ज़्यादातर क्रिप्टो टोकन फेल होने के लिए बने होते हैं: असली वैल्यू वाले प्रोजेक्ट्स को कैसे पहचानें

मैंने पिछले कुछ सालों में बहुत से लोगों को ऐसे टोकन्स पर पैसा गंवाते देखा है जो पीडीएफ व्हाइटपेपर में तो शानदार दिखते थे, लेकिन असल में पैसा कमाने का उनमें कोई ज़रिया नहीं था। यह एक आम जाल है। आपको एक प्रोजेक्ट दिखता है जिसकी FDV (Fully Diluted Valuation) आसमान छू रही है, वेबसाइट बहुत फैंसी है, और रोडमैप में दुनिया बदलने के वादे हैं। फिर छह महीने बाद आपको समझ आता है कि वह टोकन तो बस वेंचर कैपिटलिस्ट्स (VCs) के लिए एक ज़रिया था ताकि वे अपने शेयर रिटेल खरीदारों के सिर मढ़ सकें। अगर आप इस पंप-एंड-डंप चक्र से थक चुके हैं, तो टिकाऊ क्रिप्टो प्रोजेक्ट्स खोजने का सबसे अच्छा तरीका यह है कि आप "विज़न" देखना छोड़ दें और कैश फ्लो पर नज़र डालें। हमने पहले भी एलीवेटेड फंडिंग रेट्स और टोकनाइज्ड स्टॉक्स जैसे विषयों पर बात की थी।

छोटा और सीधा जवाब

एक टिकाऊ प्रोजेक्ट वह है जहाँ टोकन का प्रोटोकॉल द्वारा कमाए गए रेवेन्यू से सीधा और गणितीय संबंध हो। अगर प्रोटोकॉल फीस से पैसा कमा रहा है, और उस पैसे का इस्तेमाल टोकन को वापस खरीदने (buy-back) या होल्डर्स को भुगतान करने के लिए किया जा रहा है, तो इसे वैल्यू कैप्चर कहते हैं। अगर टोकन सिर्फ एक ऐसे प्रोजेक्ट को "गवर्न" करने के लिए है जो पैसा ही नहीं कमा रहा, तो समझ लीजिए कि वह एक टिकिंग टाइम बम है।

वैल्यू कैप्चर असल में कैसे काम करता है

मेरे अनुभव में, ज़्यादातर बिगिनर्स "यूटिलिटी" और "वैल्यू" के बीच भ्रमित हो जाते हैं। किसी टोकन की यूटिलिटी हो सकती है क्योंकि आपको प्लेटफॉर्म इस्तेमाल करने के लिए उसकी ज़रूरत है, लेकिन इसका मतलब यह बिल्कुल नहीं है कि टोकन की कीमत बढ़ेगी। अगर प्लेटफॉर्म मुफ्त या सस्ता है, और टोकन उस मुनाफे को कैप्चर नहीं कर रहा, तो वह टोकन बेकार है।

असली वैल्यू कैप्चर तब होता है जब प्रोटोकॉल एक बिज़नेस की तरह काम करता है। Hyperliquid (HYPE) के बारे में सोचें। यूज़र्स को लुभाने के लिए नकली रिवॉर्ड्स पर भरोसा करने के बजाय, यह ट्रेडिंग फीस से असली रेवेन्यू जेनरेट करता है। जब कोई प्रोटोकॉल मुनाफा कमाता है और उस मुनाफे का इस्तेमाल टोकन होल्डर्स के फायदे के लिए करता है, तो वह टोकन उस बिज़नेस की सफलता में आपकी हिस्सेदारी बन जाता है।

मैं विश्लेषण करते समय तीन चीज़ें देखती हूँ:

1. रेवेन्यू का स्रोत: पैसा कहाँ से आ रहा है? (जैसे ट्रेडिंग फीस, लेंडिंग स्प्रेड, या सब्सक्रिप्शन कॉस्ट)।
2. लिंक: वह पैसा टोकन तक कैसे पहुँचता है? (जैसे बाय-बैक्स, डायरेक्ट डिविडेंड, या स्टेबलकॉइन्स में मिलने वाले स्टेकिंग रिवॉर्ड्स)।
3. एमिशन रेट: कितने नए टोकन छापे जा रहे हैं? अगर कोई प्रोजेक्ट आपको 20% यील्ड दे रहा है लेकिन ऐसा करने के लिए 30% नए टोकन प्रिंट कर रहा है, तो असल में आपकी वैल्यू कम हो रही है।

