راهنمای سرمایه‌گذاری در RWA: چرا توکنایز کردن زیرساخت‌ها توسط State Street و OKX همه چیز را تغییر می‌دهد؟

خیلی‌ها فکر می‌کنند فاز «نهادی» یا همان اینستیتوشنال کریپتو، فقط یعنی ETFهای بیت‌کوین. فکر می‌کنند داستان فقط خرید بیت‌کوین توسط بانک‌های بزرگ برای اضافه کردن به ترازنامه‌هایشان است. اما اگر به کارهایی که State Street و OKX همین حالا دارند می‌کنند نگاه کنید، متوجه تغییر خیلی بزرگ‌تری می‌شوید. ما داریم از دنیایی که بانک‌ها فقط کریپتو می‌خرند، می‌رویم به سمتی که کل لوله‌کشی مالی‌شان را روی بلاک‌چین می‌اندازند. اگر دنبال یک راهنمای سرمایه‌گذاری در RWA هستید، باید دست از نگاه کردن به توکن‌ها بردارید و روی زیرساخت‌ها تمرکز کنید.

تغییر از دارایی به لوله‌کشی مالی

سال‌هاست که بحث دارایی‌های دنیای واقعی یا همان RWA، دور محور «توکنایز کردن» یک ملک یا یک شمش طلا می‌چرخد. شروع بدی نبود، اما جادوی واقعی دارد در بک-آفیس اتفاق می‌افتد. State Street حالا دارد خدمات توکنایز شده برای صندوق‌ها راه می‌اندازد. یعنی مدیریت، حسابداری و تسویه صندوق‌ها دارد به روی زنجیره (on-chain) منتقل می‌شود.

همزمان، OKX دارد صندوق BUIDL بلک‌راک را به عنوان وثیقه ادغام می‌کند. این اتفاق خیلی مهم است. یعنی یک تریدر حرفه‌ای می‌تواند نسخه توکنایز شده یک صندوق بلک‌راک را داشته باشد و در لحظه از آن برای پشتیبانی از پوزیشن‌هایش استفاده کند. آن‌ها فقط یک گواهی دیجیتال ندارند، بلکه از یک دارایی نهادیِ سودده به عنوان موتور معاملاتشان استفاده می‌کنند.

از تجربه من، تخریب سیستم قدیمی همین‌جا اتفاق می‌افتد. سیستم مالی سنتی کند است چون به هزاران چک دستی، زمان تسویه T+2 و واسطه‌هایی وابسته است که فقط داده‌ها را از یک اکسل به اکسل دیگر منتقل می‌کنند. با توکنایز کردن بک-آفیس، این شرکت‌ها دارند تمام این اصطکاک‌ها را حذف می‌کنند.

چرا این موضوع برای کاربر عادی مهم است؟

شاید فکر کنید این‌ها فقط مربوط به «پول‌های کلان» است، اما اثرش به همه می‌رسد. وقتی لوله‌کشی سیستم بهینه شود، هزینه‌ها پایین می‌آید. وقتی تسویه آنی شود، ریسک کم می‌شود.

من از سال ۲۰۱۹ بازار را دنبال می‌کنم و یادم هست زمانی که ایده استفاده بانک‌ها از بلاک‌چین یک شوخی بود. حالا بزرگ‌ترین متولیان و مدیران دارایی دنیا دارند ریل‌های این سیستم را می‌سازند. این دیگر بحث «کریپتو» به معنای سکه‌های سفته‌بازانه نیست؛ بحث توکنایز کردن هر چیزی است که در دنیا وجود دارد.

داده‌ها نشان می‌دهند که ما فعلاً در فصل بیت‌کوین هستیم و شاخص Altcoin Season روی ۳۸ از ۱۰۰ است. در حالی که اکثر مردم دنبال مم‌کوین بعدی برای ۱۰۰ برابر شدن هستند، دنیای نهادی دارد بی‌صدا سیستمی می‌سازد که مفهوم «معامله» را عوض کند. آن‌ها به سمت دنیایی می‌روند که تسویه در آن ۲۴ ساعته، آنی و اتمیک است.

اشتباهات رایج در راهنمای سرمایه‌گذاری در RWA

خیلی از تازه‌واردها وقتی کلمه RWA را می‌بینند، فکر می‌کنند باید هر توکنی که ادعا می‌کند پشتوانه ملکی یا اوراق خزانه‌دار دارد را بخرند. این یک اشتباه بزرگ است. خیلی از این پروژه‌ها فقط توکن‌های «پوششی» (wrapper) هستند که هیچ پشتوانه قانونی واقعی یا نقدینگی ندارند.

اگر دنبال یک راهنمای سرمایه‌گذاری در RWA هستید، اولین توصیه من این است: دنبال «پل‌های نهادی» بگردید. پروژه‌هایی را پیدا کنید که شراکت واقعی با شرکت‌هایی مثل بلک‌راک یا State Street دارند. ارزش واقعی در خود توکن نیست، بلکه در بهینگی سیستمی است که آن توکن نماینده‌اش است.

یک چیز که همیشه من را نگران می‌کند، «پارادوکس متمرکز بودن» است. ما از بلاک‌چین برای تمرکززدایی استفاده می‌کنیم، اما RWA طبق تعریفش متمرکز است چون به قراردادهای قانونی در دنیای فیزیکی وابسته است. اگر بانک ورشکست شود، توکن به طور جادویی دارایی شما را نجات نمی‌دهد. شما هنوز به یک سیستم قانونی برای اثبات مالکیت نیاز دارید.

نگاه من به بازی زیرساختی

من صادقانه از این تکنولوژی هیجان‌زده‌ام، اما به روایت‌های تبلیغاتی‌اش شک دارم. خیلی از پروژه‌ها قول می‌دهند که دنیای مالی را «تخریب» کنند، اما تعداد کمی واقعاً نحوه حرکت پول را تغییر می‌دهند. State Street و OKX دارند واقعاً مسیر حرکت پول را عوض می‌کنند.

اگر وارد این فضا می‌شوید، باید از دارایی‌هایتان محافظت کنید. هرچه این ریل‌های نهادی رشد کنند، مقدار سرمایه‌ای که روی زنجیره می‌آید منفجر خواهد شد و این یعنی امنیت از هر زمان دیگری مهم‌تر است. من شخصاً از Ledger Flex استفاده می‌کنم چون هم امنیت تراشه CC EAL6+ را می‌خواهم و هم یک صفحه لمسی که مدیریت انواع مختلف دارایی‌ها را راحت‌تر کند. برای من که باید چندین پورتفولیو را چک کنم، داشتن یک دستگاه جمع‌وجور که در جیب جا شود خیلی بهتر از حمل دستگاه‌های حجیم است.

بازار در حال حاضر خنثی است و شاخص ترس و طمع روی ۴۲ قرار دارد. به نظر من، الان بهترین زمان برای مطالعه این لوله‌کشی‌های مالی است. وقتی موج بزرگ بعدی بیاید، احتمالاً به دلیل همین است که ریل‌های نهادی بالاخره درست جا افتاده‌اند.

فکر می‌کنم به سمتی می‌رویم که شما اصلاً نفهمید دارید از بلاک‌چین استفاده می‌کنید. فقط این را می‌دانید که تسویه صندوق شما به جای چند روز، در چند ثانیه انجام شده است. پیروزی واقعی این تکنولوژی در همین است.