JPMorgan और Franklin Templeton की एंट्री: क्या DeFi का रिटेल दौर खत्म हो रहा है?

मैंने पिछले कुछ सालों में देखा है कि कैसे "इंस्टीट्यूशनल" शब्द एक डरावने बज़वर्ड से बदलकर एक रोज़ाना की हकीकत बन गया है। काफी समय तक यह नैरेटिव रहा कि बड़े बैंक सिर्फ एक सैंडबॉक्स में ब्लॉकचेन के साथ एक्सपेरिमेंट कर रहे हैं, जो असल मेननेट से बहुत दूर था। लेकिन JPMorgan, Franklin Templeton और DTCC का एक साथ Chainlink का इस्तेमाल करके Ethereum में जुड़ना एक अलग ही कहानी बयां करता है। अब हम किसी पायलट प्रोग्राम को नहीं देख रहे। यह सीधा इंफ्रास्ट्रक्चर डिप्लॉयमेंट है। अगर आप defi और इंस्टीट्यूशनल फाइनेंस के बीच का अंतर समझने की कोशिश कर रहे हैं, तो यह रेखा अब धुंधली हो रही है, और यह ठीक उसी समय हो रहा है जब Ethereum इसके लिए पूरी तरह तैयार है।

एक्सपेरिमेंट से इंफ्रास्ट्रक्चर की ओर बदलाव

मेरे अनुभव में, DeFi का "रिटेल दौर" बिना किसी अनुमति वाले लिक्विडिटी पूल्स और एक्सपेरिमेंटल यील्ड फार्मिंग की एक वाइल्ड वेस्ट जैसी दुनिया थी। यह अराजक था, अक्सर खतरनाक था, और पुराने वित्तीय सिस्टम से पूरी तरह कटा हुआ था। अब, हम "इंस्टीट्यूशनल DeFi" की ओर बदलाव देख रहे हैं, जहाँ ग्लोबल इकोनॉमी की पूरी पाइपलाइन को ब्लॉकचेन पर शिफ्ट किया जा रहा है।

जब आप DTCC को क्रॉस-चेन कम्युनिकेशन के लिए Chainlink का इस्तेमाल करते हुए देखते हैं या Franklin Templeton को टोकनाइज़्ड फंड्स लॉन्च करते हुए देखते हैं, तो वे यह सिर्फ क्रिप्टो को "ट्राई" करने के लिए नहीं कर रहे। वे ऐसा इसलिए कर रहे हैं क्योंकि इससे मिलने वाली एफिशिएंसी इतनी ज़्यादा है कि उसे नज़रअंदाज़ नहीं किया जा सकता। हमने पहले ही Morgan Stanley tokenization और कुछ फर्मों द्वारा बिचौलियों को हटाने के लिए tokenizing the back office के ट्रेंड को देखा है।

टाइमिंग काफी दिलचस्प है। अभी ETH गैस फीस बहुत कम है, जो 0.13 और 0.17 Gwei के बीच है। नेटवर्क असल में एक खाली हाईवे की तरह है, और बड़े दिग्गजों को भारी मात्रा में कैपिटल मूव करने के लिए इसी की ज़रूरत थी ताकि किसी रैंडम NFT मिंट की वजह से कीमतें न बढ़ें।

defi और इंस्टीट्यूशनल फाइनेंस के बीच का अंतर

अगर आप इस क्षेत्र में नए हैं, तो शायद आप सोच रहे होंगे कि हमें इसके लिए अलग शब्द की ज़रूरत क्यों है। defi और इंस्टीट्यूशनल फाइनेंस के बीच का अंतर दो चीज़ों पर टिका है: परमिशन और पहचान।

ओरिजिनल DeFi परमिशनलेस है। मुझे Uniswap पर टोकन स्वैप करने के लिए किसी बैंक की मंजूरी की ज़रूरत नहीं है; मुझे बस एक वॉलेट चाहिए। इंस्टीट्यूशनल फाइनेंस इसके ठीक उलट है। यह KYC (Know Your Customer), AML (Anti-Money Laundering) और सख्त रेगुलेटरी नियमों की दुनिया है। अब जो हो रहा है, वह पब्लिक ब्लॉकचेन्स के ऊपर "परमिशनड" लेयर्स का निर्माण है।

