กับดัก Leverage 4 แสนล้านดอลลาร์ที่กำลังซ่อนตัวอยู่ในตลาดคริปโต

ตัวเลขบนแดชบอร์ดที่ฉันเห็นตอนนี้มันน่ากังวลจริงๆ แม้ว่า Market Cap รวมจะยังทรงตัวอยู่ที่ 2.49 ล้านล้านดอลลาร์ แต่ช่องว่างระหว่างคนที่ "ซื้อสินทรัพย์จริง" กับคนที่ "วางเดิมพัน" นั้นกว้างขึ้นเรื่อยๆ ฉันเฝ้าดูความแตกต่างนี้มาตลอด และพบว่าส่วนต่างระหว่างการเทรดแบบ Spot และ Perpetual Futures คือสัญญาณที่สำคัญที่สุดในตลาดตอนนี้ วอลลุ่ม Spot อยู่ที่ 5.8 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่ฝั่ง Derivatives กลับพุ่งขึ้น 18.07% ไปแตะระดับ 4.59 แสนล้านดอลลาร์ เมื่อวอลลุ่มการเดิมพันสูงกว่าการซื้อจริงเกือบ 8 เท่า แบบนี้ไม่ใช่ตลาดที่สุขภาพดี แต่มันคือถังดินระเบิดชัดๆ ซึ่งฉันเคยเขียนเรื่อง ค่า Funding Rates ที่พุ่งสูง ไว้ก่อนหน้านี้เพื่อเป็นข้อมูลพื้นฐาน

เกิดอะไรขึ้นกันแน่

ถ้าจะให้เห็นภาพชัดขึ้น ตอนนี้มี Open Interest ในฝั่ง Perpetual สูงถึง 4.09 แสนล้านดอลลาร์ นั่นคือจำนวน Leverage มหาศาลที่ค้างอยู่ในระบบ ในขณะเดียวกัน Fear and Greed Index แกว่งตัวอยู่ที่ 34 ถึง 35 หลายคนเห็นคำว่า "Fear" (กลัว) แล้วคิดว่าเป็นโอกาสซื้อ แต่พวกเขากำลังมองข้ามระบบหลังบ้านที่กำลังเน่าเฟะ

ตลาด Spot คือที่ที่คุณเป็นเจ้าของเหรียญจริงๆ ถ้าคุณซื้อ Bitcoin ใน Spot คุณจะถือมันไว้อีกสิบปีก็ได้ แต่ Perpetual Futures ต่างออกไป มันคือสัญญาเก็งกำไรที่ให้คุณเดิมพันทิศทางราคาโดยใช้ Leverage และเพราะสัญญานี้ไม่มีวันหมดอายุ จึงต้องใช้ "Funding Rates" เพื่อดึงราคาคอนแทรคให้ใกล้เคียงกับราคา Spot

พอคนแห่เปิด Long มากเกินไป ฝั่ง Long จะต้องจ่ายเงินให้ฝั่ง Short และเมื่อตลาดเอียงไปด้านใดด้านหนึ่งมากเกินไป ค่าเรทเหล่านี้จะพุ่งสูงขึ้น ฉันเคยเห็นรูปแบบนี้มาแล้ว และอย่างที่ฉันเคยวิเคราะห์ไว้ในเรื่อง กับดักการเก็งกำไรด้วยเลเวอเรจ ว่าจุดจบของมันมักจะเป็นการล้างพอร์ตอย่างรุนแรง

ทำไมความไม่สมดุลนี้ถึงเป็นคำเตือน

จากประสบการณ์ของฉัน ตลาดที่น่ากลัวที่สุดไม่ใช่ตลาดที่กำลังดิ่งเหว แต่เป็นตลาดที่ราคาไซด์เวย์ในขณะที่ Leverage สะสมตัวสูงขึ้นเรื่อยๆ ข้อมูลปัจจุบันโชว์ว่า Bitcoin Dominance อยู่ที่ 59.25% และ Altcoin Season Index อยู่ที่ 38 เท่านั้น หมายความว่าเงินยังกองอยู่ใน BTC แต่มันไม่ใช่เงินที่เกิดจาก "ความเชื่อมั่น" ในระยะยาว แต่มันคือเงินกู้หรือ Leverage

