ورودی‌های ماهانه ETFهای بیت‌کوین به رکورد رسیدند؛ اما این موضوع چه تغییری در بازار ایجاد می‌کند؟

آمارها منتشر شدند و واقعاً نمی‌شود نادیده‌شان گرفت. ETFهای بیت‌کوین در ماه آوریل حدود ۱.۹۷ میلیارد دلار ورودی داشتند که بالاترین رقم ماهانه در سال جاری است. شاید برای خیلی‌ها این موضوع متناقض به نظر برسد، چون قیمت بیت‌کوین در این مدت رشد انفجاری یا پارابولیک نداشته است. اما اگر می‌خواهید بدانید ETFهای بیت‌کوین برای مبتدیان چطور کار می‌کنند، اولین نکته‌ای که باید درک کنید این است که این صندوق‌ها فقط روی قیمت اثر نمی‌گذارند، بلکه روی این اثر می‌کنند که چه کسی مالک دارایی است. ما داریم شاهد یک جابجایی بزرگ هستیم؛ جایی که «پول‌های هوشمند» در سکوت مشغول جمع کردن عرضه هستند، در حالی که تریدرهای خرد هنوز دنبال شکار میم‌کوین‌های بعدی می‌دوند.

این اتفاق چه معنایی برای بازار دارد؟

از تجربه من، نکته مهم این داده‌ها فقط عدد ۱.۹۷ میلیارد دلار نیست، بلکه زمینه‌اش است. ما در حال حاضر در یک «فصل بیت‌کوین» هستیم. شاخص فصل آلت‌کوین‌ها روی عدد ناچیز ۱۳ از ۱۰۰ است و تسلط (Dominance) بیت‌کوین در حال بالا رفتن است. وقتی این موضوع را کنار ورودی‌های ETF بگذارید، می‌فهمید که تقاضای نهادی دارد بیت‌کوین را از بقیه بازار کریپتو جدا می‌کند.

معمولاً وقتی بیت‌کوین رشد می‌کند، آلت‌کوین‌ها هم دنبالش می‌روند. اما الان پول در خود بیت‌کوین می‌ماند. خریداران نهادی دنبال سودهای ۱۰۰ برابری روی یک توکن ناشناس نیستند؛ آن‌ها دنبال روایت «طلای دیجیتال» هستند. این اتفاق یک خلأ ایجاد می‌کند. هر بار صندوق بزرگی مثل BlackRock برای پشتیبانی از سهام ETFهایش بیت‌کوین می‌خرد، یعنی بخشی از عرضه از بازار آزاد حذف شده است.

ETFهای بیت‌کوین برای مبتدیان چطور کار می‌کنند؟

اگر تازه وارد این مسیر شده‌اید، ساده‌ترین راه این است که ETFهای اسپات بیت‌کوین را مثل یک پل تصور کنید. به جای اینکه خودتان درگیر مدیریت کلیدهای خصوصی شوید یا نگران هک شدن صرافی‌ها باشید، یک مدیر صندوق حرفه‌ای بیت‌کوین را برای شما می‌خرد و در یک خزانه امن نگه می‌دارد. شما هم فقط سهام آن صندوق را در بورس‌های سنتی، مثل NYSE، خرید و فروش می‌کنید.

کلمه «اسپات» اینجا کلیدی است. یعنی صندوق واقعاً بیت‌کوین فیزیکی را در اختیار دارد. به همین دلیل است که ورودی‌های این صندوق‌ها این‌قدر اهمیت دارند. وقتی یک ETF میلیاردها دلار سرمایه جدید می‌گیرد، مجبور است به همان اندازه بیت‌کوین واقعی از بازار بخرد. این یعنی یک تقاضای ساختاری و دائمی ایجاد شده که قبل از سال ۲۰۲۴ وجود نداشت.

چرا قیمت هنوز منفجر نشده است؟

من قبلاً هم این الگو را دیده‌ام. ورودی‌ها رکورد می‌زنند اما قیمت انگار گیر کرده است. این اتفاق معمولاً زمانی می‌افتد که خریدهای نهادی با فروش‌های «قدیمی» مواجه می‌شود؛ یعنی کسانی که سال‌ها پیش بیت‌کوین خریده‌اند و حالا تصمیم گرفته‌اند سودهایشان را ذخیره کنند.

اما اینجاست که من امیدوار می‌شوم. در نهایت، فروشنده‌ها تمام می‌شوند. اگر تقاضای ETFها با همین ثبات ادامه یابد، با یک «شوک عرضه» مواجه می‌شویم. من بازار مشتقات را خیلی دقیق زیر نظر دارم. حجم معاملات ۲۴ ساعته روی ۱۳۱.۶۱ میلیارد دلار است و فعالیت در بخش مشتقات خیلی بیشتر از بازار اسپات است. این به من می‌گوید در حالی که نهادها در حال خرید و نگهداری (HODL) هستند، سفته‌بازها دارند سر قیمت‌های کوتاه‌مدت می‌جنگند.

نظر من درباره دیوار نهادی

من یک «گاوی همیشگی» یا Permabull نیستم و آن‌قدر سقوط بازار را دیده‌ام که همیشه شک داشته باشم. با این حال، تغییر مالکیت به سمت نهادهای بزرگ یک تغییر بنیادین است. این روند شاید بخشی از نوسانات شدید «غرب وحشی» کریپتو را بگیرد، اما نوع جدیدی از صلب بودن را به بازار اضافه می‌کند. بیت‌کوین دارد به یک دارایی کلان (Macro Asset) تبدیل می‌شود؛ چیزی شبیه به طلا، نه یک سهم تکنولوژی.

برای کسانی که در ایران یا مناطق دیگر با محدودیت‌های دسترسی به صرافی‌های جهانی دست و پنجه نرم می‌کنند، این تغییر یعنی بیت‌کوین هر روز بیشتر به یک پناهگاه امن برای حفظ ارزش سرمایه تبدیل می‌شود. اگر قصد دارید مثل نهادهای بزرگ برای بلندمدت نگه دارید، باید امنیتتان را جدی بگیرید. من هرگز به گذاشتن مبالغ زیاد در صرافی‌ها اعتماد نمی‌کنم، فارغ از اینکه ادعای «امنیت» می‌کنند. من ترجیح می‌دهم از Ledger Nano X استفاده کنم چون امنیت یک کیف پول سخت‌افزاری را دارد و با بلوتوث به گوشی وصل می‌شود. این تنها راهی است که در این چرخه‌های پرنوسان، آرامش خاطر دارم.

گام بعدی چیست؟

شاخص ترس و طمع روی ۴۴ است، یعنی وضعیت خنثی. راستش این یک نشانه خوب است. یعنی در وضعیت سرخوشی کورکورانه نیستیم (که معمولاً قبل از سقوط اتفاق می‌افتد). من روی تسلط بیت‌کوین چشم دوخته‌ام. اگر این روند صعودی ادامه یابد و ورودی‌های ETF هم مثبت بماند، آن «فصل آلت‌کوین‌ها» که همه دعا می‌کنند برسد، احتمالاً خیلی دیرتر از آنچه فکر می‌کنند اتفاق می‌افتد.

محرک اصلی، داده‌های ورودی ماه آینده خواهد بود. اگر ماه می از آوریل بهتر باشد، دیگر فقط با یک روند ساده طرف نیستیم؛ بلکه با یک تغییر کامل در رژیم معاملاتی بیت‌کوین روبرو هستیم.