CFTC ABD'de kripto perplere kapıyı açtı ve bu her şeyi değiştiriyor

Yıllardır, eğer ABD'de yaşıyorsanız ve perpetual futures (sürekli vadeli işlemler) ticareti yapmak istiyorsanız önünüzde iki seçenek vardı: Ya riskli bir offshore borsası kullanıp banlanmamayı umacaktınız ya da sadece spot işlemlerde kalıp kaldıraç fırsatlarını kaçıracaktınız. İşte bu durum az önce değişti. CFTC nihayet düzenlenmiş ABD firmalarının "perp" sunmasına izin veriyor ve bu, piyasa için devasa bir yapısal değişim. DeFi'nin ilk günlerini hatırlayacak kadar eski olanlar için bu, kriptodaki en popüler işlem aracının "kurumsallaşması" demek. Ama hemen atlamadan önce, özellikle gizli bir ücretle likidite olmamak için kripto fonlama oranlarının nasıl çalıştığını adım adım anlamanız gerekiyor. Daha fazla arka plan bilgisi için daha önce Coinbase Trust Charter Onayı konusunu işlemiştik.

Aslında ne oldu?

Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC), düzenlenmiş firmaların ABD'li yatırımcılara perpetual swap sözleşmeleri sunmasına yeşil ışık yaktı. Net olmak gerekirse, "perpler" aslında asla sona ermeyen vadeli işlem sözleşmeleridir. Belirli bir tarihte kapanan geleneksel altın veya petrol sözleşmelerinin aksine, bir kripto perp size kaldıraçlı pozisyonu süresiz olarak tutma imkanı verir.

Şimdiye kadar burası tam bir Vahşi Batı'ydı. Çoğu ABD'li yatırımcı, VPN kullanarak veya hizmet şartlarını görmezden gelerek Bybit veya MEXC gibi platformları kullanıyordu. Artık "büyük para" bu ürünlere yasal ve düzenlenmiş kanallardan girebilir. Bu kalıbı daha önce de gördük. Hyperliquid Perpetual Trading işleminin kurumsal ilgiyi nasıl çektiğini yazmıştım ama bu CFTC hamlesi durumu tüm düzenlenmiş sektör için resmileştiriyor.

Kripto fonlama oranları adım adım nasıl çalışır?

Perpler asla sona ermediği için, sözleşme fiyatının Bitcoin veya Ethereum'un gerçek spot fiyatıyla buluştuğu doğal bir nokta yoktur. Bunu çözmek için sektör, "fonlama oranları" (funding rates) denilen bir mekanizma kullanır. Eğer bu konuda yeniyseniz, bunu perp fiyatını spot fiyata sabitlemek için yatırımcılar arasında gönderilen bir ödeme olarak düşünebilirsiniz.

Pratikte nasıl çalıştığının dökümü şöyle:

İlk olarak, borsa perp fiyatı ile spot fiyat arasındaki farka bakar. Eğer perp fiyatı spot fiyattan yüksekse, piyasada "long ağırlıklı" bir durum vardır.

İkinci olarak, fonlama oranı pozitif olur. Bu, Long açanların (fiyatın artacağına bahis yapanların), Short açanlara (fiyatın düşeceğine bahis yapanlara) bir ücret ödemesi gerektiği anlamına gelir.

Üçüncü olarak, bu ödeme her birkaç saatte bir (genellikle 8 saatte bir) gerçekleşir. Pozitif bir fonlama döneminde long pozisyon tutuyorsanız, pozisyonunuzun küçük bir yüzdesi kesilir ve short açanlara verilir.

Dördüncü olarak, piyasa ayıya döndüğünde tam tersi yaşanır. Perp fiyatı spot fiyattan düşükse, fonlama oranı negatife düşer. Bu durumda short açanlar, long açanlara ödeme yapar.

Sadece sabit bir ücret ödediklerini sanıp portföylerinin büyük bir kısmını kaybeden yeni başlayanlar gördüm. Gerçek şu ki, devasa bir boğa koşusunda fonlama oranları fırlayabilir ve sadece pozisyonunuzu açık tutmak için ciddi miktarda para ödemek zorunda kalabilirsiniz.

Neden bu iki ucu keskin bir bıçak?

Bir yandan, bu durum likidite için harika. ABD'li kurumlar yasal olarak perplerle işlem yapmaya başladığında, emir defterleri derinleşir. Bu da daha az kayma (slippage) ve daha fazla istikrar demektir. Ayrıca ABD'li yatırımcılar, hesaplarının aniden dondurulması korkusu olmadan profesyonel risk yönetimi araçlarını nihayet kullanabilirler.

Öte yandan, bu "düzenlenmiş" kısmı beni pek tatmin etmiyor. Düzenleme genellikle beraberinde bir maliyet getirir. Düzenlenmiş ABD borsaları, muhtemelen offshore devlerinden daha yüksek ücretler talep edecektir. Örneğin, ben sık sık MEXC kullanıyorum çünkü spot ve vadeli işlemlerde %0 maker ücreti sunuyorlar ki bu, düzenlenmiş bir ABD ortamında neredeyse imkansız bir durum. ABD'li firmaların "güven primi" üzerinden aynı ürün için çok daha fazla ücret isteyeceklerini tahmin ediyorum.

Büyük resim

Güncel verilere baktığımda, Korku ve Açgözlülük Endeksi 33 ile piyasanın "Korku" durumunda olduğunu görüyorum. Bitcoin dominansı %59,52 ile yüksek seviyelerde ve hacimler genel olarak çöküyor. Bu, conviction'ın (inancın) düşük olduğu bir ortam.

Bu bearish duyarlılığı CFTC haberiyle birleştirdiğimde, "akıllı paranın" daha olgun bir piyasaya hazırlandığını anlıyorum. Bir balonun tepesinden satın almıyorlar; bir sonraki döngü için tesisatı kuruyorlar.

Bence asıl etkiyi volatiliteyi nasıl algıladığımızda hissedeceğiz. Daha fazla düzenlenmiş perp ile daha sofistike hedging (riskten korunma) işlemleri göreceğiz. Bu, alışık olduğumuz o vahşi %20'lik dalgalanmaları biraz törpüleyebilir. Bu biraz sıkıcı olabilir ama uzun vadede muhtemelen daha sağlıklı. Yine de şimdilik şu fonlama oranlarına dikkat edin. Piyasa "Korku" içindeyken oranların aniden fırladığını görürseniz, bu bir short squeeze (açığa satış sıkıştırması) gelebileceğinin işaretidir.

Haberleri editörlerimizin seçtiği borsada takip edin: Gate