Tetherが3.4億ドル相当のUSDTを凍結。USDTの代わりになる安全なステーブルコインはあるか？

TetherがTronネットワーク上の3.4億ドル相当のUSDTを凍結しました。多くの人にとって、これは「悪質なユーザー」や「規制当局の摘発」による、自分とは無関係な出来事に感じるかもしれません。でも、ここにあるのは恐ろしい現実です。もしあなたがUSDTを持っているなら、それはデジタルドルを所有しているのではなく、ある企業の「約束」を持っているに過ぎません。その企業がスイッチ一つで、あなたの資金を消し去ることができるのです。

今回の件で、検閲耐性を重視する人がUSDTの代わりにするべきステーブルコインについて、改めて考えさせられました。

何が起きたのか

Tetherは中央集権的な管理権限を使い、特定のアドレスをブラックリストに入れ、3.4億ドルを凍結しました。これはハッキングでもバグでもなく、発行者による意図的な操作です。通常、Tetherは法執行機関の要請に基づいてこれを行いますが、今回の凍結規模は、市場の主要な流動性ソースを彼らがどれほど強力に支配しているかを改めて突きつけました。

現在の市場を見ると、Fear & Greed Indexは60で「Greed（強欲）」の状態です。ビットコインドミナンスは約60.2%、総時価総額はおよそ2.61兆ドル。市場が冷え込み、取引量が落ち込んでいる局面で、このような大規模な凍結が起きれば、簡単にパニックに繋がります。「ステーブル」という言葉は価格の安定を指しているのであって、資金へのアクセスが保証されているという意味ではないことを忘れてはいけません。

なぜこれが重要なのか

ここがクリプトの世界の最大の矛盾です。私たちはビットコインやイーサリアムのボラティリティを避けるためにステーブルコインを使いますが、そうすることで別のリスクを抱え込むことになります。つまり、価格変動リスクを「カウンターパーティリスク（取引相手の信用リスク）」にすり替えているだけなのです。

私の経験から言えば、多くの人がUSDTを単なる「中央集権的なデータベース」だということを忘れがちです。Tetherがアカウントを凍結するとき、彼らはブロックチェーンをハッキングしているわけではありません。単に「資金移動を許可しないアドレスリスト」を更新しただけです。これは、以前私がリサーチした米国財務省のステーブルコインへの関心とも一致します。規制当局の狙いは、これらの発行者を規制下の銀行のような存在に変えることにあるはずです。

もし、英領バージン諸島の会社の判断一つで、あるいは政府機関の要請で資金を凍結されるのであれば、それは分散型資産を使っているとは言えません。単なる「デジタル上の借用書」を持っているだけです。

USDTの代わりになる選択肢

この状況に不安を感じるなら、それは正常な感覚だと思います。私は長年市場を見てきましたが、Tetherに対する「大きすぎて潰せない（Too big to fail）」という物語に賭けるのは危険なギャンブルです。何に価値を置くかによって、選ぶべき道は変わります。

分散型の選択肢

本当の意味での検閲耐性を求めるなら、DAIのような過剰担保型の資産を検討すべきです。他のクリプト資産で裏付けられ、スマートコントラクトで管理されているため、単一の組織があなたの残高を簡単に「消去」することは困難です。USDTほどの流動性はありませんが、それが「本当の所有権」を得るためのコストです。

規制準拠の選択肢

USDCという選択肢もあります。これも中央集権的で凍結は可能ですが、発行元のCircleは監査や規制遵守においてより透明性が高い傾向にあります。とはいえ、以前も述べたようにCircleにも独自のプレッシャーがあります。どの発行者であれ、一つのバスケットに全ての卵を盛るのは間違いです。

分散とセキュリティについて

本当の解決策は、単にコインを変えることではなく、「どう保管するか」にあります。ステーブルコインを取引所に預けたままにしている人をあまりに多く見てきました。取引所がハックされたり、発行者が資金を凍結したりすれば、そこで詰みます。

私は、資産をオフラインで管理するためにハードウェアウォレットを使うのが一番だと考えています。セキュリティと使いやすさのバランスを求めるなら、Ledger Flexは堅実な選択肢です。Gorilla Glass E InkタッチスクリーンとSecure Elementチップを搭載しており、秘密鍵をインターネットから完全に切り離せます。中央集権的な取引所に「安全な」お金を預けるより、ずっとマシな方法です。

今後注目していること

私はステーブルコインのドミナンス比率を注視しています。もしUSDTから分散型代替コインへの大規模な資金流出が起きれば、個人投資家のリスク認識が変わった合図になるでしょう。

また、米国の規制枠組みにも注目しています。SECや財務省が、より強力な凍結権限を義務付ける「ステーブルコイン法」を推進すれば、「プライベートな」ステーブルコインの時代は事実上終わります。それまでは、単一の中央集権的な発行者への露出をできるだけ低く抑えるつもりです。流動性があることを、安全だと思い込まないでください。