Kashkari เตือนเรื่องเงินเฟ้อและสงคราม หรือว่า risk-off trade กำลังจะกลับมา?

ตอนนี้ตลาดอยู่ในสภาวะที่แปลกมาก เหมือนติดอยู่ในหลุมดำที่นิ่งสนิท ค่า Fear & Greed Index อยู่ที่ 45 ซึ่งถ้าให้พูดแบบภาษาบ้านๆ คือตลาดกำลังยักไหล่แบบไม่รู้จะไปทางไหน แต่ในขณะที่ราคาดูนิ่งๆ ข้อมูลเบื้องหลังกลับตะโกนบอกอะไรบางอย่าง ผมเห็นความต่างที่ชัดเจนมากเมื่อวอลลุ่มในตลาดอนุพันธ์พุ่งขึ้น 24% ไปแตะระดับ 4.43 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าวอลลุ่มในตลาด spot ถึงห้าเท่า สิ่งนี้บอกผมว่าเทรดเดอร์ไม่ได้แค่ถือเหรียญเฉยๆ แต่พวกเขากำลังพนันว่ากำลังจะมีแรงเหวี่ยงครั้งใหญ่ และตอนนี้ Neel Kashkari เจ้าหน้าที่ Fed ก็ออกมาเตือนในสิ่งที่อาจเป็นตัวจุดชนวนนั้น

การที่เขาเชื่อมโยงความขัดแย้งระหว่างอิหร่าน-อิสราเอล และความล้มเหลวของห่วงโซ่อุปทานเข้ากับเงินเฟ้อที่ดื้อรั้น เป็นการเตือนสติเราว่าความสัมพันธ์ระหว่างดอลลาร์สหรัฐกับ Bitcoin มักจะตึงเครียดเสมอเวลาที่โลกเริ่มดูเหมือนจะพังทลาย

เกิดอะไรขึ้นกันแน่

Kashkari ไม่ได้พูดถึงการลดดอกเบี้ยแบบค่อยเป็นค่อยไป แต่เขากำลังชี้ให้เห็นว่าความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์ โดยเฉพาะในตะวันออกกลาง สามารถนำไปสู่ภาวะ supply shocks ได้ ถ้าราคาน้ำมันพุ่งหรือเส้นทางการเดินเรือถูกปิด เงินเฟ้อก็จะสูงขึ้น และเมื่อเงินเฟ้อไม่ยอมลง Fed ก็ต้องคงดอกเบี้ยไว้ในระดับสูงต่อไป

สำหรับคนที่เฝ้าจอกราฟอย่างผม สิ่งนี้สร้างสภาพแวดล้อมแบบ "risk-off" ขนานแท้ ในสถานการณ์แบบนี้ นักลงทุนจะเทขายสินทรัพย์เสี่ยง เช่น หุ้นกลุ่มเทคและ altcoins แล้วหนีไปหา "สินทรัพย์ปลอดภัย" ซึ่งปกติก็คือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและดอลลาร์ แม้ Bitcoin จะพยายามพรีเซนต์ตัวเองว่าเป็น safe haven แต่ในระยะสั้นมันมักจะวิ่งเหมือนหุ้นเทคที่มี beta สูง ดังนั้นถ้าดอลลาร์พุ่งแรงเพราะคนแห่ไปหาความปลอดภัย Bitcoin มักจะโดนบีบจนราคาลง

ทำไมเรื่องนี้ถึงสำคัญต่อ risk-off trade

ผมตามตลาดนี้มาตั้งแต่ปี 2019 และเคยเห็นหนังเรื่องนี้ฉายมาแล้ว เมื่อสภาพแวดล้อมระดับมหภาคผันผวน risk-off trade จะกลับมาเสมอ และมันไม่ใช่แค่เรื่องของแท่งเทียนสีแดงไม่กี่แท่งในกราฟ แต่มันคือการเปลี่ยนทิศทางของเงินทุนอย่างมีนัยสำคัญ

