بیت‌کوین ۸۰ هزار دلار شد، اما بازار مشتقات زنگ خطر می‌دهد

بیت‌کوین بالاخره از مرز ۸۰ هزار دلار گذشت و برای خیلی‌ها، این اتفاق فقط باعث خوشحالی و هیجان شده. اما اگر به زیرساخت‌های بازار نگاه کنید، اوضاع کمی متزلزل‌تر به نظر می‌رسد. من از سال ۲۰۱۹ وقت زیادی را صرف رصد این چرخه‌ها کرده‌ام و معمولاً وقتی جهش قیمت با یک افزایش شدید در اهرم‌ها (Leverage) همراه می‌شود، با یک رالی سالم طرف نیستیم. اگر شما هم دنبال پیش‌بینی قیمت بیت‌کوین بعد از ۸۰ هزار دلار هستید، اول باید حجم معاملات مشتقات را بررسی کنید، چون ریسک واقعی آنجاست که مخفی شده.

چه اتفاقی افتاد؟

اعداد واقعاً تکان‌دهنده هستند. در حالی که بیت‌کوین روی یک نقطه روانی مهم قرار گرفته، حجم معاملات مشتقات ۱۵۲ درصد رشد کرده و به ۱.۰۱ تریلیون دلار رسیده است. برای اینکه بهتر درک کنید، حجم معاملات اسپات (نقدی) فقط ۱۷۴.۰۵ میلیارد دلار است. یعنی فعالیت در بازار مشتقات با فاصله زیادی بر معاملات نقدی غلبه کرده است.

یک چیز عجیب دیگر که متوجه شدم، شاخص ترس و طمع است که روی عدد ۴۷، یعنی حالت خنثی، قرار دارد. این یک تضاد عجیب است. معمولاً وقتی بیت‌کوین سقف تاریخی جدیدی می‌زند، طمع بازار به سقف می‌رسد. اینکه در حالی که اهرم‌ها سر به فلک کشیده‌اند، احساسات بازار خنثی باشد، نشان می‌دهد این حرکت نتیجه خرید ارگانیک و گسترده نیست. به نظرم این بیشتر شبیه یک شرط‌بندی متمرکز توسط تریدرهایی است که با اهرم بالا قیمت را به سمت بالا هل می‌دهند.

چرا این موضوع اهمیت دارد؟

از تجربه من، این یک سناریوی کلاسیک برای «پاکسازی اهرمی» است. وقتی بازار این‌قدر تحت فشار قراردادهای مشتقات باشد، یک ریزش کوچک قیمت کافی است تا همه چیز به هم بریزد. یک افت جزئی می‌تواند زنجیره‌ای از لیکویید شدن‌ها را فعال کند. پوزیشن‌های Long مجبور به بسته شدن می‌شوند، قیمت پایین‌تر می‌رود و این باعث لیکویید شدن‌های بیشتر می‌شود. یک اثر آبشاری که می‌تواند سودهای چندین ماهه را در چند دقیقه ببلعد.

فقط مقدار Open Interest در قراردادهای پرپچوال ۴۷۷.۴۷ میلیارد دلار است. این مبلغ هنگفتی است که روی جهت قیمت شرط بسته شده. وقتی چنین اهرمی می‌بینم، دیگر به «صعود تا ماه» فکر نمی‌کنم و می‌پرسم نقدینگی کجاست. در حال حاضر، نقدینگی دقیقاً در همین پوزیشن‌های Long قرار دارد.

همچنین چشمم به تسلط بیت‌کوین (Bitcoin Dominance) است که از مرز ۶۰ درصد رد شده. ما کاملاً در فصل بیت‌کوین هستیم و شاخص فصل آلت‌کوین‌ها فقط ۱۶ از ۱۰۰ است. این یعنی پول در بیت‌کوین مانده، اما نه از طریق خرید و نگهداری ساده، بلکه از طریق قراردادهای سفته‌بازانه. برای ما که در ایران هستیم و دسترسی به صرافی‌های خارجی با چالش‌های تحریمی همراه است، این نوسانات شدید در بازار مشتقات یعنی ریسک بیشتری برای کسانی که در صرافی‌های متمرکز ترید می‌کنند.

در ادامه چه چیزی را می‌پایم؟

من منتظر یک واگرایی هستم؛ جایی که قیمت همچنان بالا برود اما حجم مشتقات شروع به ریزش کند. قبلاً هم درباره این موضوع نوشته بودم و معمولاً این سیگنالی است که بازار از قمار سفته‌بازانه به سمت جمع‌آوری واقعی دارایی حرکت می‌کند. تا آن زمان، این وضعیت برای من شبیه یک خانه کاغذی است.

بازارهای سنتی را هم زیر نظر دارم. شاخص S&P 500 و NASDAQ امروز کمی قرمز هستند و این به من می‌گوید اشتهای ریسک در کل بازار کمی لرزان است. اگر محیط کلان اقتصادی بد شود، این پوزیشن‌های اهرمی بیت‌کوین اولین چیزهایی هستند که می‌شکنند.

اگر در این نوسانات ترید می‌کنید، پیشنهاد می‌کنم حواستان به جای نگهداری دارایی‌هایتان باشد. من شخصاً برای موجودی‌های اصلی‌ام از Ledger Flex استفاده می‌کنم چون صفحه لمسی E Ink آن مدیریت کیف پول را راحت می‌کند و مهم‌تر از همه، کلیدها را آفلاین نگه می‌دارد تا در این هرج‌ومرج بازار، نگران هک شدن صرافی‌ها نباشم.

در مورد پیش‌بینی قیمت بیت‌کوین بعد از ۸۰ هزار دلار، نظر من این است که احتمالاً یک اصلاح شدید می‌بینیم تا اهرم‌های اضافی پاکسازی شوند و بعد بتوانیم شاهد یک حرکت پایدار به سمت بالا باشیم. نمی‌گویم قیمت به صفر می‌رسد، اما ۱ تریلیون دلار در بازار مشتقات، سوخت زیادی برای یک آتش احتمالی است. من نرخ‌های تامین (Funding Rates) را دقیق می‌پایم تا ببینم آیا هزینه نگه داشتن این پوزیشن‌های Long برای تریدرها بیش از حد گران می‌شود یا نه.