Hävstångsfällan på 465 miljarder dollar och varför funding rates är avgörande just nu

Bitcoin flirtar med 79 000 dollar, men motorn bakom rörelsen är inte vad du tror. Medan de flesta stirrar på prisgrafen eller bråkar om ETF-inflöden, tittar jag på den enorma skillnaden mellan spotvolym och derivatvolym. Just nu ligger derivatvolymen på över 400 miljarder dollar, vilket är nästan fem gånger högre än spotvolymen på 86 miljarder. För mig är det här en stor varningsflagga. Det betyder att prisutvecklingen drivs av hävstång, inte av folk som faktiskt köper och behåller tillgången. Om du är ny i det här och undrar vad crypto funding rates är för nybörjare, kan du tänka på dem som en "inträdesavgift" för traders som vill betta på prisrörelser utan att faktiskt äga själva myntet.

Vad siffrorna faktiskt säger oss

Siffrorna är ärligt talat skrämmande. Open interest i perpetuals har nått 465,6 miljarder dollar. För er som inte handlar med derivat är open interest helt enkelt det totala värdet av alla öppna kontrakt. När den här siffran blir så här hög samtidigt som spotvolymen trendar nedåt, befinner vi oss i ett riskfyllt läge.

Jag har följt Fear & Greed Index och det ligger på 45, vilket är neutralt. Det är konstigt. Vanligtvis ser man extrem girighet när BTC är så nära en viktig psykologisk nivå. Att sentimentet är neutralt medan hävstången exploderar tyder på en skör marknad. Priset tickar uppåt, men volymen i stablecoins minskar. I min erfarenhet betyder det att det inte finns tillräckligt med nytt köptryck för att stödja dessa massiva hävstångspositioner om det vänder nedåt.

Varför funding rates är en varningssignal

För att svara på frågan om vad crypto funding rates är för nybörjare: det är periodiska betalningar som sker mellan long- och short-traders. När de flesta är optimistiska och går long blir funding rate positiv. Longs betalar shorts. Om räntan blir för hög blir det dyrt att hålla positionerna öppna.

När man ser en rusning i funding rates samtidigt som det finns 465 miljarder dollar i open interest, tittar man på en krutdurk. Om priset faller bara lite kommer dessa högt hävstångsatta longs att tvångslikvideras. Det utlöser mer försäljning, vilket i sin tur utlöser fler likvideringar. Det blir en kaskad. Jag har sett det här hända flera gånger sedan jag började följa marknaderna 2019, och det slutar oftast med en våldsam "long squeeze" som raderar ut småsparare som trodde att trenden var en rak linje uppåt.

Var risken finns

Faran här är avsaknaden av ett "spot-golv". I en hälsosam bullmarknad ser man folk köpa BTC på spotmarknaden och flytta det till cold storage. Det skapar ett golv eftersom dessa innehavare inte kan likvideras. Men när derivatvolymen är fem gånger större än spot, är marknaden i princip ett gigantiskt casino.

Jag ser också en total brist på intresse för altcoins. Altcoin Season Index ligger på 11, vilket betyder att vi är mitt i en Bitcoin-säsong. Pengar roterar inte, de staplas bara i BTC-perpetuals. Den här koncentrationen av risk gör hela systemet mer bräckligt.

Min take och vad jag bevakar

Jag säger inte att marknaden kommer krascha imorgon, men jag säger att risk-reward-förhållandet för att gå long här är uselt. Jag vill hellre vara personen som håller faktiska tillgångar i en hårdvaruplånbok än den som betalar funding rates för att hålla en 50x hävstångsposition vid liv. För alla som faktiskt vill bygga en långsiktig portfölj föreslår jag alltid att flytta tillgångarna från börserna. Jag använder själv en Ledger Nano Gen5 eftersom det är ett prisvärt sätt att få en säker touch-signerare utan att spendera 4 000 kronor på en premiummodell.

Jag håller ett skarpt öga på 75 000-dollarnivån. Om vi tappar den medan open interest förblir så här högt, kan vi förvänta oss en väldigt snabb rörelse nedåt när hävstången rensas ut. Jag väntar på ett fall i open interest och ett skifte i Fear & Greed-indexet innan jag känner mig bekväm med att kalla det här för en hållbar uppgång. Tills dess är jag skeptisk till hela "to the moon"-narrativet.