خرید IPOهای توکنیزه شده در بای‌بیت؛ اما نکته‌ای هست که باید بدانید

من چند سالی هست که می‌بینم مرز بین دنیای مالی سنتی و کریپتو دارد کمرنگ می‌شود، اما حرکت جدید بای‌بیت با معرفی IPO Express واقعاً جسورانه است. آن‌ها عملاً راهی باز کرده‌اند تا تریدرهای خرد بتوانند با USDC روی SpaceX سرمایه‌گذاری کنند. در ظاهر، این یعنی دسترسی برای همه ممکن شده و اتفاق خوبی است. اما قبل از اینکه عجله کنید و وارد شوید، باید تفاوت بین سهام توکنیزه شده و مشتقات (Derivatives) را بفهمید. چون همین تفاوت تعیین می‌کند که آیا شما واقعاً تکه‌ای از یک شرکت را می‌خرید یا فقط روی قیمت آن شرط می‌بندید. ما قبلاً در مورد استراتژی توکنیزاسیون صحبت کردیم که برای پیش‌زمینه بهتر می‌توانید آن را بخوانید.

اتفاقات IPO Express چیست

بای‌بیت پلتفرمی را راه انداخته که به سرمایه‌گذاران واجد شرایط اجازه می‌دهد در عرضه اولیه سهام (IPO) به صورت توکنیزه شده و با قیمت عرضه شرکت کنند. اولین هدف بزرگ آن‌ها SpaceX است. یعنی دیگر لازم نیست یک حساب کارگزاری تخصصی داشته باشید یا جزو سرمایه‌گذاران میلیاردی و تایید شده باشید؛ بلکه می‌توانید با موجودی کریپتویی خود، درخواست یک نمایش توکنیزه شده از آن IPO را بدهید.

از تجربه من، این بخشی از یک روند بزرگتر است. ما قبلاً بررسی کردیم که چطور توکنیزاسیون اوراق بهادار بانکی برای مؤسسات بزرگ در حال تبدیل شدن به واقعیت است. حالا یک صرافی متمرکز سعی می‌کند همان کارایی "روی زنجیره" (on-chain) را برای کاربران خرد پیاده کند.

تفاوت سهام توکنیزه شده و مشتقات

اینجاست که داستان کمی پیچیده می‌شود. اگر قبلاً در بای‌بیت ترید کرده باشید، با معاملات پرپچوال (Perpetual) آشنا هستید. پرپچوال یک مشتق است. یعنی قراردادی که قیمت یک دارایی را دنبال می‌کند، اما شما صاحب آن دارایی نیستید. وقتی یک پرپچوال BTC می‌خرید، یک بیت‌کوین در گاوصندوق ندارید، بلکه قراردادی دارید که اگر قیمت BTC بالا برود، به شما سود می‌دهد.

سهام توکنیزه شده در تئوری متفاوت است. توکنیزاسیون یعنی تبدیل یک دارایی واقعی در دنیای فیزیکی به یک توکن دیجیتال روی بلاک‌چین. در حالت ایده‌آل، یک سهم توکنیزه شده نشان‌دهنده مالکیت واقعی یک سهم است. وقتی شما توکن را نگه می‌دارید، یکe متأمین (Custodian) سهم واقعی را در یک حساب کارگزاری سنتی به نمایندگی از شما نگه می‌دارد.

تفاوت‌های اصلی این‌ها هستند:

• مالکیت: دارایی‌های توکنیزه شده نشان‌دهنده مالکیت دیجیتال یک مورد واقعی هستند. مشتقات فقط قراردادهای مالی هستند که ارزششان از تغییر قیمت می‌آید و مالکیتی ایجاد نمی‌کنند.
• حقوق: اگر یک سهم توکنیزه شده درست طراحی شده باشد، ممکن است حق دریافت سود سهام (Dividends) را داشته باشید. در مشتقات، شما فقط روی قیمت speculate می‌کنید.
• ریسک: مشتقات معمولاً اهرم یا لورج دارند که می‌تواند در چند دقیقه شما را صفر کند. دارایی‌های توکنیزه شده معمولاً ارزش سهم پایه را به صورت ۱ به ۱ دنبال می‌کنند.

چرا این موضوع کمی ریسکی به نظر می‌رسد

من از تکنولوژی‌اش هیجان‌زده‌ام، اما نحوه اجرای این چیزها همیشه من را نگران می‌کند. وقتی شما یک IPO توکنیزه شده را از طریق یک صرافی متمرکز می‌خرید، سهم را مستقیماً از خود شرکت نمی‌خرید. شما توکنی را می‌خرید که توسط یک شخص ثالث صادر شده و آن شخص ادعا می‌کند که سهم را برای شما نگه داشته است.

این یعنی ما با "ریسک طرف مقابل" (Counterparty Risk) طرف هستیم. اگر صادرکننده توکن ورشکست شود یا دعوای حقوقی سر این پیش بیاید که واقعاً چه کسی مالک سهام SpaceX است، توکن شما ممکن است به تکه‌ای بی‌ارزش از کد تبدیل شود. این دقیقاً شبیه ریسکی است که قبلاً در دارایی‌های سنتتیک (Synthetic) دیدیم. شما دارید به صرافی و شرکایش اعتماد می‌کنید که "پگی" یا اتصال توکن به سهم واقعی را درست نگه دارند.

در مورد کاربران ایرانی هم باید بگویم که وقتی دسترسی به بازارهای جهانی سهام به دلیل تحریم‌ها تقریباً غیرممکن است، این ابزارها وسوسه‌انگیز هستند. اما یادتان باشد که در دنیای کریپتو، هر جا "اعتماد" جایگزین "کد" شود، ریسک بالا می‌رود.

همچنین باید به فضای بازار نگاه کنیم. در حال حاضر شاخص ترس و طمع روی ۱۶ است، یعنی ترس شدید. نزدک (NASDAQ) امروز تقریباً ۵ درصد ریخته است. عرضه یک محصول پر زرق و برق مثل IPO شرکت SpaceX در زمانی که بازار در حال خون‌ریزی است، یک حرکت کلاسیک برای پرت کردن حواس تریدرها از کندل‌های قرمز است.

نظر من درباره این اتفاق

فکر می‌کنم توکنیزه کردن IPOها راه فوق‌العاده‌ای برای دموکراتیک کردن دسترسی به شرکت‌هایی است که معمولاً درهایشان به روی هر کسی که میلیونر نباشد بسته است. اما باید با چشم‌های باز وارد این بازی شوید.

اگر می‌خواهید از این روش برای ساخت یک پورتفوی بلندمدت استفاده کنید، حتماً جزئیات مربوط به اینکه متأمین یا نگهدارنده سهم‌ها کیست را بخوانید. اما اگر فقط دنبال ترید روی نوسانات یک لیست جدید هستید، Bybit برای این مدل نقدینگی یک غول است. فقط یادتان باشد سهم توکنیزه شده را با ادعای قانونی مستقیم روی مالکیت شرکت اشتباه نگیرید.

در نهایت، تکنولوژی سریع‌تر از قوانین پیش می‌رود. تا زمانی که یک استاندارد جهانی برای نحوه برخورد قانونی با این توکن‌ها در دادگاه‌ها داشته باشیم، شما در واقع دارید به حرف پلتفرم اعتماد می‌کنید که توکن شما "واقعی" است. برای من، این ریسکی است که فقط با پولی می‌پذیرم که اگر از دست بروم، شب‌ها راحت بخوابم.