Pułapka lewarowa za 465 miliardów dolarów i dlaczego funding rates są teraz kluczowe

Bitcoin flirtuje z poziomem 79 tysięcy dolarów, ale silnik, który napędza ten ruch, nie jest taki, jak myślicie. Podczas gdy większość ludzi gapi się w ticker cenowy albo kłóci o napływy do ETF-ów, ja patrzę na ogromną rozbieżność między wolumenem spot a instrumentami pochodnymi. Obecnie wolumen pochodnych przekracza 400 miliardów dolarów, co stanowi prawie pięciokrotność wolumenu spot, który wynosi 86 miliardów. Dla mnie to wielka czerwona flaga. Oznacza to, że obecne wzrosty są napędzane lewarem, a nie przez ludzi, którzy faktycznie kupują i trzymają aktywa. Jeśli jesteście w tym nowi i zastanawiacie się, czym właściwie są funding rates dla początkujących, pomyślcie o nich jak o "opłacie za wstęp" dla traderów, którzy chcą obstawiać ruchy cen bez posiadania samego coina.

Co nam mówią dane

Liczby są, szczerze mówiąc, alarmujące. Open interest w kontraktach perpetual osiągnął 465,6 miliarda dolarów. Dla tych, którzy nie handlują pochodnymi, open interest to po prostu całkowita wartość wszystkich otwartych kontraktów. Kiedy ta liczba rośnie w takim tempie, a wolumen spot spada, znajdujemy się w niebezpiecznym miejscu.

Obserwuję wskaźnik Fear & Greed Index i obecnie wynosi on 45, czyli jest neutralny. To dziwne. Zazwyczaj, gdy BTC jest tak blisko ważnego poziomu psychologicznego, widzimy ekstremalną chciwość. Fakt, że sentyment jest neutralny, podczas gdy lewar eksploduje, sugeruje, że rynek jest kruchy. Mamy sytuację, w której cena rośnie, ale wolumen stablecoinów spada. W moim doświadczeniu oznacza to, że nie ma wystarczającej presji kupującej, by wspierać te ogromne lewarowane pozycje, jeśli sprawy pójdą w złym kierunku.

Dlaczego funding rates to sygnał ostrzegawczy

Aby odpowiedzieć na pytanie, czym są funding rates dla początkujących, trzeba wyjaśnić, że są to okresowe płatności między traderami grającymi na wzrosty (long) a tymi, którzy grają na spadki (short). Kiedy większość jest bycza i otwiera longi, stopa finansowania staje się dodatnia. Longi płacą shortom. Jeśli ta stawka stanie się zbyt wysoka, utrzymanie pozycji staje się po prostu zbyt drogie.

Kiedy widzicie gwałtowny wzrost funding rates przy jednoczesnym open interest na poziomie 465 miliardów dolarów, patrzycie na beczkę prochu. Jeśli cena spadnie choćby o niewielką wartość, wysoko lewarowane longi zostaną zlikwidowane. To wywoła dalszą sprzedaż, co z kolei doprowadzi do kolejnych likwidacji. To kaskada. Widziałam to wielokrotnie od czasu, gdy zaczęłam śledzić rynki w 2019 roku. Zazwyczaj kończy się to brutalnym "long squeeze", który wycina traderów detalicznych wierzących, że trend to linia prosta w górę.

Gdzie kryje się ryzyko

Niebezpieczeństwem jest tutaj brak tzw. "podłogi spot". Na zdrowym rynku byczym widzimy, że ludzie kupują BTC na rynku spot i przenoszą go do zimnych portfeli. To tworzy fundament, bo tacy posiadacze nie podlegają likwidacji. Ale przy wolumenie pochodnych pięciokrotnie większym od spotu, rynek przypomina raczej gigantyczne kasyno zakładów.

Zauważam też całkowity brak zainteresowania altcoinami. Altcoin Season Index jest na poziomie 11, co oznacza, że jesteśmy mocno w sezonie Bitcoina. Pieniądze nie rotują, tylko spływają do kontraktów perpetual na BTC. Ta koncentracja ryzyka sprawia, że cały system jest bardziej podatny na wstrząsy.

Moja opinia i co będę obserwować

Nie twierdzę, że rynek zawali się jutro, ale mówię wprost: stos ryzyka do potencjalnego zysku przy otwieraniu longów w tym miejscu jest fatalny. Wolę być osobą trzymającą realne aktywa w sprzętowym portfelu niż kimś, kto płaci funding rates, żeby utrzymać pozycję z lewarem 50x. Każdemu, kto chce budować portfel długoterminowo, zawsze radzę wyprowadzić środki z giełd. Ja osobiście używam Ledger Nano Gen5, bo to przystępny sposób na bezpieczny portfel z ekranem dotykowym bez wydawania 400 dolarów na modele premium.

Bacznie obserwuję poziom 75 tysięcy dolarów. Jeśli go stracimy, przy tak wysokim open interest, spodziewam się bardzo szybkiego ruchu w dół w miarę oczyszczania lewarów. Będę czekać na spadek open interest i zmianę w indeksie Fear & Greed, zanim poczuję się komfortowo, nazywając ten ruch zrównoważonym. Do tego czasu pozostaję sceptyczna wobec narracji o "leceniu na księżyc".