تله اهرمی ۴۰۹ میلیارد دلاری که جلوی چشم همه است

اعدادی که همین حالا روی داشبوردها می‌بینم واقعاً نگران‌کننده هستند. در حالی که ارزش کل بازار روی ۲.۴۹ تریلیون دلار ثابت مانده، یک شکاف عمیق و رو به رشد بین نحوه خرید واقعی دارایی‌ها و نحوه شرط‌بندی روی آن‌ها ایجاد شده است. من این تضاد را زیر نظر داشتم و به نظرم تفاوت بین معاملات اسپات و فیوچرز دائمی (perpetual) مهم‌ترین سیگنال فعلی بازار است. در حال حاضر حجم معاملات اسپات روی ۵۸.۰۸ میلیارد دلار است، اما حجم مشتقات با ۱۸.۰۷ درصد افزایش به رقم خیره‌کننده ۴۵۹.۶۷ میلیارد دلار رسیده است. وقتی حجم شرط‌بندی تقریباً هشت برابر بیشتر از خرید واقعی باشد، شما با یک بازار سالم طرف نیستید. شما با یک بشکه باروت طرف هستید. برای درک بهتر این موضوع، قبلاً در مورد نرخ‌های تامین مالی بالا توضیح داده بودم.

واقعاً چه اتفاقی دارد می‌افتد؟

برای اینکه موضوع را بهتر درک کنید، ما ۴۰۹.۲۵ میلیارد دلار بهره باز (Open Interest) در معاملات پرپچوال داریم. این حجم عظیمی از اهرم است که روی دفاتر ثبت شده. همزمان، شاخص ترس و طمع بین ۳۴ و ۳۵ می‌چرخد. خیلی‌ها وقتی کلمه «ترس» را می‌بینند فکر می‌کنند فرصت خرید است، اما آن‌ها دارند زیرساخت‌های بازار را نادیده می‌گیرند.

بازار اسپات جایی است که شما واقعاً سکه را مالک می‌شوید. اگر بیت‌کوین را در اسپات بخرید، می‌توانید ده سال آن را نگه دارید. اما فیوچرز دائمی متفاوت است. این‌ها قراردادهایی برای گمانه‌زنی هستند که به شما اجازه می‌دهند با اهرم روی جهت قیمت شرط ببندید. چون این قراردادها تاریخ انقضا ندارند، از «نرخ‌های تامین مالی» یا funding rates استفاده می‌کنند تا قیمت قرارداد را به قیمت اسپات نزدیک نگه دارند.

وقتی تعداد زیادی از معامله‌گران پوزیشن خرید (Long) بگیرند، خریداران باید به فروشندگان (Short) هزینه پرداخت کنند. وقتی بازار در یک جهت بیش از حد شلوغ شود، این نرخ‌ها جهش می‌کنند. ما قبلاً این الگو را دیده‌ایم و همان‌طور که در تحلیل تله گمانه‌زنی اهرمی توضیح دادم، این وضعیت معمولاً با یک ریزش شدید و سریع به پایان می‌رسد.

چرا این عدم تعادل یک هشدار است؟

تجربه من می‌گوید خطرناک‌ترین بازارها آن‌هایی نیستند که در حال سقوط‌اند، بلکه بازارهایی هستند که قیمتشان درجا می‌زند اما اهرم‌ها در حال بالا رفتن هستند. داده‌های فعلی نشان می‌دهد تسلط بیت‌کوین ۵۹.۲۵٪ است و شاخص فصل آلت‌کوین‌ها فقط ۳۸ است. این یعنی پول در بیت‌کوین مانده، اما لزوماً پولِ «با اعتقاد» نیست؛ بلکه اهرم است.

وقتی ۴۰۹ میلیارد دلار در پرپچوال‌ها دارید و فعالیت روی شبکه (on-chain) بسیار پایین است (کارمزد اتریوم عملاً صفر است و روی ۰.۱۲ Gwei می‌چرخد)، این به من می‌گوید که «پول‌های کلان» دارایی‌ها را برای نگهداری به شبکه منتقل نمی‌کنند. در عوض، تریدرها در میدان مشتقات دارند با هم می‌جنگند.

این وضعیت یک تعادل شکننده ایجاد می‌کند. اگر قیمت فقط چند درصد ریزش کند، می‌تواند زنجیره‌ای از لیکوئید شدن‌ها را شروع کند. پوزیشن‌های Long پاک می‌شوند، که منجر به فروش بیشتر می‌شود و دوباره Longهای بیشتری را می‌سوزاند. این همان «تله خرید» یا long squeeze است که من نگرانش هستم. از طرف دیگر، اگر یک موج خرید شدید در اسپات اتفاق بیفتد، می‌تواند باعث «شورت اسکوئیز» شود و قیمت‌ها را به شدت بالا ببرد. در هر دو حالت، نوسانات شدید خواهد بود چون بازار بیش از حد سنگین شده است.

چطور در یک بازار اهرمی رفتار کنیم؟

اگر در این شرایط معامله می‌کنید، باید با ریسک خود صادق باشید. من به این قیمت‌ها اعتماد ندارم. اگر از اهرم‌های بالا استفاده می‌کنید، در واقع دارید روی زمان دقیق ریزش قمار می‌کنید.

برای کسانی که ترجیح می‌دهند روی مشتقات معامله کنند، من معمولاً پلتفرم‌هایی را پیشنهاد می‌دهم که حاشیه سود شما را با کارمزدهای دیوانه‌وار نمی‌بلعند. من برای معاملات فیوچرز خودم از Bybit استفاده کرده‌ام چون نرخ پایه پرپچوال آن‌ها پایین است (۰.۰۲٪ برای Maker و ۰.۰۵۵٪ برای Taker). این یک سیستم حرفه‌ای است، اما یادتان باشد حتی با کارمزدهای پایین، اهرم ۱۰۰ برابر سریع‌ترین راه برای از دست دادن تمام سرمایه است.

اگر تریدر نیستید و واقعاً می‌خواهید پوزیشنی بسازید، احساس «ترس» فعلی سیگنال بهتری نسبت به خودِ قیمت است. اما در حالی که بازار مشتقات این‌قدر نوسانی است، دارایی‌هایتان را در صرافی رها نکنید. من ترجیح می‌دهم دارایی‌های بلندمدتم را در یک کیف پول سخت‌افزاری نگه دارم.

در ادامه چه چیزی را زیر نظر دارم؟

من به شدت روی اعداد بهره باز (Open Interest) چشم دوخته‌ام. اگر آن ۴۰۹ میلیارد دلار در حالی که قیمت ثابت است سریعاً کاهش یابد، یعنی اهرم‌ها در حال شستشو و پاک شدن هستند که در بلندمدت یک نشانه صعودی است.

اما اگر بهره باز همچنان بالا برود و حجم اسپات همچنان مرده بماند، ما فقط در حال به تأخیر انداختن اتفاق ناگزیر هستیم. همچنین منتظر هرگونه جهش در کارمزد اتریوم هستم. اگر «نهنگ‌ها» شروع کنند به انتقال اتریوم از صرافی‌ها به کیف پول‌های سرد، یعنی پول‌های هوشمند بالاخره وارد شده‌اند تا حمایتی را که بازار اسپات به شدت به آن نیاز دارد، فراهم کنند. تا آن زمان، من محتاط می‌مانم.

معاملات خود را بر اساس اخبار در صرافی منتخب ما انجام دهید: Gate