カシュカリFRB高官が警告するインフレと戦争。リスクオフ相場は再来するのか？

今の市場は、なんだか妙に中途半端な停滞期に入っています。Fear & Greed Index（恐怖と強欲指数）は45。正直、市場が「どうでもいい」と肩をすくめているような数字です。でも、価格の動きが横ばいだからといって安心はできません。裏側のデータは悲鳴を上げています。

特に気味が悪いのが、デリバティブの取引量が約4,430億ドルまで24%も急増し、現物取引の約5倍に達している点です。私から見れば、これは単なる保有ではなく、大きな変動に賭けてギャンブルをしている状態にしか見えません。そこに、FRBのカシュカリ高官が火に油を注ぐような警告を投げかけました。イランとイスラエルの衝突やサプライチェーンの崩壊がインフレを加速させると指摘したことで、世界が混乱し始めると米ドルとビットコインの相関関係が急激に強まるという現実を、改めて突きつけられた形です。

何が起きたのか

カシュカリ高官が語ったのは、金利が緩やかに下がるという心地よいシナリオではありません。中東などの地政学的な不安定さが、供給ショックを引き起こすリスクを強調しています。原油価格が跳ね上がり、航路が遮断されれば、インフレは再燃します。そしてインフレが止まらなければ、FRBは高金利を維持せざるを得ません。

チャートを監視している身からすれば、これは典型的な「リスクオフ」環境の到来を意味します。こういう局面では、投資家はテック株やアルトコインのような「リスク資産」を投げ売りし、「安全資産」へ逃げ込みます。伝統的な資産なら、それは米国債やドルでしょう。ビットコインは「デジタルゴールド」という安全資産の顔をしていますが、短期的にはハイベータのテック株のように動くことが多い。安全資産への逃避でドルが急騰すれば、ビットコインは必然的に圧迫されます。

リスクオフ相場が意味すること

2019年からこの市場を見てきましたが、私は以前に同じ光景を見たことがあります。マクロ環境が不安定になると、必ず「リスクオフ」の波が戻ってきます。これは単にチャートに赤いローソク足がいくつか並ぶという話ではなく、資本の流れそのものが根本的に変わる現象です。

現在、ビットコインドミナンスは60.36%と高く、アルトコイン・シーズン指数は12/100という惨々な数字です。つまり、資金は小型株や投機的なアルトコインには流れておらず、ビットコインに固まるか、あるいはドルに戻っているということ。もしカシュカリ氏が懸念するインフレが現実になれば、ドル高が進み、ビットコインですら苦戦する期間が来るかもしれません。

私が一番危惧しているのはレバレッジの高さです。パーペチュアル（無期限先物）の未決済建玉が4,700億ドルに達している今、ドルの急騰や地政学的なショックが起きれば、凄まじい清算の連鎖（リクイデーション・カスケード）が起きるでしょう。巨大なバネが限界まで圧縮されている状態で、悪いニュースというトリガーが引かれれば、その跳ね返りは暴力的なものになります。

米ドルとビットコインの関係

今後の方向性を読むには、この逆相関に注目すべきです。DXY（ドル指数）が上昇すれば、通常はBTCにとって逆風になります。戦争で原油や物価が上がり、FRBが高金利を維持せざるを得なくなれば、ドルは強いままになります。

私の経験上、「デジタルゴールド」という物語が勝利するのは、最初のパニックが収まった後です。危機の発生から数時間は、誰もビットコインなんて買いません。みんなドルを買います。そして、騒ぎが収まり、伝統的な金融システムに穴が開いていることに気づいたとき、ようやく資本がBTCに流れ込みます。もし長期的なリスクオフ局面に入るなら、道はかなり険しいものになるでしょう。

次に注目すること

すべてを売るつもりはありませんが、ストップロス（逆指値）はタイトに設定しています。同時にS&P 500とNASDAQの動きを注視しています。伝統的な金融指数が急落し、同時にドルが上昇し始めたら、それはリスクオフ相場が完全に回帰した合図です。

今の市場はあまりにレバレッジが効きすぎているので、私は中央集権型取引所での高倍率トレードは避けています。このボラティリティを乗り越えてガチホするつもりなら、夜ぐっすり眠るための唯一の方法は、資産を取引所から出すことです。私は個人的に Ledger Flex を好んで使っています。Gorilla Glassを採用したE Inkタッチスクリーンのおかげで、小さなボタンでもたつくことなくアドレスを簡単に確認できますし、何より秘密鍵をオフラインで安全に管理できるからです。

原油価格の急騰、Fear & Greed Indexの「恐怖」へのシフト、あるいはBTCドミナンスの崩壊。このいずれかが起きるまで、今は忍耐強く待つゲームです。