लोग कहाँ गलती करते हैं

सबसे बड़ी गलती जो मैं देखती हूँ, वह है अनलॉक शेड्यूल को नज़रअंदाज़ करना। मैं इस बारे में पहले भी लिख चुकी हूँ कि कैसे बड़े टोकन अनलॉक किसी भी बेहतरीन टेक के बावजूद प्रोजेक्ट की रफ्तार को खत्म कर सकते हैं। आपके पास दुनिया का सबसे अच्छा रेवेन्यू मॉडल हो सकता है, लेकिन अगर कोई VC फर्म कुल सप्लाई का 10% अनलॉक करके उसे बेचने वाली है, तो कीमत गिरेगी ही।

एक और रेड फ्लैग है "गवर्नेंस" के नाम पर वैल्यू की कमी को छिपाना। जब कोई प्रोजेक्ट कहता है कि टोकन "गवर्नेंस" के लिए है, तो अक्सर इसका मतलब होता है कि उसे होल्ड करने का कोई वास्तविक वित्तीय कारण नहीं है। अगर आप टोकन के साथ सिर्फ तिमाही में एक बार किसी प्रस्ताव पर वोट कर सकते हैं, तो आप इन्वेस्टर नहीं, बल्कि एक वॉलंटियर हैं।

मैं "फ्लाईव्हील" नैरेटिव पर भी नज़र रखती हूँ। प्रोजेक्ट्स दावा करना पसंद करते हैं कि ज़्यादा यूज़र्स से ज़्यादा टोकन मिलेंगे, जिससे और ज़्यादा यूज़र्स आएंगे। हकीकत में, बियर मार्केट के दौरान ये फ्लाईव्हील्स उल्टी दिशा में काम करते हैं। जब Fear & Greed Index कम होता है, जैसे कि अभी का स्कोर 34 है, तो ये "इकोसिस्टम" टोकन ढह जाते हैं क्योंकि उनके पास असली कमाई का कोई सपोर्ट नहीं होता।

इसे प्रैक्टिकल कैसे बनाएं

अगर आप ऐसे प्रोजेक्ट्स खोजना चाहते हैं जो वास्तव में पैसा कमा कर दें, तो वेबसाइट का "About" सेक्शन पढ़ना बंद करें और डेटा देखें। किसी डैशबोर्ड पर प्रोटोकॉल का रेवेन्यू चेक करें। अगर रेवेन्यू बढ़ रहा है लेकिन टोकन की कीमत स्थिर है, तो शायद आपको एक अंडरवैल्यूड एसेट मिल गया है। अगर टोकन की कीमत आसमान छू रही है लेकिन रेवेन्यू ज़ीरो है, तो आप एक बबल देख रहे हैं।

एक बार जब आपको असली वैल्यू कैप्चर वाला प्रोजेक्ट मिल जाए, तो उसे सुरक्षित करना ज़रूरी है। मैं लॉन्ग-टर्म होल्डिंग के लिए एक्सचेंजों पर भरोसा नहीं करती, खासकर यह देखने के बाद कि वे कितनी बार फेल होते हैं। मैं अपनी एसेट्स को ऑफलाइन रखने के लिए हार्डवेयर वॉलेट पसंद करती हूँ। जो लोग सुरक्षा और मॉडर्न इंटरफेस के बीच संतुलन चाहते हैं, उनके लिए Ledger Flex एक अच्छा विकल्प है क्योंकि इसमें गोरिल्ला ग्लास ई-इंक टचस्क्रीन है और यह आपकी कीज़ को इंटरनेट से पूरी तरह अलग रखता है।

शुरुआत के लिए अपनी पसंद के तीन प्रोजेक्ट्स चुनें और खुद से एक सवाल पूछें: "अगर यह प्रोजेक्ट कल गायब हो जाए, तो क्या इसकी कमाई के आधार पर टोकन की कोई वैल्यू बचेगी?" अगर जवाब 'नहीं' है, तो वह टिकाऊ प्रोजेक्ट नहीं है। यह सिर्फ इस उम्मीद पर एक दांव है कि कोई और व्यक्ति इसे आपसे ज़्यादा कीमत पर खरीदने को तैयार होगा।

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