ตอนนี้ Bitcoin dominance สูงถึง 60.36% ส่วน Altcoin Season Index อยู่ที่ 12/100 ซึ่งห่วยมาก นั่นหมายความว่าเงินไม่ได้ไหลเข้าเหรียญเล็กหรือเหรียญปั่น แต่กำลังกระจุกตัวอยู่ใน Bitcoin หรือไม่ก็ไหลกลับไปที่ USD ถ้าความกังวลเรื่องเงินเฟ้อของ Kashkari กลายเป็นจริง เราอาจเห็นช่วงเวลาที่แม้แต่ Bitcoin ก็ยังเอาตัวรอดลำบากในขณะที่ดอลลาร์แข็งค่าขึ้น

สิ่งที่ผมกังวลที่สุดคือ leverage ครับ ด้วย open interest ใน perpetuals ที่สูงถึง 4.7 แสนล้านดอลลาร์ การดีดตัวของดอลลาร์หรือช็อกทางภูมิรัฐศาสตร์เพียงครั้งเดียวอาจทำให้เกิด liquidation cascade หรือการล้างพอร์ตต่อเนื่องอย่างรุนแรง เหมือนเรากำลังกดสปริงยักษ์ไว้ ถ้ามีข่าวร้ายเข้ามากระทบ การดีดกลับจะรุนแรงมาก

ความสัมพันธ์ระหว่างดอลลาร์สหรัฐกับ Bitcoin

ถ้าอยากรู้ว่าเราจะไปทางไหนต่อ ต้องดูความสัมพันธ์แบบผกผัน เมื่อ DXY (ดัชนีดอลลาร์) พุ่งขึ้น มักจะเป็นลมต้านสำหรับ BTC และถ้า Fed ถูกบังคับให้คงดอกเบี้ยสูงเพราะสงครามดันราคาน้ำมันและสินค้า ดอลลาร์ก็จะยังคงแข็งแกร่ง

จากประสบการณ์ของผม เรื่องเล่าที่ว่า Bitcoin คือ "ทองคำดิจิทัล" จะชนะก็ต่อเมื่อความตื่นตระหนกในตอนแรกสงบลงแล้ว ในช่วงไม่กี่ชั่วโมงแรกของวิกฤต คนไม่ได้ซื้อ Bitcoin แต่พวกเขาซื้อดอลลาร์ พอฝุ่นเริ่มจางและคนเริ่มรู้ว่าระบบการเงินเดิมมันมีรอยรั่ว เงินถึงจะหมุนกลับมาที่ BTC ถ้าเรากำลังเข้าสู่ช่วง risk-off ที่ยาวนาน เส้นทางข้างหน้าจะผันผวนหนักแน่นอน

สิ่งที่ผมกำลังจับตาดูต่อจากนี้

ผมไม่ได้ขายทุกอย่างทิ้ง แต่ผมกำลังขยับ stop loss ให้แคบลง และคอยเฝ้าดู S&P 500 กับ NASDAQ อย่างใกล้ชิด ถ้าดัชนี TradFi ร่วงหนักพร้อมกับดอลลาร์ที่พุ่งขึ้น นั่นคือสัญญาณว่า risk-off trade กลับมาเต็มตัวแล้ว

เพราะตอนนี้ตลาดใช้ leverage สูงมาก ผมเลยเลี่ยงการเทรดที่ใช้ตัวคูณสูงๆ ใน exchange กลาง ถ้าคุณคิดจะถือเหรียญผ่านความผันผวนนี้ วิธีเดียวที่จะนอนหลับได้สนิทคือเอาสินทรัพย์ออกจาก exchange ครับ ส่วนตัวผมใช้ Ledger Flex เพราะหน้าจอ E Ink ของมันช่วยให้ตรวจสอบที่อยู่กระเป๋าได้ง่ายโดยไม่ต้องกดปุ่มเล็กๆ ให้วุ่นวาย และเก็บ private keys ไว้แบบ offline ในที่ที่มันควรอยู่

ผมจะรอดูสามอย่างนี้: ราคาน้ำมันพุ่ง, Fear & Greed Index เปลี่ยนเป็น "Fear", หรือ Bitcoin dominance พังทลาย จนกว่าจะถึงตอนนั้น มันคือเกมของความอดทนครับ