دامیننس بیت‌کوین به ۶۰ درصد رسید و آلت‌کوین‌ها در حال سقوط‌اند؛ آیا چرخش سرمایه تمام شده است؟

کل صبح داشتم چارت‌ها را چک می‌کردم و باید بگویم برای هر کسی که سبدش پر از آلت‌کوین‌های «نویدبخش» است، وضعیت واقعاً غم‌انگیز است. دامیننس بیت‌کوین در حال حاضر روی ۶۰.۱۶ درصد است. نکته عجیب این است که در حالی که ارزش کل بازار (Market Cap) کمی بالا می‌رود، حجم معاملات مثلما از پرتگاه سقوط کرده باشد. این یک جور رشد آرام و مشکوک است. معمولاً وقتی بازار بالا می‌رود، انرژی و هیجان می‌بینیم، اما اینجا با افزایش ارزش بازار، حجم معاملات ۲۴ ساعته ۱۵.۶۵ درصد ریزش کرده است. از نظر من، این یعنی نبودِ باور و اطمینان. دیگر کسی دنبال «موج بعدی» یا پروژه ناشناخته نیست؛ همه فقط برای امنیت بیشتر دور بیت‌کوین جمع شده‌اند.

اگر می‌پرسید وقتی دامیننس بیت‌کوین به ۶۰ درصد می‌رسد چه اتفاقی می‌افتد، دقیقاً همین حالا دارید آن را live می‌بینید. نقدینگی از اکوسیستم آلت‌کوین‌ها مکیده می‌شود و مستقیم می‌ریزد توی جیب بیت‌کوین.

واقعیت‌های فعلی بازار

اعداد دروغ نمی‌گویند و همین حالا دارند به ما می‌گویند که آلت‌کوین‌ها در وضعیت شکست سیستماتیک هستند. شاخص Altcoin Season Index روی عدد ناامیدکننده ۱۴ از ۱۰۰ است. برای کسانی که با این شاخص آشنا نیستند، هر عددی زیر ۲۵ یعنی ما کاملاً در «فصل بیت‌کوین» هستیم. این فقط یک اصلاح ساده یا ریزش موقت نیست؛ بلکه یک تغییر ساختاری در مسیر جریان پول است.

دیتای آن‌چین (on-chain) را بررسی کردم و شبکه اتریوم عملاً شبیه یک شهر شبح‌زده شده است. کارمزد تراکنش‌ها (Gas fees) بین ۰.۱۷ تا ۰.۲۳ Gwei است. وقتی گس این‌قدر پایین باشد، یعنی مردم نه در حال سواپ هستند، نه مینت می‌کنند و نه دارایی‌هایشان را جابه‌جا می‌کنند. فقط نشسته‌اند و تماشا می‌کنند.

یک تضاد شدید هم در حجم معاملات می‌بینیم. ارزش کل بازار تقریباً ۱ درصد رشد کرده، اما حجم معاملات مشتقات (derivatives) بیش از ۳۲ درصد سقوط کرده است. این به من می‌گوید آن تب سودایانه که معمولاً باعث پامپ آلت‌کوین‌ها می‌شود، دیگر وجود ندارد. آن «چرخش سرمایه» که همه از آن حرف می‌زنند و می‌گویند پول از بیت‌کوین به اتریوم و بعد به ارزهای کوچک می‌رود، اصلاً اتفاق نمی‌افتد.

چرا چرخش سرمایه شکست می‌خورد؟

تجربه من می‌گوید که خیلی‌ها با «چرخش سرمایه» مثل یک قانون فیزیکی برخورد می‌کنند، اما در واقع این فقط یک الگوی روان‌شناختی است. در سیکل‌های قبلی، تریدرهای خرد وقتی می‌دیدند بیت‌کوین به سقف رسیده، سود می‌گرفتند و آن را روی آلت‌کوین‌ها قمار می‌کردند. اما بازار فعلی فرق دارد چون خریداران تغییر کرده‌اند.

ما حالا در عصر سلطه نهادی (Institutional) هستیم. صندوق‌های بزرگ و خریداران ETF هیچ اهمیتی به یک توکن لایه ۲ تصادفی یا یک کوین با تم هوش مصنوعی نمی‌دهند. آن‌ها دنبال روایت «طلای دیجیتال» هستند. بیت‌کوین می‌خرند و نگه می‌دارند. این کار یک خلأ ایجاد می‌کند. بیت‌کوین تمام سرمایه‌های جدید را می‌بلعد و چون تریدرهای خرد یا ترسیده‌اند یا پول ندارند که نقدینگی لازم برای رالی آلت‌کوین‌ها را فراهم کنند، آلت‌ها فقط خون‌ریزی می‌کنند.

نمی‌گویم آلت‌کوین‌ها برای همیشه مردند، اما این تصور که آن‌ها فقط چون بیت‌کوین پایدار است خودبه‌خود پامپ می‌شوند، یک فرض خطرناک است. ما داریم می‌بینیم که کیفیت و نقدینگی بر پتانسیل‌های تخیلی و سفته‌بازی غلبه می‌کند.

نظر من چیست؟

راستش را بخواهید، من به وقوع یک فصل کامل آلت‌کوین‌ها در آینده نزدیک شک دارم. وقتی می‌بینم دامیننس بیت‌کوین بالا می‌رود و حجم معاملات می‌ریزد، تصویر یک «فنر جمع شده» که قرار است هر لحظه منفجر شود را نمی‌بینم. بلکه بازاری را می‌بینم که دارد علاقه‌اش را به هر چیزی جز دارایی اصلی (بیت‌کوین) از دست می‌دهد.

اگر هنوز سعی می‌کنید به زور معامله آلت‌کوین‌ها را پیش ببرید، دارید خلاف جهت رودخانه شنا می‌کنید. من ترجیح می‌دهم دنبال پول بروم و در حال حاضر پول در بیت‌کوین مانده است. من همه آلت‌هایم را نمی‌فروشم، اما قطعاً روی پوزیشن‌هایی که هیچ خریداری برایشان نیست، سرمایه‌گذاری جدید نمی‌کنم.

اگر تصمیم گرفتید دارایی‌هایتان را به بیت‌کوین یا چند پروژه با اعتماد بالا منتقل کنید تا این طوفان را پشت سر بگذارید، آن‌ها را در صرافی رها نکنید. مخصوصاً برای ما که در محیط‌های پرریسک هستیم، دیدن اینکه آدم‌ها همه چیزشان را با سقوط صرافی‌ها از دست دادند، درس بزرگی بود. من از Ledger Nano X استفاده می‌کنم چون بلوتوثش باعث می‌شود بدون نیاز به کابل، راحت از طریق گوشی پورتفوی‌ام را مدیریت کنم. پشتیبانی از بیش از ۱۵ هزار کوین هم برای کسانی که می‌خواهند زواید سبدشان را حذف کنند، کاملاً کافی است.

حالا منتظر چه هستم؟

چشمم به سطح دامیننس ۶۲ درصد است. اگر بیت‌کوین از این مرز رد شود، ممکن است نشانه تسلیم کامل بازار آلت‌کوین‌ها باشد. از طرف دیگر، منتظر جهش در کارمزد اتریوم و بالا رفتن شاخص Altcoin Season Index به سمت ۲۵ هستم. تا این دو اتفاق نیفتند، هر حرفی درباره «چرخش سرمایه» را به عنوان دلداری دادن به خود (cope) می‌بینم.

فعلاً روند کاملاً شفاف است: بیت‌کوین دارد بازار را می‌بلعد و آلت‌کوین‌ها فقط برای خرده‌نان‌ها می‌جنگند.