Hävstångsfällan på 409 miljarder dollar som döljer sig i det öppna

Siffrorna jag ser på dashbordet just nu är faktiskt riktigt obehagliga. Medan det totala marknadsvärdet håller sig stabilt på 2,49 biljoner dollar, finns det ett enormt och växande gap mellan hur folk faktiskt köper tillgångar och hur de satsar på dem. Jag har följt den här divergensen, och skillnaden mellan spot och perpetual futures har blivit den viktigaste signalen på marknaden. Just nu ligger spotvolymen på 58,08 miljarder dollar, men volymen för derivat har rusat med 18,07 % till svindlande 459,67 miljarder dollar. När bettingvolymen är nästan åtta gånger högre än den faktiska köpvolymen tittar du inte på en frisk marknad. Du tittar på en krutdurk. Vi har tidigare skrivit om förhöjda funding rates för mer bakgrund.

Vad är det egentligen som händer

För att sätta det i perspektiv har vi 409,25 miljarder dollar i open interest för perpetuals. Det är en kolossal mängd hävstång som ligger i böckerna. Samtidigt ligger Fear and Greed Index och skvalpar mellan 34 och 35. De flesta ser "Fear" och tror att det är ett köpläge, men de ignorerar själva rörsystemet.

Spotmarknaden är där du faktiskt äger myntet. Om du köper Bitcoin på spot kan du hålla det i tio år. Perpetual futures är annorlunda. Det är spekulativa kontrakt som låter dig betta på prisriktningen med hävstång. Eftersom dessa kontrakt inte har något slutdatum används "funding rates" för att hålla kontraktet peggat till spotpriset.

När för många går lång betalar de långa positionerna de korta. När marknaden blir för trång i en riktning spikar dessa räntor. Jag har sett det här mönstret förut, och som vi tidigare täckte i vår analys av en hävstångsfälla för spekulation, slutar det oftast i en våldsam utrensning.

Varför den här obalansen är en varning

I min erfarenhet är de farligaste marknaderna inte de som kraschar, utan de som rör sig i sidled medan hävstången byggs upp. Det påminner mig om hur vissa traditionella finansiella bubblor ser ut precis innan det smäller, där allt ser lugnt ut på ytan men underliggande risker bara växer. Aktuell data visar att Bitcoins dominans ligger på 59,25 % och Altcoin Season Index är bara 38. Det betyder att pengarna stannar i BTC, men det är inte nödvändigtvis "conviction money". Det är hävstång.

När du har 409 miljarder i perps och väldigt låg on-chain-aktivitet (Ethereum gas är i princip noll på 0,12 Gwei) berättar det för mig att de stora pengarna inte flyttar tillgångar till kedjan för att behålla dem. Istället slåss traders mot varandra i derivatarenan.

Det här skapar en bräcklig jämvikt. Om priset droppar bara några procent kan det trigga en kedjereaktion av likvidationer. Longs raderas ut, vilket tvingar fram mer försäljning, vilket i sin tur raderar ut fler longs. Det är den här "long squeeze" jag är orolig för. Omvänt, om ett plötsligt utbrott av spot-köp sker, skulle det kunna trigga en "short squeeze" som skickar priserna paraboliskt. Oavsett vilket kommer volatiliteten bli extrem eftersom marknaden är topptung.

Hur man hanterar en marknad med hög hävstång

Om du handlar i den här miljön måste du vara ärlig med din risk. Jag litar inte på dessa nivåer. Om du använder hög hävstång spelar du i princip roulette med tajmingen av utrensningen.

För dem som föredrar att handla derivat brukar jag tipsa om plattformar som inte äter upp marginalerna med sjuka avgifter. Jag har använt Bybit för mina futures-trades eftersom deras perpetual base rate är ganska låg på 0,02 % maker och 0,055 % taker. Det är ett proffsigt upplägg, men kom ihåg att även med låga avgifter är 100x hävstång ett snabbt sätt att förlora allt.

Om du inte är en trader och faktiskt vill bygga en position, är den nuvarande "Fear"-stämningen en bättre signal än priset. Men lämna inte dina tillgångar på en exchange när derivatmarknaden är så här volatil. Jag föredrar att hålla mina långsiktiga innehav i en hardware wallet.

Vad jag håller koll på nu

Jag håller ett väldigt skarpt öga på siffrorna för open interest. Om den där summan på 409 miljarder börjar sjunka snabbt medan priset står still, betyder det att hävstången tvättas bort, vilket faktiskt är ett bullish tecken på lång sikt.

Men om open interest fortsätter klättra medan spotvolymen förblir död, skjuter vi bara upp det oundvikliga. Jag letar också efter någon spik i Ethereum gas-avgifter. Om "valarna" börjar flytta ETH från exchanges till cold storage kan det signalera att det smarta kapitalet äntligen kliver in för att ge det spot-stöd som marknaden desperat behöver. Tills dess är jag försiktig.

Handla nyheterna på vår redaktionellt utvalda exchange: Gate