بیت‌کوین در جنگ نهادها پیروز می‌شود و اتریوم در حال خون‌ریزی است

اعداد و ارقام درست جلوی چشم ما هستند و خبرهای خوبی برای اتریوم ندارند. در حالی که ETFهای بیت‌کوین، عمدتاً به دلیل فعالیت‌های بلک‌راک، شاهد ورود خالص ۱۳۱ میلیون دلاری بوده‌اند، ETFهای اتریوم چهار روز متوالی در منطقه قرمز بوده‌اند. اگر شما هم دنبال یک مقایسه جریان ورودی ETF بیت‌کوین در مقابل اتریوم بوده‌اید، داده‌های فعلی یک شکاف عظیم را در نگاه «پول‌های کلان» به این دو دارایی نشان می‌دهد. ما اینجا فقط با تفاوت قیمت طرف نیستیم؛ بلکه با یک تغییر بنیادین در اولویت‌های نهادهای مالی روبرو هستیم. برای پیش‌زمینه بیشتر، قبلاً در مورد جریان ورودی ETF بیت‌کوین نوشتیم.

داده‌ها واقعاً چه می‌گویند

اگر به بازار کلی نگاه کنید، تسلط بیت‌کوین (BTC Dominance) به ۶۰.۲۷٪ رسیده است. این عدد برای من معنای مهمی دارد. یعنی سرمایه‌ها فقط به طور کلی وارد کریپتو نمی‌شوند، بلکه دقیقاً در حال چرخش به سمت بیت‌کوین هستند.

تضاد با اتریوم کاملاً واضح است. فراتر از خروج سرمایه از ETFها، داده‌های آن‌چین (on-chain) هم غم‌انگیز هستند. هزینه گاز (gas fee) اتریوم تا ۰.۱۷ Gwei سقوط کرده است. در تجربه من، وقتی گاز اینقدر پایین می‌آید، یعنی شبکه شبیه به یک شهر متروکه شده است. تقاضا برای فضای بلاک کافی نیست چون فعالیت‌هایی که معمولاً اتریوم را می‌چرخانند، مثل DeFi و ضرب NFTها، یا خشک شده‌اند یا به جای دیگری نقل مکان کرده‌اند.

در این میان، محیط کلان اقتصادی هم نقش دارد. شاخص‌های S&P 500 و NASDAQ هر دو رشد کرده‌اند که نشان‌دهنده مود «ریسک‌پذیر» (risk-on) در بازار است. اما نهادهای مالی این خوش‌بینی را یک‌سره پخش نمی‌کنند. آن‌ها با بیت‌کوین به عنوان دارایی ذخیره اصلی برخورد می‌کنند و اتریوم را یک شرط‌بندی اختیاری و نوسانی می‌بینند که فعلاً تمایلی به پذیرشش ندارند.

چرا این شکاف عمیق‌تر می‌شود

به نظرم ما داریم «شکاف نهادی» را در لحظه مشاهده می‌کنیم. سال‌ها روایت این بود که بیت‌کوین طلای دیجیتال است و اتریوم کامپیوتر جهانی. اما برای یک صندوق بازنشستگی یا صندوق ثروت ملی، فروختن ایده «طلای دیجیتال» خیلی راحت‌تر از «پلتفرم قراردادهای هوشمند برنامه‌پذیر» است.

ما این الگو را قبلاً دیده‌ایم. پیش‌تر توضیح دادیم که چطور جریان ورودی ETF بیت‌کوین باعث شد این دارایی از بقیه بازار جدا شود. حالا این جدایی در حال تبدیل شدن به یک واگرایی است. نهادها ثبات و «برند» بیت‌کوین را می‌خواهند. آن‌ها علاقه کمتری به پیچیدگی‌های نقشه راه اتریوم یا کلنجار رفتن آن با مقیاس‌پذیری دارند.

موضوع «تله اهرمی» هم هست. با حجم معاملات مشتقات ۱.۰۳ تریلیون دلاری، که تقریباً ده برابر حجم معاملات اسپات است، بازار به شدت به سمت سفته‌بازی متمایل شده است. وقتی بازیکنان بزرگ تصمیم به چرخش سرمایه می‌گیرند، فقط مقدار کمی نمی‌فروشند؛ بلکه بلوک‌های عظیمی از سرمایه را جابه‌جا می‌کنند. در حال حاضر، این جریان فقط یک‌طرفه است.

چطور با این چرخش کنار بیاییم

اگر مقدار زیادی اتریوم دارید، این دوران کلافه‌کننده‌ای است. حس می‌کنید بازار تکنولوژی را نادیده گرفته و فقط روی جریان پول تمرکز کرده است. اما من به عنوان یک خبرنگار یاد گرفته‌ام که «روایت‌ها» معمولاً با تأخیر نسبت به داده‌ها می‌آیند. وقتی اخبار به شما می‌گویند «فصل آلت‌کوین‌ها» رسیده، معمولاً حرکت اصلی تمام شده است. در حال حاضر، شاخص Altcoin Season روی ۳۷ است که ما را دقیقاً در «فصل بیت‌کوین» قرار می‌دهد.

برای کسانی که از نوسانات خسته شده‌اند یا می‌خواهند سودهایشان را به BTC منتقل کنند، من برای معاملاتم از Bybit استفاده می‌کنم. دلیل ترجیحم این است که نقدینگی عمیقی در معاملات پرپچوال و آپشن دارد، یعنی جایی که بیشتر حجم معاملات نهادی در آنجا می‌چرخد. نرخ اسپات آن‌ها هم ۰.۱۰٪ برای میکر و تیکر است که با توجه به خدماتشان، منصفانه است.

چشمم به چه چیزهایی است

من ادعا نمی‌کنم که اتریوم می‌میرد، اما سطح تسلط ۶۰ درصدی بیت‌کوین را خیلی دقیق زیر نظر دارم. اگر تسلط BTC به سمت ۶۲ یا ۶۳ درصد بالا برود و در عین حال ETFهای اتریوم همچنان خون‌ریزی کنند، احتمالاً با یک تغییر ساختاری در نحوه ارزش‌گذاری این دارایی‌ها روبرو هستیم.

همچنین هزینه گاز اتریوم را چک می‌کنم. تا زمانی که این هزینه‌ها دوباره بالا نرود، یعنی کاربران واقعی شبکه برنگشته‌اند. ورود سرمایه نهادی عالی است، اما تقاضای ارگانیک آن‌چین است که واقعاً به یک پروتکل ارزش می‌دهد. بدون آن، یک ETF فقط یک پوشش برای یک روایت در حال مرگ است.

معاملات خود را در صرافی منتخب تحریریه ما انجام دهید: MEXC