الـ SEC تتحول من ملاحقة الأشخاص إلى البروتوكولات.. ولماذا يغير هذا قواعد اللعبة؟

لسنوات طويلة، تعاملت الـ SEC مع الكريبتو وكأنه نسخة فوضوية من بورصة نيويورك. كانوا يبحثون دائماً عن "شخص" أو "شركة" لرفع دعوى قضائية ضدها عندما يحدث خطأ ما. لكن بول أتكينز يقترح الآن تحولاً هيكلياً يغير قواعد اللعبة تماماً. هو يريد الانتقال من القواعد التي تستهدف الوسطاء إلى قواعد تستهدف البروتوكولات. إذا كنت تحاول فهم الفرق بين التداول التقليدي والتداول على الشبكة (onchain)، فهذه هي النقطة التي يصطدم فيها العالمان. لمزيد من التفاصيل، غطيت سابقاً زوايا متعلقة بهذا الموضوع في مقال تود بلانش كمدعي عام مؤقت: ماذا يعني موقفه من الكريبتو بالنسبة للتنظيمات ومقال نيويورك تقاضي كوينبيز وجيميني بسبب أسواق التوقعات.. إليك ما تحتاج معرفته.

التحول من الأشخاص إلى البروتوكولات

في العالم التقليدي، القانون مبني حول "الوسيط". عندما تشتري سهماً، هناك وسيط، وغرفة مقاصة، وبورصة مركزية. الـ SEC تراقب هذه الجهات، وتملي على الوسيط كيف يتصرف وعلى البورصة كيف تبلغ عن الصفقات. النظام هنا قائم على سؤال: "من" الذي يقوم بالفعل؟

لكن الأسواق على الشبكة لا تعمل بهذا الشكل. في بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi)، لا يوجد مدير تنفيذي لاستدعائه للتحقيق، ولا يوجد مكتب رئيسي في ولاية ديلاوير. هناك فقط "كود" برمجي. عندما يتحدث أتكينز عن القواعد القائمة على البروتوكول، فهو يقترح أن تراقب الـ SEC "الآلية" بدلاً من "المشغل".

هذا يعني أنه بدلاً من سؤال "من يدير هذه المنصة؟"، سيسأل المنظم: "هل يمتلك هذا البروتوكول الضمانات المدمجة المطلوبة لهذا النوع من الأصول؟". إنه توجه نحو تنظيم الرياضيات والمنطق الخاص بالعقود الذكية.

لماذا يغير هذا الفرق بين التداول التقليدي والتداول على الشبكة؟

أكبر نقطة احتكاك في السوق حالياً هي أن المؤسسات المالية تريد كفاءة البلوكشين ولكن مع أمان القانون التقليدي.

التداول التقليدي يعتمد على تسوية "T+2"، أي أن الأمر يستغرق يومين لتبادل الأموال والأسهم فعلياً. أما التداول على الشبكة فيحدث في ثوانٍ. ولكن لأن الـ SEC كانت تطارد الوسطاء لمعاقبتهم، ظلت معظم البنوك الكبرى بعيدة عن التمويل اللامركزي الحقيقي، خوفاً من أن يتم وصفهم بأنهم "وسطاء غير مسجلين".

إذا تبنت الـ SEC فعلياً التنظيم القائم على البروتوكول، سيختفي هذا الخوف. سنتوقف عن التظاهر بأن مجمعات السيولة اللامركزية هي مجرد "نسخة رقمية من شركة وساطة"، وسنعترف بأنها نوع جديد من الأدوات المالية الأساسية.

أتابع هذا المجال منذ 2019، والمفارقة هي أن "الغرب المتوحش" في DeFi هو في الواقع أكثر شفافية من النظام التقليدي. يمكنك رؤية كل صفقة على Etherscan، بينما لا يمكنك فعل ذلك مع سجلات خاصة في بنك كبير. هذا التحول قد يسمح أخيراً لبورصة نيويورك وغيرها من العمالقة بنقل بنيتهم التحتية إلى الشبكة دون القلق من دعوى قضائية في كل مرة يتم فيها تحديث عقد ذكي. وبالنسبة لنا في منطقة الخليج والشرق الأوسط، حيث نرى توجهاً قوياً نحو الرقمنة المالية في دبي والرياض، فإن هذا التوجه الأمريكي سيحدد شكل التشريعات التي قد نتبناها لاحقاً.

ماذا يعني هذا لأصولك؟

بينما يتجادل المنظمون حول القواعد، يمر السوق بحالة غريبة. حالياً، مؤشر الخوف والطمع عند 49، وهي حالة حياد تام. هيمنة البيتكوين مرتفعة عند حوالي 60%، ورسوم الغاز على إيثيريوم منخفضة جداً (حوالي 0.14 Gwei). هذا يخبرني أن صغار المستثمرين ينتظرون على الهامش، يبحثون عن إشارة واضحة بأن الحرب القانونية قد انتهت.

إذا نجحت الـ SEC في إعادة كتابة هذه القواعد، فمن المرجح أن نرى انتقالاً ضخماً للسيولة نحو بروتوكولات DeFi التي يمكنها إثبات أنها "متوافقة بالتصميم". أنا لا أتحدث هنا عن تطبيق مركزي يطلب هويتك فقط، بل عن أسواق حقيقية على الشبكة حيث القواعد مكتوبة في الكود.

لكن هناك جزء يجعلني قلقة. عندما تبدأ الـ SEC في تحديد شكل "البروتوكول المتوافق"، قد تقتل بالخطأ الشيء الذي يجعل DeFi رائعاً: الابتكار غير المقيد. إذا كنت بحاجة إلى ترخيص حكومي لنشر عقد ذكي، فنحن ببساطة نبني نسخة رقمية من نفس النظام المعطل الذي انهار في 2008.

كيف تتعامل مع هذه المرحلة الانتقالية؟

بغض النظر عما يحدث في واشنطن، فإن التوجه نحو التسوية على الشبكة أمر حتمي. لقد رأيت ذلك في الطريقة التي تنظر بها Bitwise إلى Hyperliquid للعقود الآجلة المؤسسية. البنية التحتية تتغير.

نصيحتي هي التوقف عن القلق بشأن أي "شركة" تفوز، والتركيز بدلاً من ذلك على مكان الاحتفاظ بمفاتيحك. مع انتقال الأسواق إلى الشبكة، ينتقل الخطر من "احتمال إفلاس المنصة" إلى "احتمال تعرضي للاختراق أو التصيد".

أنا شخصياً أستخدم Ledger Nano Gen5 لحفظ أصولي الأساسية. يعجبني لأنها توفر شاشة E Ink حديثة بسعر معقول، وتحافظ على مفاتيحي الخاصة بعيداً عن الإنترنت. في عالم تعيد فيه الـ SEC كتابة القواعد، القاعدة الوحيدة التي تهم حقاً هي أن تتحكم في أصولك بنفسك.

إذا نجح نهج أتكينز، فقد نرى أخيراً انهيار "الجدار المؤسسي". ولكن حتى يحدث ذلك، سأبقي عيني على الكود الفعلي، وليس على البيانات الصحفية.

تداول الأخبار عبر منصتنا المختارة: Bybit