Spot Bitcoin ETF เงินไหลออก 1 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์เดียว สัญญาณจบช่วงฮันนีมูนของสถาบัน?

ดูเหมือนช่วงฮันนีมูนของพวกขาใหญ่จะสั้นกว่าที่คิดนะคะ หลังจากที่ตลาดปั่นกระแสเรื่อง "กำแพงเงิน" (wall of money) ที่จะไหลเข้าตลาดมาหลายเดือน แต่ความจริงคือเราเพิ่งเห็นเงินไหลออกจาก Spot Bitcoin ETF ถึง 1 พันล้านดอลลาร์ภายในสัปดาห์เดียว ยิ่งถ้าเจาะจงไปที่วันที่ 15 พฤษภาคม วันเดียวมีเงินไหลออกถึง 290 ล้านดอลลาร์ ถ้าคุณกำลังสงสัยว่าทำไม Bitcoin ETF ถึงมีเงินไหลออกตอนนี้ ฉันบอกเลยว่าต้องมองข้ามกราฟคริปโตไปดูบรรยากาศการเงินในภาพรวมค่ะ

เกิดอะไรขึ้นกันแน่

ตัวเลขมันฟ้องชัดเจนมากค่ะ เราเปลี่ยนจากช่วงที่ Bitcoin ETF ทำสถิติเงินไหลเข้าสูงสุดรายสัปดาห์ อย่างที่ฉันเคยเขียนไว้ในบทความ เงินไหลเข้า Bitcoin ETF กลายเป็นจุดพลิกผันที่รุนแรงและรวดเร็ว

เรื่องนี้ไม่ใช่แค่ปัญหาของคริปโตอย่างเดียว แต่ตลาดดั้งเดิมก็สั่นคลอนเหมือนกัน S&P 500 (SPY) ลง 1.20% และ NASDAQ (QQQ) ร่วงไป 1.51% พอดัชนีหลักๆ เลือดสาดแบบนี้ ผู้จัดการความเสี่ยงของสถาบันก็จะเริ่มกดปุ่มขายสินทรัพย์ที่ผันผวนที่สุดก่อน ซึ่ง Bitcoin แม้จะมีเรื่องเล่าว่าเป็น "ทองคำดิจิทัล" แต่สำหรับคนที่คุมกองทุน ETF เหล่านี้ มันยังถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์เสี่ยงสูง (high-beta risk asset) อยู่ดี

ทำไม "ETF floor" ถึงเริ่มพัง

ที่ผ่านมา เทรดเดอร์หลายคนเชื่อว่า ETF จะสร้าง "พื้น" หรือแนวรับถาวรให้กับราคา โดยคิดว่าสถาบันจะช้อนซื้อทุกครั้งที่ย่อตัว ทำให้ราคาวิ่งขึ้นอย่างมั่นคง แต่ทฤษฎีนี้มันมองข้ามวิธีการทำงานจริงๆ ของคำสั่งลงทุนในระดับสถาบันไปค่ะ

กองทุนส่วนใหญ่ไม่ได้บริหารโดยพวก Bitcoin maximalist แต่บริหารโดยผู้จัดการพอร์ตที่ต้องปรับสมดุล (rebalance) ตามความผันผวนและแนวโน้มมหภาค พอ NASDAQ ร่วง และ Fear & Greed Index ลงมาอยู่ที่ 42 (ระดับ Neutral) ผู้จัดการเหล่านี้ไม่ได้มองว่ามันคือ "ส่วนลด" ให้รีบซื้อเพิ่ม แต่เขามองว่าเป็นสัญญาณความเสี่ยงที่ต้องลดการถือครองลง

ฉันเคยเห็นรูปแบบนี้มาก่อน ในประสบการณ์ของฉัน เรื่องเล่าเกี่ยวกับ "การยอมรับจากสถาบัน" มักจะปิดบังความจริงที่ว่าพวกขาใหญ่เหล่านี้เปลี่ยนใจง่ายกว่ารายย่อยที่ยอมถือเหรียญผ่านช่วงตลาดหมี 50% เสียอีก สภาพคล่องที่พวกเขานำมาคือดาบสองคมค่ะ มันดันราคาให้พุ่งแรงได้จริง แต่พออารมณ์ตลาดเปลี่ยน การเทขายก็รุนแรงและสร้างความเสียหายได้มากกว่าเช่นกัน

