خروج ۴.۴ میلیارد دلاری از ETFهای بیت‌کوین؛ آیا رالی سازمانی به پایان رسیده است؟

اعدادی که می‌بینیم واقعاً تلخ هستند. در حالی که بعضی تحلیل‌گرها هنوز دارند درباره احتمال پذیرش بیت‌کوین به عنوان دارایی ذخیره توسط خزانه‌داری آمریکا موعظه می‌کنند، اما جریان واقعی پول در دنیای واقعی داستان دیگری را می‌گوید. ما شاهد ناپدید شدن ۴.۴ میلیارد دلار از ETFهای بیت‌کوین در یک موج عظیم از بازپرداخت‌ها بودیم. وقتی شاخص ترس و طمع روی عدد بی‌رحمانه ۲۰ است، سوال اصلی این است: آیا سرمایه‌گذاران سازمانی چون مهمانی تمام شده در حال فروش هستند، یا این فقط یک تکان موقتی در بازار است؟ ما قبلاً در مقاله خروج سرمایه از ETFهای بیت‌کوین پیشینه این موضوع را بررسی کردیم.

داده‌های پشت این ریزش

مقیاس این خروج‌ها را نمی‌شود نادیده گرفت. طبق تجربه من، پول‌های سازمانی معمولاً در موج‌های کند و حساب‌شده حرکت می‌کنند، اما این بار حس می‌کنم با یک خروج هماهنگ طرف هستیم. برای اینکه بهتر درک کنید، قبلاً توضیح دادیم که چطور ETFهای بیت‌کوین و اتریوم در حال دست و پنجه نرم کردن با بازار بودند، اما ریزش ۴.۴ میلیارد دلاری کلاً در یک سطح دیگر است.

وقتی به کل بازار نگاه می‌کنم، سیگنال‌ها گیج‌کننده هستند. ارزش کل بازار (Market Cap) حدود ۲.۲ تریلیون دلار است و S&P 500 کمی رشد کرده، اما NASDAQ در حال ریزش است. این یعنی حس ریسک‌گریزی دوباره دارد به بخش تکنولوژی برمی‌گردد و بیت‌کوین معمولاً اولین چیزی است که نهادها برای نقد کردن دارایی‌ها یا پوشش ریسک (hedge) می‌فروشند.

چیزی که واقعاً من را اذیت می‌کند، واگرایی در حجم معاملات است. حجم معاملات در واقع حدود ۱۷٪ بالا رفته، اما این اتفاق در بازار اسپات (نقدی) نمی‌افتد، بلکه در بازار مشتقات است. با ۴۱۸ میلیارد دلار open interest در معاملات پرپچوال، بازار فعلاً تبدیل به یک کازینوی بزرگ شده که در آن «پول‌های هوشمند» احتمالاً در حال پوشاندن ضررهای احتمالی یا شورت زدن تهاجمی در سقف هستند.

چرا روایت سازمانی در حال شکست است

در یک سال گذشته، روایت اصلی این بود که ETFها یک «کف قیمتی دائمی» برای بیت‌کوین می‌سازند. ایده این بود که صندوق‌های بازنشستگی و صندوق‌های ثروت ملی، فارغ از هر نوسانی، می‌خرند و نگه می‌دارند. اما خروج ۴.۴ میلیارد دلار ثابت کرد که «سازمانی بودن» به معنای داشتن «دست‌های الماس» (Diamond Hands) یا صبر زیاد نیست.

این سرمایه‌گذاران طبق دستورالعمل‌های سخت‌گیرانه مدیریت ریسک عمل می‌کنند. اگر نوسان از حد خاصی بیشتر شود یا شاخص‌های کلان تغییر کنند، آن‌ها به تکنولوژی «ایمان» نمی‌آورند، بلکه فقط دستور فروش را اجرا می‌کنند. به نظرم ما شاهد برخورد دیدگاه ایده‌آل‌گرایانه از بیت‌کوین به عنوان طلای دیجیتال با واقعیت سرد بازسازی سبد دارایی‌های سازمانی هستیم.

یک چرخش عجیب هم می‌بینم. شاخص Altcoin Season روی ۴۵ است که یعنی وضعیت خنثی است، اما تسلط بیت‌کوین (Dominance) کمی بالا رفته و به ۵۷.۹٪ رسیده است. این به من می‌گوید که مردم لزوماً به سراغ آلت‌کوین‌ها نمی‌روند، بلکه یا به استیبل‌کوین‌ها پناه می‌برند یا کلاً از اکوسیستم خارج می‌شوند. برای ما که در ایران با محدودیت‌های دسترسی به صرافی‌های جهانی و تحریم‌ها دست و پنجه نرم می‌کنیم، این نوسانات سازمانی یعنی باید بیشتر از هر زمان دیگری روی حفظ سرمایه و مدیریت ریسک تمرکز کنیم.

نظر من درباره «ترید سازمانی»

من نه یک گاو همیشگی (permabull) هستم و نه یک بدبین مطلق (doomer). اما شکاک هستم. فکر می‌کنم آن «ماه عسل سازمانی» که در مقالات قبلی درباره‌اش حرف زدیم، رسماً تمام شده است. ما وارد مرحله‌ای شدیم که با بیت‌کوین درست مثل هر دارایی پرریسک (high-beta) دیگری برخورد می‌شود.

آیا این یعنی رالی صعودی مرده است؟ لزوماً نه. اما یعنی دوران «پول آسان» که فقط با آوردن اسم ETF قیمت‌ها می‌پرید، تمام شده. حالا بیت‌کوین باید برای هر سانت پیشروی، با بادهای مخالف اقتصاد کلان و فشار فروش کسانی که ادعا می‌کردند برای بلندمدت آمده‌اند، بجنگد.

اگر از نوسانات صرافی‌ها خسته شدید و می‌خواهید دارایی‌هایتان را بدون نگرانی از خروج سرمایه‌های سازمانی نگه دارید، من معمولاً یک کیف پول سخت‌افزاری پیشنهاد می‌کنم. من مدتی است از Ledger Nano Gen5 استفاده می‌کنم چون با قیمت ۹۹ دلار، یک نقطه ورود مناسب است که صفحه لمسی دارد و کلیدهای شما را آفلاین نگه می‌دارد. این خیلی بهتر از این است که تمام پس‌انداز زندگی‌تان را روی پلتفرمی بگذارید که ممکن است تحت تأثیر همان فروش‌های پانیکی قرار بگیرد که الان در ETFها می‌بینیم.

الان چه چیزهایی را زیر نظر دارم

من سطح حمایتی ۲.۲ تریلیون دلاری در Market Cap را زیر نظر دارم. اگر در حالی که خروج از ETFها ادامه دارد، به زیر این سطح برویم، با اصلاح بسیار عمیق‌تری طرف هستیم. همچنین می‌خواهم ببینم آیا شاخص ترس و طمع کف می‌زند یا بیشتر پایین می‌رود و به اعداد تک‌رقمی یا ابتدای دهه ۲۰ می‌رسد. معمولاً وقتی پانیک مطلق می‌شود، فرصت‌های واقعی خرید ایجاد می‌شود، اما تا وقتی بازیکنان بزرگ در حال زدن دکمه خروج هستند، من برای ورود عجله نمی‌کنم.

اخبار را در صرافی منتخب ما ترید کنید: Bybit