CFTC mở đường cho hợp đồng tương lai vĩnh cửu tại Mỹ và mọi thứ sẽ thay đổi

Trong nhiều năm qua, nếu bạn ở Mỹ và muốn trade perpetual futures, bạn chỉ có hai lựa chọn: hoặc là dùng một sàn offshore đầy rủi ro và cầu nguyện không bị khóa tài khoản, hoặc là chấp nhận trade spot và bỏ lỡ cơ hội dùng đòn bẩy. Nhưng mọi thứ vừa thay đổi. CFTC cuối cùng đã cho phép các công ty được quản lý tại Mỹ cung cấp "perps", và đây là một sự thay đổi cấu trúc khổng lồ cho thị trường. Với những ai đã theo crypto đủ lâu để nhớ về thời kỳ đầu của DeFi, tôi thấy đây chính là quá trình "định chế hóa" công cụ giao dịch phổ biến nhất trong giới crypto. Nhưng trước khi bạn nhảy vào, bạn cần hiểu rõ cơ chế, đặc biệt là cách thức hoạt động của crypto funding rates chi tiết từng bước để không bị thanh lý vì một khoản phí mà bạn không hề hay biết. Trước đó, tôi đã viết về Việc phê duyệt Hiến chương Trust của Coinbase để bạn có thêm bối cảnh.

Chuyện gì thực sự đã xảy ra

Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã bật đèn xanh cho các công ty được quản lý cung cấp hợp đồng hoán đổi vĩnh cửu (perpetual swap) cho các trader tại Mỹ. Nói cho rõ thì "perps" chỉ là các hợp đồng tương lai không có ngày đáo hạn. Khác với hợp đồng vàng hay dầu truyền thống sẽ chốt vào một ngày cố định, một hợp đồng crypto perp cho phép bạn giữ vị thế đòn bẩy vô thời hạn.

Trước đây, mảng này giống như miền Tây hoang dã vậy. Hầu hết trader Mỹ phải dùng VPN để vào Bybit hoặc MEXC, hoặc đơn giản là lờ đi các điều khoản dịch vụ. Giờ đây, "tiền lớn" có thể đổ vào các sản phẩm này thông qua các kênh hợp pháp và được quản lý. Tôi đã thấy kịch bản này trước đây. Tôi từng phân tích việc Giao dịch Perpetual trên Hyperliquid đang thu hút sự quan tâm của các định chế, nhưng động thái này của CFTC khiến mọi thứ trở nên chính thức cho toàn bộ khu vực được quản lý.

Cách thức hoạt động của crypto funding rates chi tiết từng bước

Vì perps không bao giờ hết hạn, nên không có điểm giao thoa tự nhiên để giá hợp đồng khớp với giá spot thực tế của Bitcoin hay Ethereum. Để giải quyết việc này, ngành crypto dùng một cơ chế gọi là "funding rates" (tỷ lệ tài trợ). Nếu bạn mới làm quen, hãy hiểu đơn giản đó là khoản thanh toán giữa các trader với nhau để giữ cho giá perp bám sát giá spot.

Đây là cách nó vận hành trong thực tế:

Đầu tiên, sàn giao dịch nhìn vào sự chênh lệch giữa giá perp và giá spot. Nếu giá perp cao hơn giá spot, thị trường đang bị "thiên kiến tăng" (long biased).

Thứ hai, funding rate trở nên dương. Điều này có nghĩa là những người đang Long (đặt cược giá lên) phải trả phí cho những người đang Short (đặt cược giá xuống).

Thứ ba, khoản thanh toán này diễn ra sau mỗi vài giờ (thường là 8 tiếng một lần). Nếu bạn giữ lệnh Long trong giai đoạn funding dương, một tỷ lệ phần trăm nhỏ trong vị thế của bạn sẽ bị trừ đi và chuyển cho phe Short.

Thứ tư, điều ngược lại xảy ra khi thị trường giá xuống. Nếu giá perp thấp hơn giá spot, funding rate sẽ âm. Lúc này, phe Short phải trả tiền cho phe Long.

Tôi đã chứng kiến nhiều người mới mất một khoản lớn trong danh mục vì họ cứ tưởng mình chỉ trả một khoản phí cố định. Thực tế, trong một đợt bull run mạnh, funding rates có thể tăng vọt và bạn sẽ mất một số tiền đáng kể chỉ để duy trì vị thế của mình.

Con dao hai lưỡi

Một mặt, điều này rất tốt cho thanh khoản. Khi các định chế Mỹ bắt đầu trade perps hợp pháp, sổ lệnh sẽ sâu hơn. Điều đó đồng nghĩa với việc ít bị trượt giá hơn và ổn định hơn. Trader Mỹ cũng cuối cùng có thể dùng các công cụ quản trị rủi ro chuyên nghiệp mà không sợ bị đóng băng tài khoản đột ngột.

Mặt khác, tôi khá hoài nghi về chữ "được quản lý" ở đây. Quy định thường đi kèm với chi phí. Các sàn Mỹ được quản lý khả năng cao sẽ thu phí cao hơn nhiều so với các "ông lớn" offshore. Ví dụ, tôi thường dùng MEXC vì họ miễn phí maker cho cả spot và futures, điều mà gần như không thể tìm thấy trong môi trường quản lý nghiêm ngặt tại Mỹ. Tôi nghi là các công ty Mỹ sẽ cố thu một khoản "phí an toàn" và tính giá đắt hơn cho cùng một sản phẩm.

Bức tranh toàn cảnh

Nhìn vào dữ liệu hiện tại, thị trường đang ở trạng thái "Sợ hãi" với chỉ số Fear & Greed là 33. Bitcoin dominance đang ở mức cao 59.52%, và khối lượng giao dịch đang sụt giảm trên diện rộng. Đây là môi trường thiếu niềm tin.

Khi kết hợp tâm lý bi quan này với tin tức từ CFTC, tôi thấy rằng "tiền thông minh" đang chuẩn bị cho một thị trường trưởng thành hơn. Họ không mua ở đỉnh bong bóng; họ đang xây dựng hệ thống ống dẫn cho chu kỳ tiếp theo.

Tôi nghĩ tác động thực sự sẽ nằm ở cách chúng ta nhìn nhận về biến động. Với nhiều hợp đồng perp được quản lý hơn, chúng ta sẽ thấy các chiến thuật hedging (phòng vệ) tinh vi hơn. Điều này có thể làm giảm bớt những cú swing 20% điên rồ mà chúng ta thường thấy. Có vẻ hơi chán, nhưng có lẽ lại lành mạnh hơn cho dài hạn. Còn bây giờ, hãy để ý kỹ funding rates. Nếu bạn thấy chúng tăng vọt trong khi thị trường đang "Sợ hãi", đó có thể là dấu hiệu của một cú short squeeze sắp tới.

Giao dịch theo tin tức tại sàn do ban biên tập lựa chọn: Gate