوشتم.

واقعیت این تاخیر

Consensys در واقع استانداردی برای شرکت‌های بومی کریپتو است. آن‌ها هم کاربر دارند و هم محصول. با این حال، ترجیح دادند خصوصی بمانند. به نظر من این فقط یک تداخل در زمان‌بندی نیست، بلکه یک عقب‌نشینی استراتژیک است.

اگر به داده‌های فعلی نگاه کنیم، بازار در وضعیت عجیبی است. ارزش کل بازار روی ۲.۶۵ تریلیون دلار است اما کمی کاهش یافته. در همین حال، شاخص ترس و طمع روی ۴۷ است که تقریباً خنثی است. نه پانیکی هست و نه هیجانی. حجم معاملات بالا رفته، اما بخش بزرگی از آن مربوط به استیبل‌کوین‌ها و مشتقات است. ما شاهد جهش حجم استیبل‌کوین‌ها هستیم و این معمولاً یعنی تریدرها یا در حاشیه نشسته‌اند یا در حال پوشش ریسک (Hedging) هستند، نه اینکه با شدت روی رشد این بخش خرید کنند.

چرا این اتفاق مثل زنگ خطر است؟

من سال‌هاست که نحوه تعامل مالی سنتی با این فضا را دنبال می‌کنم. معمولاً داستان این است که «پول‌های کلان» در راهند و همه را بالا می‌کشند. اما IPO جایی است که این تئوری با واقعیت روبرو می‌شود. برای عمومی شدن، شما به بازاری نیاز دارید که حاضر باشد رشد شما را قیمت‌گذاری کند و ارزش شرکتتان را حفظ کند.

در حال حاضر، اشتها برای سهام شرکت‌های بومی کریپتو پایین به نظر می‌رسد. اگر Consensys اعتماد به نفس ندارد، چرا یک استارتاپ کوچک‌تر باید داشته باشد؟ این نشان می‌دهد فاصله بین «علاقه نهادها» و «خرید واقعی نهادها» بیشتر از آن چیزی است که فکر می‌کنیم. من قبلاً هم این را حس کرده بودم. پیش‌تر توضیح دادم که چطور تسلط بیت‌کوین اغلب نبودِ عمق واقعی در بازار را می‌پوشاند. وقتی بیت‌کوین ۶۰ درصد تسلط دارد و شاخص فصل آلت‌کوین‌ها فقط ۴۲ است، یعنی اکوسیستم واقعاً رشد نمی‌کند و فقط پادشاه است که زنده مانده.

ارتباط با اتریوم

این تاخیر برای اتریوم به‌خصوص دردناک است. Consensys عمیقاً با اکوسیستم ETH گره خورده است. با تسلط اتریوم در حدود ۱۰.۳ درصد و کارمزدهای گازی که در سطح شبح‌وار ۰.۱۱ Gwei است، فعالیت‌های روی زنجیره (On-chain) اصلاً آن چیزی نیست که باید باشد. کارمزد پایین برای کاربر عالی است، اما برای روایت «سوپرکامپیوتر جهانی» که آنقدر شلوغ است که نمی‌تواند ترافیک خودش را مدیریت کند، فاجعه‌بار است.

اگر شرکت اصلی که روی اتریوم می‌سازد می‌ترسد در نزدک (Nasdaq) لیست شود، یعنی آن‌ها رشد انفجاری در کاربرد نمی‌بینند که بتواند یک ارزش‌گذاری کلان در بورس را توجیه کند. فکر می‌کنم داریم از «قیمت‌گذاری بر اساس امید» به سمت «قیمت‌گذاری بر اساس درآمد» می‌رویم و خیلی از شرکت‌های کریپتو اصلاً اعدادی ندارند که هایپ‌شان را پشتیبانی کند.

الان چه چیزی را زیر نظر دارم؟

نمی‌گویم بازار مرده است، اما می‌گویم دوران «حالت آسان» برای شرکت‌های کریپتو تمام شده. من چشمم به بازار مشتقات است. مقدار Open Interest در معاملات پرپچوال روی ۴۷۲.۶۷ میلیارد دلار است. این یعنی یک مقدار سرسام‌آور از اهرم (Leverage). وقتی این را با سنتیمنت خنثی و تاخیر در IPO یک بازیگر بزرگ ترکیب کنید، حس می‌کنم بازار منتظر محرکی است که هنوز نیامده.

برای کسانی از ما که فقط سعی می‌کنیم بدون از دست دادن سرمایه‌مان در این مسیر پیش برویم، همیشه پیشنهاد می‌کنم دارایی‌ها را از صرافی‌ها خارج کنید. من شخصاً از Ledger Nano Gen5 استفاده می‌کنم چون راهی ارزان برای داشتن یک کیف پول سخت‌افزاری با صفحه لمسی امن است، بدون اینکه بخواهید ۴۰۰ دلار برای مدل Stax هزینه کنید. با توجه به اینکه روایت‌های «نهادی» چقدر نوسانی هستند، نگه داشتن کلیدها در دست خودتان تنها حرکتی است که منطق دارد.

سوال بزرگ الان این است که آیا شرکت‌های زیرساختی دیگر هم همین مسیر را می‌روند؟ اگر موجی از تاخیر در لیست شدن‌ها ببینیم، دیگر لازم نیست بپرسیم آیا بازار برای IPOها ضعیف است یا نه؛ بلکه باید بپذیریم که بازارهای عمومی هنوز برای دنیای «بومی کریپتو» آماده نیستند.

معاملات خود را بر اساس اخبار در صرافی منتخب ما انجام دهید: Gate