ความเชื่อมโยงกับปัจจัยมหภาค

ตอนนี้เราเห็นความสัมพันธ์ที่ชัดเจนระหว่างกลุ่มหุ้นเทคโนโลยีและ Bitcoin ถ้า S&P และ NASDAQ ยังดิ้นรน ความอยากเสี่ยงในสินทรัพย์ "risk-on" ก็จะหายไป

ขณะนี้ Bitcoin dominance ยังคงแข็งแกร่งที่ 60.28% ซึ่งบอกฉันว่าแม้เงินจะไหลออกจาก ETF แต่ไม่ได้หมายความว่าเงินนั้นจะหมุนไปเข้า Altcoins เพราะ Altcoin Season Index อยู่ที่ 32 ซึ่งแปลว่าเรายังอยู่ในช่วง Bitcoin season อย่างเต็มตัว เงินไม่ได้ย้ายจาก BTC ไป ETH หรือ SOL แต่กำลังไหลออกจากระบบคริปโตไปเลยต่างหาก

นี่คือเหตุผลที่ฉันรู้สึกกังขาเวลาที่มีคนบอกว่า ETF "เปลี่ยนเกม" ไปตลอดกาล เกมไม่ได้เปลี่ยนหรอกค่ะ แค่ผู้เล่นตัวใหญ่ขึ้นเท่านั้นเอง

สิ่งที่ฉันกำลังจับตาดูต่อไป

ฉันกำลังเฝ้าระวังระดับ 60,000 ดอลลาร์ของ Bitcoin อย่างใกล้ชิด ถ้าเงินยังไหลออกต่อเนื่องและเราหลุดแนวรับทางจิตวิทยานี้ อาการแพนิคอาจจะรุนแรงขึ้น

ฉันอยากรู้ด้วยว่านี่คือการปรับพอร์ตชั่วคราวหรือเป็นเทรนด์ระยะยาว ถ้า S&P 500 เริ่มนิ่งและเงิน ETF กลับมาเป็นบวก เราอาจเรียกได้ว่านี่คือ "การปรับฐานที่สุขภาพดี" แต่ถ้าเรายังวนเวียนอยู่ในโซน Neutral ถึง Bearish แบบนี้ ทฤษฎีพื้นราคาจากสถาบันก็อาจจะเป็นแค่เรื่องเพ้อฝัน

สำหรับใครที่เบื่อกับการที่ต้องมานั่งลุ้นว่าผู้จัดการกองทุนยักษ์ใหญ่จะปั่นตลาดไปทางไหน ฉันถึงสนับสนุนให้ทุกคนเก็บเหรียญด้วยตัวเอง (self-custody) เสมอ ฉันไม่ฝากสินทรัพย์ไว้กับผู้จัดการกองทุนที่อาจจะตัดสินใจขายเหรียญของฉันทิ้ง เพียงเพราะกราฟ NASDAQ ดูไม่สวยในวันอังคาร ฉันใช้ Ledger Nano Gen5 เพราะมีหน้าจอ E Ink ที่ตรวจสอบได้ง่าย และที่สำคัญคือมันเก็บ Key ของฉันไว้ให้ห่างจากอินเทอร์เน็ต การจ่ายเงินประมาณ 99 ดอลลาร์เพื่อซื้อ Hardware wallet คือราคาที่ถูกมากเมื่อเทียบกับความสบายใจที่เราได้เป็นเจ้าของเหรียญจริงๆ

สงครามระดับสถาบันยังคงดำเนินต่อไป และอย่างที่เราเคยคุยกันเรื่อง ประสิทธิภาพของ Bitcoin ETF ว่า Bitcoin ยังคงเป็นสินทรัพย์สำรองที่ถูกเลือกใช้มากที่สุด แต่ขออย่าสับสนระหว่างคำว่า "ถูกเลือก" กับคำว่า "ไม่มีวันแพ้" เงินก้อนใหญ่เข้ามาจริง แต่พวกเขาก็พร้อมจะเดินจากไปอย่างรวดเร็วเช่นกัน

เทรดตามข่าวได้ที่เอ็กซ์เชนจ์ที่ทีมกองบรรณาธิการเลือกมาให้: Bybit