ビットコインが機関投資家の支持を独占し、イーサリアムは資金流出が止まらない

数字は残酷です。イーサリアムにとって、今の状況はかなり厳しいと言わざるを得ません。ブラックロックなどの主導でビットコインETFには1億3,100万ドルの純流入があった一方で、イーサリアムETFは4日連続でマイナスを記録しています。ビットコインとイーサリアムのETF資金流入の比較を明確に知りたいなら、今のデータを見れば十分でしょう。「大金」を動かす層がこの2つの資産をどう見ているか、その差は歴然としています。単なる価格の差ではなく、機関投資家の好みが根本から変わってきていると感じます。背景について詳しく知りたい方は、以前に書いたビットコインETFへの資金流入の記事を読んでください。

データが実際に示していること

市場全体に目を向けると、ビットコインのドミナンスは60.27%まで上昇しました。これは無視できない数字です。単に仮想通貨市場に資金が入っているのではなく、具体的にビットコインへ資金が集中していることを意味しています。

イーサリアムとの対比はあまりに鮮明です。ETFからの流出だけでなく、オンチェーンデータも絶望的です。ETHのガス代は0.17 Gweiまで急落しました。私の経験から言うと、ガス代がここまで低いのは、ネットワークが「ゴーストタウン」化している兆候です。DeFiやNFTミントなど、イーサリアムを動かしていた活動が枯渇したか、あるいは別の場所へ移ってしまったため、ブロックスペースへの需要が単純に足りていません。

一方で、マクロ環境も影響しています。S&P 500とNASDAQはともに上昇しており、市場全体はリスクオンのムードです。ですが、機関投資家はその楽観視をすべてに広げてはいません。彼らはビットコインをメインの準備資産として扱い、イーサリアムは「オプション的な、よりボラティリティの高い賭け」として見ており、今はそこに資金を投じる気がないようです。

なぜ格差が広がっているのか

私は、いま「機関投資家の分断」がリアルタイムで起きていると考えています。長年、ビットコインは「デジタルゴールド」、イーサリアムは「ワールドコンピューター」という物語が信じられてきました。でも、年金基金や政府系ファンドにとって、「デジタルゴールド」という説明の方が、「プログラム可能なスマートコントラクトプラットフォーム」よりもはるかに受け入れやすい。

このパターンは以前にもありました。以前、ビットコインETFへの流入が、ビットコインを市場の他の銘柄から切り離し始めたことを書いていますが、今やその切り離しは「乖離」へと変わりました。機関投資家はビットコインの安定性と「ブランド力」を求めています。イーサリアムの複雑なロードマップや、スケーリングに苦戦している現状には、あまり関心がないのでしょう。

さらに「レバレッジの罠」という問題もあります。デリバティブ取引高が1.03兆ドルに達し、現物取引の約10倍という状況で、市場は投機的に偏っています。大口のプレイヤーが資金を回転させると決めれば、少しずつ売るのではなく、巨大な資本ブロックを一度に動かします。そして今、その流れは一方通行です。

この資金回転にどう向き合うか

イーサリアムを大量に持っている人にとって、今はもどかしい時期でしょう。市場が技術を無視し、資金の流れ（フロー）だけを見ているように感じるはずです。ですが、ジャーナリストとして学んだのは、「ナラティブ（物語）」は常にデータより遅れてやってくるということです。ニュースで「アルトコインシーズンが来た」と報じられる頃には、多くの場合、上昇相場は終わっています。現在のアルトコイン・シーズン・インデックスは37であり、完全に「ビットコイン・シーズン」の真っ只中にあります。

ボラティリティに疲れた方や、利益をBTCに移動させたいと考えている方は、Bybitを検討してみてください。私もトレードに利用していますが、機関投資家のボリュームが集まるパーペチュアル（無期限先物）やオプションの流動性が非常に深いため、使いやすいと感じています。現物取引のメイカー・テイカー手数料はともに0.10%で、提供されるサービスの質を考えれば妥当な水準です。

次に注目しているポイント

イーサリアムが死ぬと言いたいわけではありません。ですが、ビットコインのドミナンス60%という水準を非常に注意深く見ています。もしETH ETFからの流出が続き、BTCドミナンスが62%や63%に向かって上昇し続けるなら、資産価値の評価基準そのものが構造的に変化した可能性があります。

また、ETHのガス代も監視し続けます。ガス代が上がり始めない限り、実際のネットワークユーザーが戻ってきていないことを意味します。機関投資家の流入も重要ですが、プロトコルに真の価値を与えるのはオーガニックなオンチェーン需要です。それがなければ、ETFは単に「死にゆく物語」を包んだだけの器に過ぎません。

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