เมื่อมีเงิน 4.09 แสนล้านดอลลาร์ใน Perps แต่กิจกรรมบน On-chain กลับต่ำเตี้ย (ค่า Gas ของ Ethereum แทบจะเป็นศูนย์ที่ 0.12 Gwei) มันบอกฉันว่า "รายใหญ่" ไม่ได้ย้ายสินทรัพย์มาถือบนเชน แต่เหล่านักเทรดกำลังสู้กันเองในสังเวียน Derivatives

สิ่งนี้สร้างสมดุลที่เปราะบางมาก ถ้าราคาลดลงเพียงไม่กี่เปอร์เซ็นต์ มันจะจุดชนวนปฏิกิริยาลูกโซ่ของการล้างพอร์ต ฝั่ง Long ถูกล้าง ซึ่งจะบีบให้เกิดการขายมากขึ้น และไปล้าง Long ตัวอื่นๆ ต่อไป นี่คือ "Long Squeeze" ที่ฉันกังวล ในทางกลับกัน ถ้ามีการซื้อ Spot เข้ามาอย่างรวดเร็ว มันอาจเกิด "Short Squeeze" ที่ดันราคาพุ่งทะยานได้ ไม่ว่าทางไหน ความผันผวนจะรุนแรงแน่นอนเพราะตลาดตอนนี้ "หัวโตตัวเล็ก" เกินไป

วิธีรับมือกับตลาดที่เต็มไปด้วย Leverage

ถ้าคุณเทรดในสภาพแวดล้อมแบบนี้ คุณต้องซื่อสัตย์กับความเสี่ยงของตัวเอง ฉันไม่ไว้ใจระดับราคาตอนนี้เลย ถ้าคุณใช้ Leverage สูงๆ คุณก็แค่กำลังพนันว่าการล้างพอร์ตครั้งใหญ่จะเกิดขึ้นเมื่อไหร่เท่านั้นเอง

สำหรับคนที่ชอบเทรด Derivatives ฉันมักจะแนะนำแพลตฟอร์มที่ค่าธรรมเนียมไม่กิน margin ของคุณจนหมด ฉันใช้ Bybit สำหรับเทรด Futures เพราะค่า Perpetual base rate ค่อนข้างต่ำ โดย Maker อยู่ที่ 0.02% และ Taker 0.055% มันเป็นเครื่องมือระดับโปร แต่จำไว้ว่าต่อให้ค่าธรรมเนียมต่ำแค่ไหน การใช้ Leverage 100x ก็คือทางลัดสู่การสูญเสียทุกอย่างที่เร็วที่สุด

ถ้าคุณไม่ใช่สายเทรดและต้องการสะสมเหรียญจริงๆ ความรู้สึก "Fear" ในตอนนี้เป็นสัญญาณที่ดีกว่าตัวเลขราคา แต่ห้ามทิ้งสินทรัพย์ไว้บน Exchange ในขณะที่ตลาด Derivatives ผันผวนขนาดนี้ ฉันเลือกเก็บเหรียญระยะยาวไว้ใน Hardware Wallet เท่านั้น

สิ่งที่ฉันจะจับตาดูต่อไป

ฉันกำลังจ้องตัวเลข Open Interest อย่างใกล้ชิด ถ้าเงิน 4.09 แสนล้านดอลลาร์นั้นเริ่มลดลงอย่างรวดเร็วในขณะที่ราคายังนิ่ง นั่นหมายความว่า Leverage กำลังถูกล้างออก ซึ่งจริงๆ แล้วเป็นสัญญาณ Bullish สำหรับระยะยาว

แต่ถ้า Open Interest ยังพุ่งขึ้นในขณะที่วอลลุ่ม Spot ยังตายสนิท เราก็แค่กำลังเลื่อนเวลาการล่มสลายออกไปเท่านั้น ฉันยังรอดูการพุ่งขึ้นของค่า Gas ใน Ethereum ด้วย ถ้า "วาฬ" เริ่มย้าย ETH ออกจาก Exchange ไปเก็บใน Cold Storage นั่นอาจเป็นสัญญาณว่าเงินฉลาด (Smart Money) เริ่มเข้ามาพยุงราคา Spot ที่ตลาดต้องการอย่างมากในตอนนี้ จนกว่าจะถึงตอนนั้น ฉันขอระมัดระวังตัวไว้ก่อน

เทรดตามข่าวสารผ่าน Exchange ที่ทีมบรรณาธิการของเราเลือก: Gate