SEC เปลี่ยนเป้าจาก "ตัวบุคคล" ไปที่ "โปรโตคอล" และนี่คือเหตุผลว่าทำไมเรื่องนี้ถึงสำคัญ

หลายปีที่ผ่านมา SEC มองคริปโตเหมือนเป็นแค่ตลาดหุ้นนิวยอร์กเวอร์ชันที่วุ่นวายกว่า พวกเขาพยายามหา "ตัวบุคคล" หรือ "บริษัท" เพื่อฟ้องร้องเวลาเกิดเรื่อง แต่สิ่งที่ Paul Atkins เสนอคือการเปลี่ยนโครงสร้างที่อาจเปลี่ยนเกมนี้ไปเลย เขาต้องการเปลี่ยนจากกฎที่เน้นตัวกลาง (intermediary-based) ไปเป็นกฎที่เน้นตัวโปรโตคอล (protocol-based) ถ้าคุณกำลังพยายามทำความเข้าใจความแตกต่างระหว่างการเทรดแบบดั้งเดิมกับการเทรดบนเชน นี่แหละคือจุดที่สองโลกนี้มาปะทะกันพอดี สำหรับใครที่อยากได้ข้อมูลเพิ่ม ก่อนหน้านี้ CBT เคยเขียนถึงเรื่อง Todd Blanche ในฐานะรักษาการ AG: ท่าทีต่อคริปโตส่งผลอย่างไรต่อกฎระเบียบ และ นิวยอร์กฟ้อง Coinbase และ Gemini เรื่องตลาดพยากรณ์ (Prediction Markets) สรุปสิ่งที่คุณต้องรู้

การเปลี่ยนจากตัวบุคคลไปสู่โปรโตคอล

ในโลกการเงินแบบเดิม กฎหมายถูกสร้างขึ้นรอบตัวกลาง ถ้าคุณซื้อหุ้น คุณต้องมีโบรกเกอร์ มีศูนย์หักบัญชี และมีตลาดหลักทรัพย์ SEC จะกำกับดูแลหน่วยงานเหล่านี้ โดยบอกว่าโบรกเกอร์ต้องทำตัวยังไง หรือตลาดหลักทรัพย์ต้องรายงานการเทรดแบบไหน มันคือระบบที่เน้นว่า "ใคร" เป็นคนทำ

แต่ตลาดบนเชนไม่ได้ทำงานแบบนั้น ในโปรโตคอล DeFi ไม่มี CEO ให้เรียกไปสอบสวน ไม่มีสำนักงานใหญ่ในเดลาแวร์ มีแค่โค้ด พอ Atkins พูดถึงกฎที่เน้นโปรโตคอล เขาหมายความว่า SEC ควรคุมที่ "กลไก" แทนที่จะเป็น "ผู้ดำเนินการ"

นั่นหมายความว่า แทนที่จะถามว่า "ใครเป็นคนรัน Exchange นี้?" ผู้กำกับดูแลจะถามว่า "โปรโตคอลนี้มีระบบป้องกันที่จำเป็นสำหรับสินทรัพย์ประเภทนี้ติดตั้งไว้ในตัวหรือเปล่า?" มันคือการขยับไปคุมที่ตัวเลขและตรรกะของ Smart Contract แทน

ทำไมเรื่องนี้ถึงเปลี่ยนภาพการเทรดแบบดั้งเดิมและการเทรดบนเชน

จุดที่ติดขัดที่สุดในตลาดตอนนี้คือ สถาบันการเงินอยากได้ประสิทธิภาพของบล็อกเชน แต่ก็อยากได้ความปลอดภัยจากกฎหมายแบบเดิม

การเทรดแบบดั้งเดิมใช้การชำระราคาแบบ "T+2" ซึ่งหมายความว่าต้องใช้เวลาสองวันกว่าเงินและหุ้นจะเปลี่ยนมือกันจริงๆ แต่การเทรดบนเชนเกิดขึ้นในไม่กี่วินาที ทว่าเพราะ SEC มัวแต่ไล่ล่าตัวกลางเพื่อลงโทษ ธนาคารใหญ่ๆ ส่วนใหญ่เลยไม่กล้าแตะ DeFi ของจริง เพราะกลัวจะถูกตราหน้าว่าเป็น "โบรกเกอร์ที่ไม่ได้จดทะเบียน"

ถ้า SEC ยอมรับการกำกับดูแลแบบเน้นโปรโตคอล ความกลัวนั้นจะหายไป เราจะเลิกแกล้งทำเป็นว่า Liquidity Pool ที่กระจายศูนย์เป็นแค่ "โบรกเกอร์เวอร์ชันดิจิทัล" แต่จะยอมรับว่ามันคือเครื่องมือทางการเงินรูปแบบใหม่