बैंकों को Ethereum की स्पीड और ट्रांसपेरेंसी तो मिल रही है, लेकिन "गेटकीपर" की ताकत उनके पास ही रहती है। वे फाइनेंस का लोकतंत्रीकरण करने के लिए DeFi कम्युनिटी में शामिल नहीं हो रहे। वे बस अपनी आंतरिक प्रक्रियाओं को तेज़ और सस्ता बनाने के लिए आ रहे हैं। यह थोड़ा विडंबनापूर्ण है कि जिस तकनीक को बैंकों को बदलने के लिए बनाया गया था, अब उसका इस्तेमाल उन्हें और अधिक कुशल बनाने के लिए किया जा रहा है।

यह मुझे क्यों परेशान करता है

मैं तकनीक से तो प्रभावित हूँ, लेकिन इसकी फिलॉसफी मुझे खटकती है। एक असली खतरा यह है कि ब्लॉकचेन का "पब्लिक" हिस्सा एक सेकंड-क्लास नागरिक बनकर रह जाएगा। अगर सबसे लिक्विड और हाई-वैल्यू एसेट्स परमिशनड इंस्टीट्यूशनल वॉल्ट्स में लॉक हो जाते हैं, तो क्या डिसेंट्रलाइज्ड फाइनेंशियल सिस्टम का मूल विज़न कोई मायने रखेगा?

मुझे प्राइस एक्शन के "इंस्टीट्यूशनलकरण" की भी चिंता है। हम देख रहे हैं कि Bitcoin डोमिनेंस लगभग 60% पर स्थिर है, और Altcoin Season Index 40 के निचले स्तर पर अटका हुआ है। यह बताता है कि भले ही बड़े खिलाड़ी पाइपलाइन बना रहे हों, लेकिन वे अभी पूरे इकोसिस्टम में कैपिटल रोटेट नहीं कर रहे हैं। वे एक बहुत ही विशिष्ट और कैलकुलेटेड गेम खेल रहे हैं।

इस नए दौर में कैसे चलें

चाहे आप ओरिजिनल DeFi विचारधारा में विश्वास रखते हों या सिर्फ मुनाफे के लिए यहाँ आए हों, हकीकत यह है कि "बड़ा पैसा" अब किनारे पर नहीं बैठा है। इसका मतलब यह नहीं है कि रिटेल खत्म हो गया है, लेकिन हाँ, खेल बदल गया है।

अगर आप इन नए इंस्टीट्यूशनल-ग्रेड एसेट्स में बड़ा फंड डाल रहे हैं या लंबे समय के लिए ETH होल्ड कर रहे हैं, तो आप अपनी सिक्योरिटी को किस्मत पर नहीं छोड़ सकते। मैंने बहुत से लोगों को साधारण फिशिंग लिंक्स की वजह से सब कुछ गंवाते देखा है। जो लोग सेल्फ-कस्टडी को लेकर गंभीर हैं, मैं उन्हें Ledger Stax की सलाह देती हूँ। यह $399 पर थोड़ा महंगा है, लेकिन इसका Transaction Check फीचर किसी भी DeFi स्कैम को साइन करने से पहले पकड़ने में मददगार साबित होता है।

DeFi का रिटेल दौर खत्म नहीं हुआ है, बल्कि यह विकसित हो रहा है। हम शुद्ध सट्टेबाजी के दौर से निकलकर वास्तविक उपयोगिता (utility) के दौर में जा रहे हैं। मैं ETH डोमिनेंस और गैस फीस पर करीब से नज़र रखूँगी। अगर संस्थान अचानक बाढ़ की तरह अंदर आने लगे और नेटवर्क इसे संभाल न पाया, तो वहीं से असली उतार-चढ़ाव वापस आएगा।

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