حجم معاملات مشتقات ۹ برابر اسپات است؛ چرا این یک زنگ خطر جدی است؟

همین الان داشتم داده‌های جدید بازار را بررسی می‌کردم و راستش فاصله اعداد شوکه‌کننده است. ما با ۷۱۰.۶۱ میلیارد دلار حجم معاملات در بخش مشتقات (Derivatives) روبرو هستیم، در حالی که حجم معاملات اسپات فقط ۸۲.۰۴ میلیارد دلار است. وقتی حجم شرط‌بندی روی قیمت، ۹ برابر بیشتر از خرید و فروش واقعی دارایی‌ها باشد، یعنی ما با یک بازار سالم طرف نیستیم. ما در یک کازینوی بزرگ هستیم. برای هر کسی که می‌خواهد بداند آبشار لیکوئید شدن در کریپتو برای مبتدیان چطور اتفاق می‌افتد، دقیقاً همین محیط است که جرقه‌های آن اتفاقات را می‌زند. قبلاً در مورد سیگنال حجم مشتقات بیشتر توضیح داده بودم.

خطر بازارِ مبتنی بر اهرم

در یک بازار گاویِ سالم، حجم اسپات پیشتازی می‌کند. یعنی مردم واقعاً بیت‌کوین یا اتریوم می‌خرند و آن‌ها را به کیف پول‌های سخت‌افزاری منتقل می‌کنند چون به ارزش بلندمدت این دارایی‌ها باور دارند. اما الان داده‌ها چیز دیگری می‌گویند. حجم مشتقات ۱۴.۷۰٪ رشد کرده، در حالی که اسپات خیلی عقب مانده است.

این به من می‌گوید که حرکت‌های فعلی قیمت توسط اهرم (Leverage) پیش می‌رود، نه انباشت واقعی. وقتی مردم روی قراردادهای آتی (Futures) یا پرپچوال‌ها معامله می‌کنند، در واقع سکه را نمی‌خرند، بلکه روی جهت قیمت شرط می‌بندند. خیلی وقت‌ها هم این کار را با اهرم ۲۰، ۵۰ یا حتی ۱۰۰ برابر انجام می‌دهند. این وضعیت یک تعادل شکننده ایجاد می‌کند. اگر یک بازیکن بزرگ تصمیم به فروش بگیرد یا خبر بدی منتشر شود، می‌تواند یک واکنش زنجیره‌ای را شروع کند.

آبشار لیکوئید شدن در کریپتو برای مبتدیان چطور کار می‌کند؟

اگر تازه‌وارد هستید، آبشار لیکوئید شدن را مثل یک ردیف دومینو تصور کنید. وقتی تریدر از اهرم استفاده می‌کند، مقدار کمی وثیقه می‌گذارد تا پوزیشن بسیار بزرگی را کنترل کند. اگر قیمت برخلاف جهت پیش‌بینی او حرکت کند، صرافی به‌طور خودکار پوزیشن او را می‌فروشد تا خودش ضرر نکند. به این اتفاق می‌گویند لیکوئید شدن.

مشکل اینجاست که در یک بازار با اهرم بالا، یک لیکوئید شدن می‌تواند قیمت را دقیقاً به اندازه‌ای پایین بکشد که نقطه لیکوئید تریدر بعدی فعال شود. بعد آن یکی، بعدی را می‌کشد و همین‌طور ادامه می‌یابد. قبل از اینکه بفهمید چه شده، قیمت سقوط می‌کند؛ نه به خاطر اینکه پروژه شکست خورده، بلکه چون اهرم‌ها در یک مارپیچ خشونت‌بار پاک شده‌اند.

ما قبلاً این الگو را دیده‌ایم. یادم هست زمانی در مورد حجم خطرناک مشتقات نوشتم که نسبت آن فقط ۵ برابر بود. حالا که به ۹ برابر رسیده، ریسک سیستماتیک به‌طور قابل‌توجهی بیشتر شده است.

اعدادی که من را نگران می‌کند

میزان موقعیت‌های باز (Open Interest) در قراردادهای پرپچوال در حال حاضر ۴۸۵.۱۶ میلیارد دلار است. این مبلغ عظیمی است که در قراردادهای تکانه‌ای و حدسی گیر کرده است. با اینکه شاخص ترس و طمع روی عدد ۴۱ (خنثی) است، اما این به معنای امنیت نیست. فقط یعنی جمعیت هنوز به مرحله سرخوشی نرسیده‌اند.

یک چیز دیگر که متوجه شدم این است که کارمزد گاز اتریوم به‌شدت پایین است (۰.۱۹ Gwei برای تراکنش سریع). از نظر من، این یعنی فعالیت‌های واقعی روی شبکه (On-chain) ساکت است. مردم دارایی‌هایشان را جابه‌جا نمی‌کنند یا به‌گونه‌ای با پروتکل‌های دیفای تعامل ندارند که نشان‌دهنده رشد ارگانیک باشد. در عوض، همه در حساب‌های مشتقات نشسته‌اند و منتظر یک حرکت هستند.

نظر من درباره ریسک فعلی

نمی‌گویم بازار فردا صفر می‌شود، اما می‌گویم پی‌ریزی فعلی لرزان است. وقتی این حجم از اهرم را می‌بینید، معمولاً حرکت‌های «آسان» تمام شده است. بازار تبدیل می‌شود به بازیِ اینکه چه کسی می‌تواند بیشتر نفسش را حبس کند.

اگر در این محیط معامله می‌کنید، باید به‌شدت محتاط باشید. من شخصاً از اهرم بالا دوری می‌کنم چون دیده‌ام یک «فرصت قطعی» چطور در یک لحظه به نابودی کامل تبدیل می‌شود. اگر اهل معامله مشتقات هستید، من Bybit را ترجیح می‌دهم چون نقدینگی عمیقی دارد و با ۶۰ میلیون کاربر، اثر لغزش قیمت (Slippage) در نوسانات شدید را کمتر می‌کند. اما حتی در برترین صرافی‌ها هم اهرم ۱۰۰ برابر عملاً یعنی قمار.

تنها راه واقعی برای فرار از این تله‌ی اهرم، خرید دارایی واقعی و انتقال آن به خارج از صرافی است. اگر کلیدهای خصوصی را در اختیار ندارید، دارید بازی‌ای می‌کنید که کازینو در آن تمام برنده است. من این ۴۸۵ میلیارد دلار Open Interest را زیر نظر می‌گیرم. اگر قیمت پایین بیاید و این عدد هم به‌شدت سقوط کند، می‌فهمیم که آبشار لیکوئید شدن شروع شده است.

اخبار را در صرافی منتخب تحریریه ما معامله کنید: Gate