ฉันตามเรื่องนี้มาตั้งแต่ปี 2019 และตลกดีที่ "แดนเถื่อน" ของ DeFi จริงๆ แล้วโปร่งใสกว่าระบบดั้งเดิมเสียอีก คุณเช็คทุกธุรกรรมได้บน Etherscan ซึ่งคุณทำแบบนี้ไม่ได้กับบัญชีลับในธนาคารใหญ่ๆ การเปลี่ยนแปลงนี้อาจทำให้ NYSE และยักษ์ใหญ่รายอื่นกล้าย้ายระบบหลังบ้านมาไว้บนเชน โดยไม่ต้องพะวงว่าจะโดนฟ้องทุกครั้งที่อัปเดต Smart Contract

สิ่งนี้ส่งผลอย่างไรต่อสินทรัพย์ของคุณ

ในขณะที่พวกผู้กำกับดูแลกำลังเถียงเรื่องกฎเกณฑ์ ตลาดตอนนี้อยู่ในจุดที่แปลกๆ ค่า Fear & Greed Index อยู่ที่ 49 ซึ่งคือกลางๆ แบบนิ่งสนิท Bitcoin Dominance ยังสูงอยู่ที่ประมาณ 60% และค่า Gas ของ ETH ก็ต่ำมาก (ประมาณ 0.14 Gwei) สิ่งนี้บอกฉันว่ารายย่อยกำลังรอดูสถานการณ์อยู่ข้างสนาม พวกเขารอสัญญาณที่ชัดเจนว่าสงครามกฎหมายจบลงแล้ว

ถ้า SEC แก้กฎเหล่านี้ได้สำเร็จ เราน่าจะเห็นเงินไหลกลับเข้าโปรโตคอล DeFi ที่พิสูจน์ได้ว่า " compliant by design" หรือถูกต้องตามกฎเกณฑ์ตั้งแต่การออกแบบ ฉันไม่ได้หมายถึงแอปแบบรวมศูนย์ที่แค่ขอตรวจบัตรประชาชนนะ แต่หมายถึงตลาดบนเชนจริงๆ ที่กฎถูกเขียนไว้ในโค้ดเลย

แต่มีส่วนที่ทำให้ฉันกังวลอยู่เรื่องหนึ่ง เมื่อ SEC เริ่มกำหนดว่า "โปรโตคอลที่ถูกต้อง" หน้าตาเป็นยังไง พวกเขาอาจจะเผลอฆ่าสิ่งที่ทำให้ DeFi ยอดเยี่ยม นั่นคือการนวัตกรรมแบบไม่ต้องขออนุญาต (permissionless innovation) ถ้าคุณต้องขอใบอนุญาตจากรัฐบาลเพื่อ Deploy Smart Contract เราก็แค่กำลังสร้างระบบพังๆ แบบเดิมที่เคยทำตลาดพังในปี 2008 ในเวอร์ชันดิจิทัลเท่านั้นเอง

วิธีรับมือกับการเปลี่ยนผ่าน

ไม่ว่าวอชิงตันจะเป็นยังไง เทรนด์การชำระราคาบนเชนเป็นเรื่องที่เลี่ยงไม่ได้ ฉันเห็นได้จากวิธีที่ Bitwise เริ่มมอง Hyperliquid สำหรับ Institutional Perps ระบบท่อส่งเงินกำลังเปลี่ยนไป

คำแนะนำของฉันคือ เลิกกังวลว่า "บริษัท" ไหนจะชนะ แล้วหันมาโฟกัสว่าคุณเก็บ Key ไว้ที่ไหนดีกว่า เพราะเมื่อตลาดขยับไปบนเชน ความเสี่ยงจะเปลี่ยนจาก "Exchange อาจจะล้มละลาย" กลายเป็น "ฉันอาจจะโดน Phishing"

ส่วนตัวฉันใช้ Ledger Nano Gen5 เก็บสินทรัพย์หลัก ฉันชอบเพราะมันมีหน้าจอ E Ink ทันสมัยในราคาที่เข้าถึงได้ และที่สำคัญคือเก็บ Private Key ไว้แบบออฟไลน์ ในโลกที่ SEC กำลังเขียนกฎใหม่ กฎข้อเดียวที่สำคัญจริงๆ คือคุณต้องคุมสินทรัพย์ของตัวเองให้ได้

ถ้าแนวทางของ Atkins ได้ผล เราอาจได้เห็น "กำแพงสถาบัน" พังทลายลงเสียที แต่จนกว่าจะถึงตอนนั้น ฉันขอตามดูที่ตัวโค้ด ไม่ใช่ข่าวประชาสัมพันธ์

เทรดตามข่าวที่ทีมบรรณาธิการของเราเลือก: Bybit