Bitcoin ทะลุ 80,000 ดอลลาร์ แต่ตลาด derivatives กำลังส่งสัญญาณเตือนที่น่ากังวล

Bitcoin ในที่สุดก็ข้ามผ่านกำแพง 80,000 ดอลลาร์ได้สำเร็จ ซึ่งสำหรับหลายคนตอนนี้คงอยู่ในภาวะดีใจสุดขีด แต่ถ้าลองไปดู "ไส้ใน" ของตลาด จะเห็นว่าสถานการณ์มันดูเปราะบางกว่าที่คิด ฉันติดตามวงจรแบบนี้มาตั้งแต่ปี 2019 และปกติแล้วเวลาที่ราคาพุ่งขึ้นพร้อมกับ leverage ที่ดีดตัวสูงปรี๊ดแบบนี้ มันไม่ใช่สัญญาณของการขึ้นที่แข็งแรง ถ้าคุณกำลังหาการคาดการณ์ราคา Bitcoin หลัง 80k ฉันบอกเลยว่าต้องดูวอลลุ่มของ derivatives ก่อน เพราะนั่นคือที่ที่ความเสี่ยงตัวจริงซ่อนอยู่

เกิดอะไรขึ้นบ้าง

ตัวเลขที่ออกมาค่อนข้างน่าตกใจ ในขณะที่ Bitcoin ยืนอยู่บนระดับจิตวิทยาที่สำคัญ แต่วอลลุ่มของ derivatives กลับระเบิดเพิ่มขึ้นถึง 152% จนแตะระดับ 1.01 ล้านล้านดอลลาร์ ลองเทียบดูว่าวอลลุ่มการเทรด spot มีเพียง 174.05 พันล้านดอลลาร์เท่านั้น นั่นหมายความว่ากิจกรรมในตลาดอนุพันธ์มีอิทธิพลเหนือการซื้อขายจริงอย่างมหาศาล

ฉันยังสังเกตเห็นว่า Fear and Greed Index อยู่ที่ 47 ซึ่งถือว่าอยู่ในระดับกลาง (neutral) จุดนี้แหละที่แปลก เพราะปกติเวลา BTC ทำ All Time High ความโลภในตลาดต้องพุ่งทะลุเพดาน การที่ความรู้สึกของตลาดเป็นกลางแต่ leverage กลับพุ่งสูงขึ้น บ่งบอกว่าการขึ้นรอบนี้ไม่ได้เกิดจากแรงซื้อจริงในวงกว้าง แต่ดูเหมือนจะเป็นการเดิมพันอย่างหนักของเทรดเดอร์ที่ใช้ leverage สูงเพื่อดันราคาให้สูงขึ้นไปอีก

ทำไมเรื่องนี้ถึงสำคัญ

จากประสบการณ์ของฉัน นี่คือรูปแบบคลาสสิกที่นำไปสู่การเกิด leverage flush เมื่อตลาดหนักไปทาง derivatives มากขนาดนี้ แค่แรงกระแทกนิดเดียวก็ทำให้ทุกอย่างพังได้ การที่ราคาดิ่งลงเพียงเล็กน้อยสามารถจุดชนวนให้เกิดการล้างพอร์ต (liquidation) ต่อกันเป็นทอดๆ ฝั่ง Long ถูกบังคับปิดสถานะ ซึ่งจะยิ่งกดราคาให้ต่ำลง และไปกระตุ้นการล้างพอร์ตครั้งต่อๆ ไป มันคือเอฟเฟกต์น้ำตกที่กวาดกำไรหายวับไปได้ในไม่กี่นาที

แค่ Open Interest ใน perpetual อย่างเดียวก็สูงถึง 477.47 พันล้านดอลลาร์แล้ว ซึ่งเป็นจำนวนเงินที่มหาศาลมากในการเดิมพันทิศทางราคา เวลาฉันเห็น leverage สูงขนาดนี้ ฉันจะเลิกคิดเรื่อง "ไปดวงจันทร์" แล้วเริ่มคิดว่าสภาพคล่อง (liquidity) อยู่ตรงไหน ซึ่งตอนนี้สภาพคล่องทั้งหมดกองอยู่ในสถานะ Long นั่นเอง

ฉันยังจับตาดู Bitcoin dominance ที่ข้ามเส้น 60% ไปแล้ว ตอนนี้เราอยู่ในช่วง Bitcoin season อย่างเต็มตัว โดยที่ Altcoin Season Index อยู่ที่เพียง 16/100 หมายความว่าเงินยังคงไหลเข้าตัวพ่อ แต่เป็นการเข้าผ่านสัญญาเก็งกำไรมากกว่าการซื้อและถือครองสินทรัพย์จริงๆ

สิ่งที่ฉันจะจับตาดูต่อไป

ฉันกำลังมองหาจุดที่ราคาพุ่งขึ้นต่อแต่ปริมาณ derivatives เริ่มลดลง ฉันเคยเขียนเรื่องนี้เมื่อนานมาแล้ว และนั่นมักจะเป็นสัญญาณว่าตลาดกำลังเปลี่ยนจากการพนันเก็งกำไรไปสู่การสะสมของจริง แต่จนกว่าจะถึงตอนนั้น ฉันรู้สึกว่าสถานการณ์ตอนนี้เหมือนบ้านที่สร้างจากไพ่

ฉันยังตามดูตลาดดั้งเดิมด้วย S&P 500 และ NASDAQ วันนี้ปิดลบเล็กน้อย ซึ่งบอกฉันว่าความอยากเสี่ยงของนักลงทุนในภาพรวมเริ่มสั่นคลอน ถ้าสภาพแวดล้อมทางมหภาคแย่ลง สถานะ Bitcoin ที่ใช้ leverage สูงเกินไปเหล่านี้จะเป็นสิ่งแรกที่ขาดสะบั้น

ถ้าคุณกำลังเทรดในช่วงที่ผันผวนแบบนี้ ฉันแนะนำให้ระวังเรื่องที่เก็บเงิน ฉันเลือกใช้ Ledger Flex สำหรับสินทรัพย์หลัก เพราะหน้าจอสัมผัส Gorilla Glass E Ink ทำให้จัดการง่าย และที่สำคัญคือมันเก็บ key ไว้แบบ offline ฉันจะได้ไม่ต้องมานั่งกังวลเรื่อง exchange ถูกแฮ็กในช่วงที่ตลาดวุ่นวายแบบนี้

สำหรับใครที่พยายามหาการคาดการณ์ราคา Bitcoin หลัง 80k มุมมองของฉันคือ เราอาจเห็นการปรับฐานแรงๆ เพื่อล้าง leverage ออกไปก่อนที่ราคาจะขึ้นต่อได้อย่างยั่งยืน ฉันไม่ได้บอกว่ามันจะร่วงไปถึงศูนย์ แต่การมี derivatives ถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์คือเชื้อเพลิงชั้นดีสำหรับกองไฟที่อาจเกิดขึ้นได้ทุกเมื่อ ฉันจะเฝ้าดู funding rates อย่างใกล้ชิด เพื่อดูว่าต้นทุนในการถือสถานะ Long จะสูงจนเทรดเดอร์ทนไม่ไหวหรือไม่